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      面對金融博弈的誘惑、困惑與惶惑
          2008-03-31    張曉暉    來源:上海證券報
          股市暴跌有一個好處,就是有時間讀書和思考了,不用去看盤,倒可以多想想盤子后面的東西。想來想去,一些事兒想不明白,寫出來與大家“共想”——
          股市的暴跌背后是什么?誰在出貨?不錯,大小非們要拋一部分,但外資占的比例恐怕更大些,須知美國總部出事兒了,外資就要回師勤王,以解燃眉之急,所以一反彈就被壓下去,固然是壞事,但也是好事情,否則全走了,怎么玩兒呢?非要走,就必須低價割肉,想在這兒摟草打兔子之后,再回去揚湯止沸,不免有些異想天開。
          這不是誰在操縱市場的問題,而是當很多人都想做一件事的時候,誰也別想做成,就好像大家都要跑,結果都擁擠在門口,卡住了,反而誰也出不去。
          外資不會都走,也還有外資不斷涌入。問題是,在內外資博弈的證券市場里,我們如何才能有點兒勝算,至少不能敗得太慘?
          記得2005年3月股市跌到千點附近的時候,香港某分析師說“A股只有5家股票值得買”、“兩年內不看好大市”,可他所在的QFII則吃得飽飽,賺得多多。
          記得外資機構聲稱不看好中國的銀行股,結果低價大批買入中國的銀行股,肥水又外流了。更不用說中國石油在香港一塊多港幣發行了,手機雙向收費通過中移動分紅了。
          有個故事說,老虎向貓學藝,在學成之后想吃了師傅,結果貓上樹了,幸虧貓留了一手。可是,現實的故事是,貓在向老虎學藝,老虎比貓個兒大兇猛不說,懂得的東西也比貓多,這下子,貓的勝算就小了。
          看到路易威登的錢包賣四千塊一個,一個小小的錢包要頂上七八噸優質煤炭,太宰人了!為什么我們不能自己做呢?很簡單,我們還處于生產力和經濟生活的低水平,所以制造不出精神含量很高的奢侈品。奢侈品一定是吃過見過的人才能做得出來的,比如皮爾卡丹、勞斯萊斯、勞力士(勞力士決不是勞動的大力士做出來的)。同樣的是大片,我們的電影離著靠拷貝換外匯還差得很遠。沒辦法,劉姥姥進大觀園,帶著一些莊戶人家的土特產品到賈府“打秋風”,換回了金銀錦緞,還吃到了一兩銀子一個的鴿子蛋、“茄鲞”之類的奢侈品,但賈府對劉姥姥有救濟的性質,不是貿易交換。“茄鲞”不是劉姥姥能玩兒出來的。
          金融的博弈不是慈善救濟,而是武裝到牙齒的撕咬,而這種撕咬卻又是很奢侈的游戲,玩兒這個游戲的人要吃過、見過,否則不僅露怯,更要賠錢。不是有個QDII清盤了么?走向國際市場的資金,效果好像都不大理想。將來資金成倍放大的股指期貨,和更多的金融衍生產品,準備好了么?
          問題是,游戲還要玩兒下去,根本停不下來。國際化的意思就是我們不得不去玩,躲不開。
          外資的優勢不僅僅是錢多,更重要的是其金融思想深深影響著我們,所以我們習慣于接受別人的判斷,并將其奉為圭臬。可是我們或許要注意,人家也是博弈的參與者,甚至是對手。學習別人的思路是對的,但“師夷長技以制夷”,卻不可師夷長技“為夷所制”。
          抗戰的時候,日本人有這樣一個觀點,那就是中國一定會戰敗,因為中國的高級將領幾乎都是日本軍校畢業的,早的如辛亥元勛蔡鍔、著名軍事理論家蔣百里,后面還有蔣介石(他沒有畢業)、閻錫山、湯恩伯等,徒弟是打不過師傅的。這個想法本來有道理,所以抗戰之初,亡國論也是甚囂塵上。但沒想到的是,蔣介石把《論持久戰》放在案頭床邊作為常備之書,還在廬山舉辦了多期游擊訓練班,請共產黨的軍事家來講課。后來的國民黨軍隊的打法也漸漸地變了,比如緬甸的叢林游擊戰就打得很頑強,能跳出日本戰法的窠臼,這倒是蔣委員長比較英明的地方。
          指數跌到這個時候,高盛說中國的熊市來了。外資機構紛紛唱空中國市場。只是唱空的聲音來得晚了些。
          跌下來才知道,我們漲得太快了。道瓊斯指數從1985年的2000點到2005年的12000點,漲了5倍,用了20年;我們從1000點到6000點,也是5倍,用了28個月。
          跌下來才知道,我們沒有那么強,中國石油的總市值曾經是埃克森美孚的兩倍,曾經是世界第一大市值公司,但泡沫破掉了,我們便會知道中國石油的座位本來該在哪兒。
          跌下來才知道,我們將來還要繳很多的學費,比如股指期貨、創業板;我們將來會發現,創業板上的企業相當一部分是不創業的,等到解禁之后,高位一拋就拉倒了,就像美國的納斯達克中國股差不多。
          跌下來才知道,我們最缺乏的是企業家精神。高管們辭職把股票高位變現,或者還可以把骨干隊伍拉出去,再搞一個企業,如果過幾年一上市,又可以重來一回。在美國的一些中國企業就是這樣,隔一段時間就關掉一家公司,然后再重新注冊一家,目的是避稅,稅倒是少交了,可這樣的公司沒有歷史,沒有歷史沉淀下來的無形資產。有些企業家是短視的,他們自己就沒有想干成百年老店,也沒想過基業長青,和我們看到的招股說明書,不一樣。
          面對金融博弈,感覺到困惑和惶惑,我們固然沒有強大的資金量,沒有博弈的經驗,而且缺乏獨立的金融思想和反應機制,還缺乏很多對企業和企業家進行規范的相關制度,而這些恰恰是投資者信心的基礎,比加息、CPI、準備金率要重要得多。
          流動性的問題固然重要,更重要的是,我們是不是有一批過硬的企業,有一套鼓勵優秀企業形成、成長、壯大的機制。
          股價是企業的影子,隨著太陽的位置而變長或變短,而企業則是身高,這才是最基礎的。
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