|
大約一個月之前，我在本欄發表題為“油價接軌，房價暴跌”的文章，引起了各方許多的關注和反饋，懷疑者有之，反對者有之。這些反饋促使我決定就這個題目寫一個“油價決定房價”系列�；叵胛覄傞_始寫“通脹無牛市”系列專欄時，曾經發下宏愿，要把“通脹無牛市”一直寫道通脹勢頭消退或我的結論得到完全印證為止�，F在，我也有充分的思想準備把這個“油價決定房價”系列寫下去。
可能很多人不理解我把油價和房價緊密聯系起來的觀點。要說明這一點，還需要從資產的矢量性頭寸說起。當我們做空或者做多任何一項資產的同時，也在做空或者做多了其他相關的資產。比如：我們做多石油，不僅持有了石油多頭，還持有了美元的空頭。只要簡單觀察一下從2000年到今天8年來市場，看看美元指數和石油價格的關系就可以得出這個結論。假設我們回到2001年的“9·11”事件之后，作為一個交易員你應該如何設置頭寸呢？你應該執行雙多頭的策略，同時做多石油和道瓊斯30指數。如果石油上漲，道瓊斯代表了美國最具有競爭力的30家公司，其克服油價上漲的能力最強，即便下跌，其跌幅應該小于其他中小企業，你仍然可以從石油多頭中獲利；如果石油下跌，道瓊斯指數所涵蓋的公司同樣能夠上漲，抵消你石油多頭的損失。由此看來，這樣的對沖策略核心是放心做多石油，用具有最先進生產技術的道瓊斯指數去對沖。事實上，隨著石油從每桶10美元漲到了120美元，道瓊斯從8000點漲到12000點，這樣的雙做多的頭寸足以使你賺取了兩方面的利潤。
然而，如果你用房地產加入這個對沖，就未必如上面所說的那么幸運了。我國的投資人普遍有一種想法，以為房價和股價是蹺蹺板關系。所以，會有人想用房地產與股票來對沖，我暫且不去評論這個對沖組合在中國的情況，如果回放到美國2001年的“9·11”事件之后，那時你同時持有房地產和股票，很可能是虧損的，因為美國部分地區房價的跌幅超過了道瓊斯的漲幅�？墒且俏覀冊僮鲆粋�石油和房產雙多頭對沖，仍然能夠獲得盈利。這再清楚不過地說明，房地產是被動頭寸，而道瓊斯和石油是主動頭寸。
運用對沖法將使得那些看似混亂和復雜的事情變得水落石出，一目了然。美國的房地產下跌和次級債麻煩，歸根到底是石油漲價過快過高，導致美國原有的經濟模式無法適應，出現被動調整。
我國的房地產價格近年間一直走高，除了有我一直在論證的人民幣匯率沒有升值到位的原因之外，另外一個現實的問題就是油價。我國政府對成品油進行了補貼，導致我國的經濟運行繼續享受低油價的優勢，相當于中國所有的生產商、消費者、出口商都是以每桶70美元的價格在享受著差價的補貼。這就使得我國的房地產價格穩居高位，以為現有的經濟運行模式可以繼續運行下去，只要有政府的補貼，這個模式就沒有問題，而房地產作為某個經濟運行模式的被動頭寸，就體現為繁榮。
如果我國政府放開油價，并對資源價格的形成進行市場化，我相信我國許多現有的經濟運行模式都將無法繼續下去，房價也將開始下跌。我曾經參加一次野外徒步旅行，到了新安江的上游支流，那里沒有橋梁，渡口有一條鐵皮渡船。我們一行上船之后，發現那船工并不發動馬達，而是吃力地搖櫓，完全憑人力來擺渡。我問他為什么不啟動馬達？他說油太貴了。在這個高油價的時代，我們落后的生產力被擠壓得幾乎沒有生存空間了。河對岸的房價一定很低，因為那里的生產力水平連政府補貼的油價都無法支持住。
回到大城市來看，如果油價接軌，那些邊遠地區的依靠類似車輛擺渡的房地產價格將肯定下跌，因為他們的擺渡費高了，油價就類似于股票的印花稅，擺渡的次數越多，成本越高。2007年“5·30”提高印花稅對股市的影響大家都看到了，我相信如果油價接軌，大中城市的房地產價格的跌幅怕不會小于“5·30”時候的股票跌幅。
許多人相信舉辦奧運會房價不會跌，每年新婚夫婦對房地產的需求是剛性的，通貨膨脹時代的負利率導致房價跌不下去等等，這些觀點都是錯誤的。我現在考慮問題的時候，習慣于把自己想像成為一個實習交易員，只做單一品種的跨市場對沖交易，我不相信把奧運會、結婚人口、利率和CPI等等因素統統考慮進去，就能夠做成一個模型來預測房價漲跌，這個辦法屬于“金融機械論”。也有的人說，油價上漲導致通貨膨脹勢頭加劇，而通貨膨脹壓力將導致房價進一步上漲，這個觀點類似于國際共產主義運動中的“左派幼稚病”。這輪全球性的通貨膨脹是由石油帶動的，如果繼續下去，人類創造財富的手段就太簡單了，我們不停地蓋房子，等石油漲價，帶動房地產全面繁榮。各位想想，這個模式能繼續下去嗎？我們總要面對高油價的局面，我們不能肯定我國經濟效率一定比美國高，美國在油價每桶100美元時暴發次級債風暴，現在油價超過了每桶120美元，我國現在的油價大約相當于每桶70美元，我不能肯定我國的經濟運行效率在成品油放開到每桶120美元時，依然能保持正常。
馬克思主義認為：萬物都在運動之中，運動是絕對的、永恒的；靜止是相對的、暫時的。而描述一個運動至少需要速度和方向兩個指標。從這個意義上講，矢量性頭寸法用一種樸素而直觀的方法來分析資產價格的運動，其實就是在金融學領域捍衛馬克思主義世界觀。 |