美聯儲上周開始購買房利美、房地美和吉利美擔保的定息抵押貸款支持債券(MBS),總額已超過100億美元。這表明美聯儲在未來6個月內買入5000億美元MBS的計劃正式啟動。美國有評論認為,這是用美國納稅人的錢救助了“債券大王”格羅斯和國外中央銀行等持有大量機構債券的大債主,這其中自然也包括中國。
此話表面看起來有點道理,但無論如何,美聯儲不會好心到要挽救別的國家,救自己才是真的。自從伯南克去年12月宣布美聯儲將購買MBS之后,MBS與美國國債的利差已經大幅縮小。現在美國長期住房抵押貸款利率已降至歷史最低水平,對住房抵押貸款的需求出現較大幅度的增長。因此,此項措施對于重啟樓市從而促進美國經濟復蘇可能會有一定幫助。至少,美聯儲寄望此舉能使樓市不會進一步惡化。 自兩房被美國政府接管之后,房地美等的MBS雖已由美國財政作了擔保,相當于準國債,但是由于缺乏流動性等原因,想要大量發行新的MBS仍有一定的困難。美聯儲購買MBS相當于自己當了做市商,增加市場流動性的同時給予機構債的價格一定的擔保,從而有可能促使投資者回到抵押債券市場。因此,此舉也可能暗含著安撫大債主的意味,特別是要穩定外國投資者,對于嚴重依賴資本流入的美國來說,這無疑也是相當重要的。 格羅斯已說過,除非美聯儲直接買入MBS,否則他和他的顧客都不會再買美國的債券了。現在如其所愿,美聯儲開始直接買MBS了。那么,外國投資者是否會增加對美國債券的需求呢?這仍存在著很大的不確定性。美聯儲買入MBS將一定程度上封死其價格下跌的空間,投資者因債券價格下跌損失的可能性降低。但是,未來新購債券的收益率將越來越低。而且,美聯儲購買計劃并非一個明確的擔保,購買長期債券仍然存在著一定的風險。或者,這正是原已持有MBS的外國中央銀行和海外投資者出貨離場的好機會。不過,如果現在賣出,價格雖可以得到保證,但未來投資的收益率卻無法保證。因此,持有還是賣出是一個艱難的選擇,投資者很可能會繼續觀望。 這種尷尬對于美國的大債主中國來說尤為明顯。“兩房”危機爆發時,我國巨額的海外資產一度面臨著巨大風險,當時不少人都以為我國持有的兩房債券很可能將血本無歸。隨著美國政府接管兩房,美聯儲不斷降低利率,美國國債和機構債的價格已經回升,現在美聯儲進一步購買MBS,增持還是套現離場又成為一個難題。 為了刺激經濟,美國政府大量發行國債和機構債將是必然的。因此,美聯儲購買MBS絕非想象中的“救助債主”的好消息。我國利用這個機會逐步減持美國的債券,同時對海外資產進行結構調整也許是一個明智的選擇。當然,如果我國的國際收支順差繼續持續下去,很可能只能不斷地購入收益率不斷下降的美國債券,美聯儲買入更多的MBS只能使我國的處境越發顯得尷尬。因此,更重要的是改變以往過于依賴出口的經濟增長方式。 |