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如今美國經濟走勢撲朔迷離，一些美國專家說：“我們現在不是處在危機末尾期的開端，就是處在危機開端期的末尾。”
美國樓市和金融業是否已經度過最黑暗的時期？羅杰斯5月初對彭博咨訊說：“次貸危機遠未結束。”隨后他在新加坡巴克萊公司的記者招待會上說：“現在顯然還沒到最黑暗的時候。”巴菲特認為信貸危機在一定程度上是因美國樓市泡沫而引發，他預期未來將有第二波甚至第三波的影響出現。顯然，這兩位投資大師都認為美國經濟危機并未過去。
我們的看法是：歐美金融危機現在處于開端期的末尾。經濟大調整起因于金融危機，但并未都是一個猛子扎下去不回頭。前進的道路固然曲折，后退的道路也未必就是一條直線。
分工和科技是財富源泉，一輪經濟繁榮周期一般是由三個根本因素所驅使：新技術和新生產方式出現帶來的生產率飛躍式提升；市場擴大、分工細化引發的規模經濟和生產率的提升；信用擴張引發的投資高潮。這三個因素對經濟繁榮的影響各不相同。美國上個世紀80年代以來的經濟繁榮周期就是以上三種力量共同促進的結果：電腦通訊和互聯網技術引發的效率革命，全球化深入帶來的資源重新配置以及市場的擴張，美聯儲的低息政策引發的信用擴張。這三個因素讓美國和全球經濟進入人類有史以來經濟最繁榮的時期。但這三個要素，據我們觀察，現在都有衰竭跡象。
首先看新技術和新生產方式帶來的經濟效率。2000年互聯網技術泡沫破滅本身，就意味著電腦通訊技術進步要告一段落了；其次看全球化深入帶來的生產效率提升空間。現在全球性通脹愈演愈烈也說明這快要到頭了；最后是美聯儲逐步將基準利率上調到中性后，刺破了房地產泡沫并引發次貸危機，這說明此輪信用擴張差不多也到了盡頭。三項指標一起共振，除非出現新的巨大變化，否則全球經濟大調整，也許不會結束。目前我們可以看到硅谷新資金源源不斷地涌入新材料和新能源項目，但技術變革周期實在太長了，往往都是30年左右，很難立竿見影地看到成效；至于全球化因素，除非出現非洲或者其他地區經濟進一步融入世界，引發全球生產鏈條再次重新配置，否則全球性通脹趨勢將持續下去。雖然宏觀經濟有太多變量和變化，太多我們所不知道的東西，但我們目前確實沒有看到這些巨變因素的相關信息，而且也看不到全球性通脹趨勢有反轉的可能。
因此，使美國以及全球經濟不垂直降落的因素，就落在信用擴張上了。事實上，美聯儲就是這么做的。今年以來，美聯儲將一年期基準利率一再下調。由于美聯儲在此輪全球化進程中扮演了全球央行的角色，美元是全球信用體系的核心，因此此輪減息實際上是全球信用的再次擴張。信用再次膨脹會給美國和全球經濟打一針強心劑，可能讓美國和全球經濟再次興奮起來。但除非是前兩個因素出現巨大變化，否則這針強心劑打下去，不過是延緩全球經濟蕭條期的到來。由于美元是全球化進程中信用體系的核心角色，所以一旦美國經濟出現蕭條，很有可能將全球經濟拖下水。但此次美聯儲大幅減息引發的流動性過剩，不大可能再次引發房地產泡沫，很有可能流向新興市場國家，引發新興市場國家的資產泡沫，我們對此應有所準備。
2000年納斯達克泡沫破滅之后，美國人祈禱：神啊，再來一次泡沫吧。美聯儲很快如他們的愿望，制造一個房地產泡沫供他們享用。本輪次貸危機后，估計又會有美國人向上帝祈禱再來一次泡沫幫助他們擺脫窘境，美聯儲和美國政府再次如他們的愿。不過，這次信用膨脹引發的新興市場泡沫很有可能是這一輪全球經濟周期中的最后一次了。 |
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