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      在“天價銅地價鋅”的背后
          2008-08-18    作者:史昱    來源:上海證券報

        近幾年國際商品期貨市場在參與資金爆發式增長達數千億美元的過程中,商品的金融屬性及波動特征大為增強,本應由供需基本面決定的價格形成機制一定程度上受到抑制。因而,價格有時候不是簡單地由供需決定。由此,如何認識國際市場資源價格的影響因素是整體戰略對策的基礎,當然更重要的是逐步掌握中國自己的定價模式和話語權。

        在倫敦金屬交易所期銅價創出歷史新高的同時,鋅的期貨價格卻從歷史最高點跌了59.57%。同屬有色金屬行業的兩個子品種,雖然各自有其價格影響因素,但兩者都身處相同的國際、國內經濟環境和政策背景,走勢為何背道而馳呢?筆者的觀點是,大宗商品價格走勢在一定程度上受到了投機資金甚至背后政治因素的左右。
        隨著全球性通脹的加劇,越來越多的觀點認為投機力量是造成國際市場大宗商品價格飛漲的重要原因。自美國商品期貨交易委員會展開對投機的調查和限制措施以來,原油等大宗商品價格應聲回落,這也成為“投機論”者的佐證。那么,鋅價創新低的價格背后是否也可能存在某種投機因素或推動力量呢?
        金屬銅和鋅一個本質區別是,中國是全球最大的銅進口國,進口依存度大于60%;而中國又是全球最大的鋅產銷國,產銷量世界占比超過30%。表面看,鋅的出口受到一定限制,甚至在鋅材上呈現凈進口,但2006年1月至9月份全球鋅消費量增加34.2萬噸,而中國消費量就增加了24.5萬噸,占全球增量的71.64%。通過諸如板材、家電、機械、電池等耗鋅產品的出口,中國實際上是世界最大的鋅出口國。就如大家所說,凡中國缺的都漲,凡中國多的都跌,類似情況在原油、大豆(資訊,行情)、金屬鋁、鉛等品種上如出一轍。將“天價銅地價鋅”現象引申開來,我們不能不考慮投機因素甚至國際政治經濟力量角力的可能。
        分析金屬期貨價格時大家通常考慮宏觀經濟形勢、供給需求狀況等因素。就銅而言,中國需求不斷擴大只是表象,相當部分是原本在國外的需求轉移過來的,不是純粹的新增。這從中國對于很多原材料的消費增長領銜全球人均需求的狀況中可以得到證實。國際產業轉移和中國“世界工廠”的功能選擇,使得各種生產要素占用消耗后物美價廉的產品出口到了包括發達國家在內的全世界。家電、機械、船舶這些我們認為有優勢的行業的出口利潤都在資源價格上漲中被蠶食,而在銅價不斷創新高過程中,產業鏈上的巨額利潤則被優勢集團攫取。而對于鋅,即使用“把牛奶倒進大海”的方法制造供求緊張,我們恐怕也難以使價格維持在歷史高位。可見,利益格局的分配和制約始終存在于競爭當中。想要掌握產業優勢、資本優勢,減少礦產消耗、在節能減排的同時贏得利潤大增以利國利民,強大的金融創新和市場運作能力是大國博弈的必備條件。

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