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| 2008-01-23 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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為阻止金融市場(chǎng)崩盤以及經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)1月22日采取緊急措施，將隔夜拆借利率調(diào)降了75個(gè)基點(diǎn)，至3.50%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來降息幅度最大的一次。
隨著全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩資本市場(chǎng)雪崩，恐慌心理四處蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)也概莫能外。
應(yīng)對(duì)恐慌，有兩種心態(tài)，一是走向開放，以競(jìng)爭(zhēng)促實(shí)力；
二是走向封閉，以關(guān)門減少感染病菌的機(jī)會(huì)。我國輿論有走向封閉的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于金融衍生品與海外投資的質(zhì)疑就是例證。
要得出正確結(jié)論，我們要認(rèn)識(shí)清楚如下前提。
第一，毀滅性的金融危機(jī)是否已經(jīng)到來？
對(duì)這一點(diǎn)，不僅在其他國家，在美國本土也引起了激烈的爭(zhēng)議。華爾街在顫抖，仿佛空氣在燃燒。但盧卡斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然看好美國經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為是“結(jié)構(gòu)性”危機(jī)，只是某些行業(yè)某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，絕非全盤危機(jī)。
應(yīng)該說，這并不是一個(gè)席卷全球的毀滅性金融危機(jī)，而是長牛市場(chǎng)一次突然的風(fēng)險(xiǎn)釋放。
市場(chǎng)過去20幾年上漲時(shí)間太多，積蓄了太多的風(fēng)險(xiǎn)。在過去25年里，美國經(jīng)濟(jì)僅遭遇兩次不太嚴(yán)重的衰退。不僅美國如此，從小周期來看，全球新興資本市場(chǎng)在經(jīng)歷5、6年的上漲期后，也需要經(jīng)歷泡沫清洗期。只有撇去了部分泡沫之后，才能為下一輪泡沫調(diào)控留出空間。
衰退被人為扼制，網(wǎng)絡(luò)泡沫崩潰本應(yīng)伴隨著金融泡沫的破裂，但一泄千里的低息政策使金融資本市場(chǎng)的泡沫得以繼續(xù)累積。本該下挫的市場(chǎng)沒有下挫，遲早會(huì)迎來報(bào)復(fù)性下跌，次貸危機(jī)就是一個(gè)最佳釋放口，其信用風(fēng)險(xiǎn)直指金融資本市場(chǎng)，不再借助某些行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釋放。此次次貸危機(jī)是在為格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)沒有節(jié)制的低息政策買單，市場(chǎng)在警告傲慢的貨幣政策。
第二，次貸是否是金融業(yè)開放與金融創(chuàng)新的必然結(jié)果？
將次貸危機(jī)歸咎于金融業(yè)開放與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，無異于緣木求魚的結(jié)論。事實(shí)上，次貸危機(jī)的罪魁是不誠信，以及對(duì)表外資產(chǎn)監(jiān)管的放松。西方資本市場(chǎng)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、四處販賣次級(jí)債的投資機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門當(dāng)作罪首，原因不在于市場(chǎng)的開放和創(chuàng)新，而是這些機(jī)構(gòu)或者瀆職，將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評(píng)為低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；或者明知表外資產(chǎn)質(zhì)量不高，卻遲遲不透露給投資者，同樣，監(jiān)管層在市場(chǎng)上升期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視難辭其咎。因此，此次風(fēng)險(xiǎn)不是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而是一場(chǎng)刮遍全球的信用風(fēng)險(xiǎn)。
不論市場(chǎng)上升期還是下降期，不論是怎樣的投資品種，缺乏信用都會(huì)造成市場(chǎng)危機(jī)，只不過是暴露遲早而已。反過來說，正因?yàn)橛辛私鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品，有了全球化的資產(chǎn)配置，歐美的金融機(jī)構(gòu)才能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
第三，次貸危機(jī)究竟對(duì)中國有何影響？
美國經(jīng)濟(jì)衰退陰影會(huì)沖擊中國的出口經(jīng)濟(jì)，但即便沒有次貸危機(jī)，中國也已處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的調(diào)整期，政府已經(jīng)通過稅收等政策抑制高耗能低價(jià)主導(dǎo)的出產(chǎn)業(yè)。撇開這些，中國國內(nèi)消費(fèi)增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景仍被看好。對(duì)中國來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)是在行政主導(dǎo)下，金融資源的錯(cuò)配，但這顯然沒到爆發(fā)周期。
從全球資金的流向來看，去年有400億流向新興市場(chǎng)，隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的增加，中國成為國際資金安全島的格局還沒有根本改變，近期人民幣還是熱門商品。
如果國內(nèi)物價(jià)與資本市場(chǎng)受到國外資金的沖擊，那么，政府將繼續(xù)收緊貨幣，嚴(yán)格防止通脹預(yù)期上升和資本市場(chǎng)泡沫，只對(duì)大型國有公司網(wǎng)開一面，而這些公司如中投公司、國家開發(fā)銀行、中國工商銀行、中國平安保險(xiǎn)等，已經(jīng)在國際金融市場(chǎng)進(jìn)行大量股權(quán)收購，這一收購過程將貫穿人民幣匯率市場(chǎng)化的始終，次貸危機(jī)剛好提供了一個(gè)最好的收購窗口，也是人民幣匯率擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間的大好機(jī)會(huì)。
金融緊縮時(shí)期，應(yīng)該格外警惕市場(chǎng)封閉論調(diào)再起。歷史經(jīng)驗(yàn)清楚證明，封閉的金融市場(chǎng)并沒有能使我國金融機(jī)構(gòu)在本世紀(jì)初免于技術(shù)破產(chǎn)的困境，而我國家電、制造市場(chǎng)的開放，并沒有使中國制造一蹶不振。鑒于我國金融市場(chǎng)的行政性錯(cuò)配仍在繼續(xù)，鑒于既往以開放促改革的成功，鑒于我國金融業(yè)的進(jìn)步都在開放中達(dá)成，在全球金融時(shí)代，我國金融業(yè)開放與創(chuàng)新應(yīng)該加快而不是放緩。
次貸風(fēng)暴，成為中國金融深化開放、走出國門參與競(jìng)爭(zhēng)的大好契機(jī)。 |
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