目前居民和企業的通脹預期仍未消除，上游的PPI仍未回落到安全的區域。補貼以及能源價格的管制，意味著市場上仍然存在著較高的隱性通脹。從長遠看，總供求的平衡才是保持物價穩定的可靠基礎，而從緊的貨幣信貸政策是實現總供求平衡的保證，如果宏觀政策過早放松，很可能會再度引發經濟過熱和通脹上行。

　　國家統計局10日公布的8月份國民經濟數據顯示，8月份中國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲了4.9%；中國工業品出廠價格（PPI）同比上漲10.1%。
　　從數據上看，CPI同比已經連續四個月下降，并首次下降到5%以下，從環比上看，8月份是今年年內的第四個月份下降，這些都顯示出終端的物價形勢已經不太值得過于憂慮。
　　而從PPI的角度看，雖然8月份創出了12年來的新高，但推動PPI創下新高的主要因素仍然是能源價格持續居高不下，部分產品漲幅較上月還有所加快，例如煤炭開采和洗選業出廠價格的漲幅，就比7月份加快了6.4個百分點。此外，國際原油價格在去年呈現7月高8月低的走勢，基數扭曲效應可能也是導致8月份PPI創下新高的原因之一。
　　通常而言，PPI是CPI的先行指標，但在當前的情況下，PPI向下游卻出現傳導受阻的情況，原因有兩方面，一是下游行業產能普遍充分或過剩，企業缺乏定價權，無法有效轉嫁成本壓力；一是下游企業的生產效率改善，大幅提高了對能源、原材料成本的消化能力。世界銀行的一項研究顯示，2002年－2006年，中國核心制造業的投入成本上升幅度從15％－50%不等，但這些行業的產出價格上升幅度極為有限，與此同時，利潤率并未出現明顯下降，這說明企業生產效率的改善是阻斷PPI向CPI傳導的一個重要因素。
　　對PPI創紀錄同樣不必過于憂慮。這是因為上游向下游傳導受阻的機制還會繼續起到一定的作用，此外，政策緊縮的效應最終會在PPI上體現出來，只要保持“一保一控”政策基調不變，PPI最終也會見頂回落，經濟軟著陸的概率在上升。
　　經濟增長的放緩使得各界對政策放松寄予了相當的期望。我們的判斷是，政策放松還要等一等。
　　如果把通脹比喻成感冒的話，那么前段時間的癥狀就是高燒、打噴嚏和精神恍惚，經過一段時間的緊縮治療后，目前的形勢可以形容為：高燒已退但體溫還沒有達到正常水平、顯性癥狀已除但病毒仍在體內活動。在這一階段，靜養、鞏固和觀察顯得十分必要，如果急著出院，或者讓病人重新參加劇烈運動的話，很可能會導致病情復發。
　　總而言之，目前過早放松引發的通脹上行風險，仍然大于緊縮過頭導致經濟下行的風險。原因在于，目前居民和企業的通脹預期仍未消除，上游的PPI仍未回落到安全的區域。特別值得強調的是，目前治理通脹見效較快的原因，在于采取了補貼和行政管制的手段，目前糧食生產和生豬生產幾乎是靠補貼來支撐，一旦取消補貼，農民很快就會失去種糧和養豬的積極性，而政府也不可能永遠靠補貼來平衡供求。補貼以及能源價格的管制，意味著市場上仍然存在著較高的隱性通脹。從長遠看，總供求的平衡才是保持物價穩定的可靠基礎，而從緊的貨幣信貸政策是實現總供求平衡的保證，如果宏觀政策過早放松，很可能會再度引發經濟過熱和通脹上行。
　　目前，政策在大的方面最好是以靜制動，同時側重于理順市場機制和進行局部微調，利用國內外成品油價差大幅收窄、國內CPI回落的有利時機，及時恢復和完善成品油價格聯動機制顯得十分必要。