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| 慎言定價(jià)權(quán)回歸 繁榮中保持清醒 |
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| 2006-12-14 西風(fēng) 來源:證券時(shí)報(bào) |
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日前，股市依舊氣勢(shì)如虹，而且漲得有些讓人心驚肉跳。12月12日上證綜指報(bào)收于2218.95點(diǎn)，距離2245.44點(diǎn)的歷史高位僅有一步之遙。其中，工商銀行(4.29,-0.02,-0.46%)、中國(guó)銀行(3.8,-0.06,-1.55%)等大盤A股股價(jià)已經(jīng)超過了H股股價(jià)，似乎擺脫H股股價(jià)的影響走出獨(dú)立行情，鑒于此，市場(chǎng)上出現(xiàn)了A股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)回歸的論調(diào)。
誠(chéng)然，隨著股權(quán)分置改革的基本完成、大批大盤藍(lán)籌股的持續(xù)回歸、證券公司綜合治理取得階段性成果等等，中國(guó)資本市場(chǎng)走強(qiáng)的基礎(chǔ)相比過去更加扎實(shí)。從這個(gè)意義上看，股指走出一波行情應(yīng)該是對(duì)最近以來資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革成果的一種肯定。
然而，目前市場(chǎng)這種瘋狂的行情多多少少摻雜了一些非理性的因素，縱觀目前諸多的助漲因素，筆者認(rèn)為，過剩的貨幣流動(dòng)性加上優(yōu)良投資品種的相對(duì)匱乏，是導(dǎo)致目前股市瘋狂上漲的最主要因素之一，當(dāng)前股市某種程度上呈現(xiàn)出資金推動(dòng)市行情。
更讓人擔(dān)憂的是，在火爆行情下，市場(chǎng)似乎被一種浮躁的氣氛所包圍。各種揚(yáng)優(yōu)避劣、避實(shí)就虛的投資研討會(huì)不斷渲染著只見樹木、不見森林的做多氛圍；特別是日前工行、中行等A股股價(jià)超過H股股價(jià)，更被某些市場(chǎng)分析人士解讀為A股定價(jià)權(quán)開始全面回歸，市場(chǎng)氣氛相當(dāng)樂觀。
一些股票A股價(jià)格超越H股價(jià)格就意味著A股定價(jià)權(quán)開始全面回歸？就意味著今后A股市場(chǎng)將影響其H股？甚至對(duì)在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行ADR的上市公司股價(jià)也產(chǎn)生影響？倘若是這樣，我們應(yīng)該舉杯慶祝，而且中國(guó)的許多企業(yè)也不再需要繼續(xù)舍近求遠(yuǎn)地去境外資本市場(chǎng)上市。但遺憾的是，中國(guó)資本市場(chǎng)在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍然處于市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的不斷建設(shè)和完善之中；處于市場(chǎng)投資理念、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和修正能力、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置能力仍然需要學(xué)習(xí)、嫁接和創(chuàng)新運(yùn)用的關(guān)鍵時(shí)期。在市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到完全成熟的情況下，就提定價(jià)權(quán)回歸顯然有點(diǎn)盲目樂觀。
隨著股指的持續(xù)上漲，經(jīng)歷了屢次沉重教訓(xùn)的大部分中小投資者體現(xiàn)出群體性恐高癥，既擔(dān)心高位的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又怕踏空，因此，當(dāng)前許多中小投資者紛紛轉(zhuǎn)投基金。筆者認(rèn)為，隨著越來越多的中小投資者暫時(shí)性地退出直接交易，追捧基金，今后機(jī)構(gòu)投資者間刺刀見紅的競(jìng)爭(zhēng)將越來越突出。但這也有副作用。今后隨著中小投資者越來越理性，不再盲目地跟進(jìn)或暫時(shí)性地改投基金時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者反過來又會(huì)爭(zhēng)搶有限的“基民”，在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈會(huì)出現(xiàn)兩種情況：要么為防止兩敗俱傷，集體無意識(shí)地共同推高股價(jià)；要么展開貼身肉搏。
現(xiàn)在，由于股市行情火爆，外圍資金相當(dāng)充裕，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股受到熱捧，即使某些重倉(cāng)股受到不利信息的干擾，但股價(jià)仍然非常堅(jiān)挺，這在某種程度上反映了部分機(jī)構(gòu)投資者已陷入集體無意識(shí)狀態(tài)。但一旦后續(xù)資金稍有收緊，這些重倉(cāng)股的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來。從這個(gè)角度上看，日前市場(chǎng)傳聞監(jiān)管層有意為基金發(fā)行降溫是相當(dāng)及時(shí)到位的。
總之，目前工行、中行A股價(jià)格超過H股價(jià)格代表不了什么，也體現(xiàn)不出什么明顯的標(biāo)志性特征。相反，過重看待這一問題恰恰反映了國(guó)內(nèi)投資者尚不成熟的一面。當(dāng)前浮華的概念炒作的市場(chǎng)心理仍然根深蒂固，這實(shí)際上并不利于中國(guó)資本市場(chǎng)的理性發(fā)展。 |
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