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| 2007-06-08 作者：趙曉 來源:上海證券報 |
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這場股市信心危機凸現出了我們的軟肋。所有的中國人都得目睹并親歷一場看不見硝煙的戰爭，即全球化背景下的金融戰。由于利益使然，國際資本必定借助人民幣匯率的波動，借助中國股市和樓市，借助中國資本自由化的進程，完成看不見的全面包圍式的布陣。中國人尤其是各個權威部門現在是到了趕緊補上現代金融戰這一課的時候了。
就在過去幾天，以中國崛起為背景，在剛剛走向復蘇與新興的中國資本市場，上演了一回現代版、金融版的火燒赤壁。滬深股市眾多的散戶們在過去幾天經歷了一次驚心動魄、終生難忘的過山車行情。除了正熱身等待進場喋血的QFII們外，這樣讓人心顫的局面恐怕是國內任何利益一方都不愿看到的。且讓我們暫時撇開賬面損失和傷痛，來對這次股市暴跌作一些分析，希望從中總結并學到些東西，為中國崛起找到鏡鑒，尋求智慧。
1997年，筆者曾在北大潛心研究亞洲金融危機的教訓，擔心的就是有朝一日中國經濟強大后也會落入類似的陷阱（參見筆者與楊帆合寫《亞洲金融危機：中國的挑戰》一書）。對于金融危機的研究，經濟學界一開始多認定是宏觀經濟面有麻煩（這被稱為第一代貨幣危機模型或理論）。后來，經濟學家們更多關注微觀層面尤其是公司道德風險與金融危機的關系，認定金融危機的發生可能與許多公司不道德行為有關，比如說大量銀行資金成為呆壞帳或資金違規入市等，這被稱之為第二代貨幣危機模型或理論。然而，這些研究在解釋亞洲金融危機時都顯得蒼白無力。因為在1997年，金融危機中的香港和新加坡宏觀經濟面相當好，在華裔經濟學家劉遵義的宏觀計量分析中，兩地宏觀綜合得分幾乎為滿分，而且微觀面、監管面也都不錯。顯然，金融危機有著更深刻的詭秘的因素。
這到底是什么呢？經濟學家們于是提出了第三代貨幣危機的模型或理論來解釋，強調市場信心和預期對市場的影響，說白了，無論宏觀面和微觀面如何，信心崩潰足以導致市場崩潰。這里面，又有許多有趣的理論，比如“羊群效應”，指散戶容易跟風，像索羅斯這樣的“羊頭”，無論是在話語方面還是在資本運作方面，都容易引起散戶跟風，其致命一擊，很容易成為市場的風向標，接下來出現“墻倒眾人推”的結局。
以筆者拙見，過去幾天內滬深股市的狂瀉，原因正在于信心喪失。因為情況再清楚不過，當前的中國宏觀經濟實在是好得不能再好：高增長、低通脹、高效益，而且結構在改善，即使食品價格上升也只是暫時現象。在微觀層面，或許有違規資金入市，一旦股市下跌或風聞政府資金檢查，它會落荒而逃。到目前為止，銀行資金與股市之間有一堵防火墻，而企業層面的效益良好，銀行呆壞帳減少，因此微觀的道德風險顯然也不是主要原因。就宏觀環境看，滬深股市大牛趨勢不可能根本改變。但是，信心的重建卻仍非易事。
從這場股市信心危機中，國人可以想到的是，我們現在太需要學習更多的東西了。用不當的方式“調控”與用不當的方式“托市”對于中國資本市場長遠發展都是危害。真正建立起市場化的游戲規則，嚴肅規范游戲規則，對股市的利好遠勝于左手拿走再用右手還，但骨子里仍然是非市場性的博弈，其對于中國股市的長遠發展要更為重要。
