二季度剛剛大舉拋售金融地產股，現在又急急忙忙大舉買入。恐怕連基金自身也不知道，這一次的自我否定到底算什么。從某種意義上說，歸屬感決定成熟度。要使基金成熟起來，還得先從還基金的發行權于市場開始，使其從一開始就學會面對市場，親近委托投資人的利益，遠離違背基金根本宗旨的窗口指導。
基金又一次因自己的行為受到嘲笑。
二季度剛剛大舉拋售金融地產股，現在又急急忙忙大舉買入金融地產股。如果是有計劃的高拋低吸，那在最后結果出來之前，誰也不便說三道四。問題是，現在大舉買入的理由跟當初大舉拋售的理由不僅自相矛盾，而且同樣是沒有找到足夠的支持。金融地產股，當初未必糟糕到該被大舉拋售的地步，現在也沒有出現值得大舉買入的足夠令人興奮的事情。恐怕連基金自身也無法相信，這一次的自我否定是否將意味著否定之否定的理性升華。
盡管集中了密度相當駭人的高學歷人才，但是基金的判斷力卻讓人懷疑。早幾年基金就一再地唱空周期性行業，然而，某些周期性行業尤其是與基礎建設有關的板塊出人意料的業績表現和市場表現卻一次又一次地印證了基金的判斷失誤。如果只是市場上有人有意同基金過不去，那么，業績如果未受到人為的操縱應該是不偏不倚的。可是，連業績表現也跟基金過不去，那只能說明基金的判斷力出了問題。
有人把問題歸結為基金經理太稚嫩。沒錯，基金經理雖然學歷高，但普遍年齡較輕，40歲以上的還不到20%，更主要的是，基金經理變動過于頻繁，致使現有在職經理的平均任職時間還不到一年半，許多人缺乏足夠的投資實踐考驗和必要的資金運作運用的管理經驗。
不過，這未必是基金表現不成熟的真正癥結所在。因為如果是基金經理辭職外流過多而攤薄了基金經理的成熟程度，那么，對癥下藥的方子有的是，無非就是盡可能地同業績掛鉤就是了。公募基金經理流向私募基金的原因，除了前者的提成比例不如后者之外，還有另一個更主要的原因，那就是股權。股權使得基金經理有了為自己打工的感覺，但這在公募基金除非MBO，否則簡直就是天方夜譚。
事情不能不回到它的起點，那就是“為什么設立基金”？對此，私募基金和公募基金的回答是很不一樣的。私募基金說的是：我幫你理財，你給我回報。私募基金經理獲得的股權即使不完全是自己的錢也是有具體的出資人承擔的，它同時也是對其所履行的理財責任的一種擔保，和一般意義上的股權激勵不是一回事。而公募基金的設立則是行政權力對市場蛋糕的壟斷性分割，一方面對發行人輸送利益，保證他們獲得與管理的基金份額相當的管理費以及尋租權利，另一方面，則從所批準設立的基金那里得到作為利益交換的托市承諾。在這里，公募基金對基民的信托責任早已被置于腦后，至于基金經理不過是托市棋盤上的一顆棋子。
公募基金與私募基金在對基金經理的業績考核標準也大不相同。雖然社會上也有私募基金的評價和排行榜，可私募基金從來就不理會，他們注重的是錢生錢的效益。如果跑得贏大盤而跑不贏效益，私募基金經理就連生存都困難。某著名陽光私募基金經理主動解散旗下基金，在市場高位果斷急流勇退，不就是一個很好的說明么？而公募基金則除了排名還是排名，盡管今年一二季度分別虧了數千億，卻并沒有影響他們繼續為排名而爭。前不久據說還為此而發生了群毆潛規則背離者的黑社會事件。不過，所謂排名者也，無非也就是托市的貢獻大小而已。而鳳毛麟角的跑贏大市者，居然沒有幾個是為委托人賺了錢的。這更說明排名不過是公募基金行為背離價值理念的潛臺詞。為排名而托市，也會因害怕排名落后而爭先恐后地砸盤，這也是托市走向其反面的表現。公募基金經理不怕托市，也不怕砸盤，就是因為他們沒有找到花自己的錢的感覺。這樣的錢哪怕扔水里，也不影響基金公司的管理費，甚至也不對基金經理的薪酬產生太大影響。
基金不成熟，雖然在形式上不乏基金經理不成熟、投資理念不成熟、考核制度不成熟、內部管理不成熟、運行機制不成熟等多方面的表現，但不從根本上解決為什么而設立基金的問題，不要說基金成熟不起來，股市也成熟不到哪里去。而基金的不成熟，在很大程度上也是股市的不成熟所造成的。只要股市需要多發IPO和再融資，就可以多發基金，而且還可以用一定的比例來限制基金的自主行為，使得基金即使不想在不合適的價位接盤也欲罷不能。無論在什么條件下，基金總是可以用各種各樣的排名來掩蓋其靠天吃飯的無能。而在熊市環境下，基金做空的真實傾向也總是可以由于倉位比例的表面穩定而得到掩飾。這充分說明，犧牲了委托人的利益托市去，對托市的貢獻越大，離信托責任越遠，而且，托市的實質也是傷害市場，為融資服務的功能最終不能不為對融資功能放大化的過度追求所損害。
在某種意義上，歸屬感決定成熟度。要使基金成熟起來，就得先從還基金的發行權于市場開始，使其從一開始就學會面對市場，親近委托投資人的利益，遠離違背基金根本宗旨的窗口指導。
從管理層的角度來說，今日為托市而發行的公募基金越多，日后將不得不面臨如何解決公募基金所有權歸屬問題的難度越大。公募基金不等于全民所有制，但像目前這種有特定發行人所發起設立的公募基金確實存在妾身未明的問題。用國有控股的政策管理公募基金，不免牛頭不對馬嘴。要使基金成為市場穩定器，根本之策是讓基金回到市場，明確其對委托投資者負責的信托責任。
在某種意義上，還基金發行乃至于IPO的權利于市場，是包括基金在內的市場主體走向成熟的開始，也是中國股市走向成熟的開始。否則，一切都談不上。 |
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