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| 2008-06-06 作者：阿琪 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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在社會(huì)流動(dòng)性仍十分充裕的情形下，目前股市資金短缺的現(xiàn)象是十分明顯的，這與去年市場(chǎng)資金面形勢(shì)已有天壤之別。很顯然，場(chǎng)外資金不愿意入市。從4月下旬以來(lái)，基金等機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定的要求下拋售行為不明顯，但不作為也同樣很明顯。這意味著主流機(jī)構(gòu)投資者可以不拋，但更不愿意買入。這一切可能都離不開一個(gè)背景，這就是大小非解禁流通的規(guī)模越來(lái)越大。完全可以這樣認(rèn)為，大小非問(wèn)題已經(jīng)是上至管理層，下至普通投資者最為頭疼的一個(gè)問(wèn)題，并且隨著解禁規(guī)模的不斷增大，這個(gè)問(wèn)題還會(huì)繼續(xù)困擾A股市場(chǎng)好幾年。
有部分“心地善良”的投資者以為，由于目前行情已經(jīng)跌得比較低，再度具備了投資價(jià)值，大小非因此可能會(huì)解而不減，或者減小拋售的規(guī)模。但這可能只是部分投資者的一個(gè)良好愿望，通過(guò)事實(shí)案例頗能說(shuō)明問(wèn)題：銀行股是目前增長(zhǎng)預(yù)期最明確，價(jià)值顯著低估且是機(jī)構(gòu)投資者最為看好的板塊，但機(jī)構(gòu)投資者們大多是望而卻步，行情也是積重難返，大小非解禁與減持壓力應(yīng)該是其中的主要原因。從具體案例看，按照2008年的一致性預(yù)期，交通銀行與工商銀行目前的動(dòng)態(tài)市盈率分別是14.34倍和16.63倍，但在股價(jià)走勢(shì)上交通銀行要比工商銀行弱許多，其原因在于交通銀行限售股解禁規(guī)模是132.4億股，工商銀行限售股解禁規(guī)模是28.8億股，前者解禁股的壓力比后者大了4.6倍。顯然，解禁規(guī)模與持股成本是決定大小非壓力及其給行情帶來(lái)負(fù)面影響的核心因素。
基于大小非給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的困擾，已有人形容此問(wèn)題成了股市中的“堰塞湖”，如果不讓大小非按照當(dāng)初先股改先解禁先流通的秩序進(jìn)行，一方面要違背當(dāng)初的股改契約，另一方面等到所有大小非按照股改契約全部解禁后，其累積的壓力將會(huì)更大，最終可能會(huì)壓垮整個(gè)股市；如果在當(dāng)前讓已經(jīng)解禁的大小非自由流通，解禁規(guī)模越來(lái)越大的大小非早晚也會(huì)“淹沒(méi)”普通投資者，從而導(dǎo)致市場(chǎng)信心喪失，使行情長(zhǎng)期運(yùn)行在熊市氛圍中。因而，像修筑大宗交易這樣的“明渠”來(lái)進(jìn)行局部性疏導(dǎo)可能還解決不了根本問(wèn)題，畢竟通過(guò)“明渠”疏導(dǎo)出來(lái)的大小非在換了個(gè)面目之后最終還是要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)消化。
因此，既然大小非涉及產(chǎn)業(yè)資本與金融資本，又涉及國(guó)資管理者、機(jī)構(gòu)投資者、社會(huì)普通投資者等多方面，為了A股市場(chǎng)的長(zhǎng)治久安，就需要對(duì)大小非問(wèn)題進(jìn)行綜合治理。筆者建議，可否借鑒征收石油特別收益金（即暴利稅）那樣，對(duì)大小非的減持按照其收益率收取一定比例的“暴利稅”，并把此“暴利稅”取之于民用之于民，以“暴利稅”的累積來(lái)組建A股市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金！？如此，大小非減持量越大，減持收益越高，則交付的“暴利稅”就越多，對(duì)大小非減持可以起到一定的阻緩作用；另一方面，在大小非減持行為減少和平準(zhǔn)基金對(duì)市場(chǎng)維護(hù)的雙重作用下，市場(chǎng)能更穩(wěn)健，有減持行為的大小非也能獲得更好的減持價(jià)格，按收益率交付一定比例的“暴利稅”也不冤。再一方面，在政府不出錢的情況下就能組建起A股市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金，也是一種良好的選擇。總之，這是一種多贏的方案，何樂(lè)而不為！？ |
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