中國正在崛起，中國終將崛起。然而，中國崛起迄今為止還只是一種可能的前景，并且更多是總量意義而不是人均意義上的崛起。而在此前，所有的中國人都得目睹并親歷一場看不見硝煙的戰爭，即全球化背景下的金融戰。由于利益使然，國際資本必定借助人民幣匯率的波動，借助中國股市和樓市，借助中國資本自由化的進程，完成看不見的全面包圍式的布陣。
從流動性開始過剩的那一天開始，中國就正式進入了金融———資本時代，而這個新時代與產品時代的宏觀調控大不相同的地方，正成為中國崛起的嚴峻挑戰。在產品時代，政府調控的風險相對較小并且簡單。比如，政府如果認為投資過度，經濟過熱，可以采取簡單地關閉某個企業（想一想本輪宏觀調控的第一個標志性事件“整頓鐵本”）的做法。然而，在金融—資本時代，市場是一個完整的整體，信心的崩潰很容易讓市場尤如多米諾骨牌一般倒坍，“一損俱損，一榮俱榮”，無數財富頃刻間煙消云散。在產品時代，人類競爭可通過和平的價格競爭方式，也可以用非價格競爭的戰爭方式。然而，各樣的競爭基本上都是以可見的方式發生。有人要搶別人的東西、土地、財富，都必須借助于有形的軍隊和各種兵器。然而，在金融———資本時代，掠人財富無需大興刀兵，只要善于使用金融武器，尤其是利用好全球一體化的高能的信息平臺與金融平臺，就可在談笑之間，將競爭國毀于一旦，并且往往是以“閃電戰”的方式來劫掠對方財富。
20年前，如此經濟戰在美日之間發生過一次，它一舉摧毀了日本趕超美國的希望。10年前，如此經濟戰又在亞洲金融危機中再度上演，它幾乎毀滅了亞洲崛起的夢想。如今，如此經濟戰爭將不可避免地在全世界最大的兩個大國———中美之間發生。這不是某個人的陰謀，也不是美國政府的陰謀，而是國際資本在利益驅使下各方面力量的必然合謀。
很清楚，因為通過QFII方式進來的國際資本太少，于是“熱錢”通過違反中國法律的方式如海盜一樣進來（僅今年一季度估計在700億美元以上）。至于在外邊排隊等待進來的更多、更大的資本,則無疑希望中國股市盡量上漲得慢一點，所以他們就要唱空。至于進來的QFII呢？他賺夠了，一年之間賺了幾倍，然后在3000點離場了。QFII們沒有想到，股指抬到了4000點，眼見又要直奔5000點了。這使得他們非常失望，于是有了失態的集體唱空。筆者看過幾乎所有QFII們的唱空觀點，根本沒有任何令人信服的理據，有的只是故意的誤導。
事實上，股票和鈔票以及股指期貨這樣的金融衍生工具就是新的經濟戰的武器。美國財長和其他中美戰略對話的官員，QFII經濟學家等一干受人尊敬、溫文爾雅的人嘴吐出的話語，完全可以具備子彈的力量，直擊市場最軟弱的“信心”部位，尤其是擊中那些缺乏自信心，不太懂得現代經濟與現代金融為何物，卻盲目崇拜QFII、崇拜格林斯潘這樣的所謂名流的某些中國人的心，誤導其作出錯誤判斷。
全球化背景下的金融戰堪稱現代一切戰爭中最高級和最危險的戰爭，這使得金融—資本市場事實上已經成為中國了的第二國防。中國人尤其是各個權威部門現在是到了趕緊補上現代金融戰這一課的時候了。
筆者衷心希望，中國的公眾和官員，市場與政府，各個利益群體均能夠從這番不尋常的教訓中獲得深刻的反省和總結。如此，則這場經歷有可能變成對中國大國崛起的莫大祝福。因為這場波折，我們將有能力去打贏這場已經不宣而戰的現代金融戰，避免日本與亞洲多國的教訓，真正地迎來中華民族的復興。 |
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