中國證監會發行監管部副主任王林日前表示，證監會正積極研究提高小額資金新股申購中簽率的妥善方案。這是一個好消息，這說明市場監管部門已經注意到了目前新股發行市場中存在的一系列問題，正在研究改進方法。

　　從王林的講話中可以看出，監管部門的改革有一個前提，即必須是“在現行發行方式的基本框架下”。這個框架就是機構與中小投資者分享新股資源，而仍由機構主導包括新股定價在內的一應發行事宜。顯然，如果改革不觸動這個基本框架，只是從原來由機構占有的大塊利益中切割出一部分給中小投資者，那么可以預見，這種改革是不可能收到理想效果的，一、二級市場之間存在的巨大矛盾也難以從根本上消除。
　　現行的新股發行方式，起源于政策面開始積極扶持機構投資者之時。10年前，當證券投資基金開始出現時，為了讓這個新生事物能夠在市場上站穩腳跟，管理部門將一些新股的額度切割給基金。隨著所謂新股發行開始所謂的“市場化”，基金等機構更是壟斷了新股的發行定價。這一模式在當時的市場中有其一定的可取之處，但現在已暴露出了不少問題。一是基金已經成為市場中的主導力量，它不應該再依賴帶有照顧性質的新股利差來贏取利潤；二是實踐已經證明，目前基金等機構已經坐大，其商業機構本性決定了它們必然要在新股上市時利用自身的優勢迅速拉高股價，將風險轉移到二級市場，加劇了市場風險程度。
　　因此，要改革新股發行方式，就應該從舊有的制度安排中走出來，不再讓機構參與到新股的博弈之中，讓中小投資者“壟斷”新股資源。在前一時期圍繞著新股發行改革而出現的討論中，有人提出可以像香港那樣實行“一人X股”的模式，但這種模式只適合于像香港這樣的現代化城市型地區，并不適合內地這樣地域遼闊、經濟發展程度差異明顯、信息傳播不暢通的市場。但是，我們不妨在這種制度上延伸一步，明確只有個人投資者的賬戶才有資格申購新股，讓散戶投資者“壟斷”新股資源。當然，機構退出新股發行市場，就會使類似中石油這樣的大盤股在發行上出現困難，但一方面大盤股的發行價格本身應該降低，另一方面在技術上也可以采取分段發行之類的辦法，以減少在短時間里對資金的過度壓力。
　　將一級市場讓給散戶投資者，這會對我國資本市場帶來一系列深刻的變化，而這些變化無疑是有利于市場進步的。首先，新股發行定價不再由機構和發行公司串通合謀，可以尋找到更合理的發行定價，可促使上市公司的資金募集更為規范；其次，發行公司的新股籌碼將高度分散，機構由于缺少新股籌碼，將無法操縱其走勢，有利于其上市后的股價平穩；再次，明確只有散戶投資者才能申購新股，將推動更多的城鄉居民進入資本市場，讓他們從申購新股開始逐漸熟悉市場，有利于資本市場引入源源不斷的新生力量。
　　讓散戶投資者“壟斷”新股資源，在道義上可取，在技術上可行，市場管理部門不應該再拘泥于原有模式，而是應該解放思想，創造出新的制度安排，讓中小投資者真正能夠從資本市場的發展中得到好處，這才能真正激發資本市場的活力。