作者：喬治·吉爾德 出版社：中信出版社

　　我像往常一樣搭乘地鐵5號線去上班，在華爾街站踏出綠色的車廂，沿著多年以來走過成千上萬次的路線去公司。我只是慣性地往前走——多年來一向如此，在摩肩接踵的人群中小心翼翼地擠來擠去。人群中，有些人穿著筆挺的西裝，有些人背著郵差式通勤包。我艱難地擠出了自動檢票門，沿著臟兮兮的樓梯一步步往上爬，最后終于步入了華爾街。

　　熾熱的陽光灑滿這條街道，一幕幕景象映入眼簾，卻似乎什么都看不太清楚。喧囂讓我感到心煩意亂。空氣中充斥著汽車的鳴笛聲、修路工人操作氣錘的轟鳴聲和賣報人的叫賣聲。不過，在一片嘈雜之中我聽到了一種聲音，猶如瑞格舞的節奏一般，時而高，時而低，時而快，時而慢，但律動一直都依稀可辨。這是心跳的聲音或生命的律動嗎？這種聲音傳遞出了什么信號、差異或新聞嗎？在各式各樣的經濟渠道中，這是難能可貴的創意律動之聲嗎？

　　1995年，我拿著投資者的500美元，向對方夸下海口說：“我選擇的投資必定穩賺不賠，我還將發現下一個微軟。”現在回想起來，真不知道自己當時究竟是怎么想到許下這種承諾的。股市實在太嘈雜了，讓你無所適從。每一家企業對自己的描述都很精彩，每一只股票看起來都不錯，但企業實在太多了，它們的描述一個比一個精彩。太多的描述融合在一起，就構成了股市連綿不斷的震蕩。大多數希望通過技術分析參透股市的人，都把噪聲誤認為有用的信息，以至于最后被湮沒在股市的隨機運動中。

　　我認為自己確實與眾不同，具備了真正的投資知識，能夠幫助投資者賺取令他們驚異的收益。按照華爾街的慣常說法，就是賺取alpha收益，即高于市場平均收益水平的收益。雖然每個人都對此夢寐以求，雖然每個人都說自己能賺到，但實際上大部分人只能賺到beta收益，而且在茫茫投資大海中隨波逐流，收益水平高低不一。市場行情回暖向好之時，投資者自然表現神勇；反之，一旦行情回落，則被殺個片甲不留。為了獲得alpha收益，我需要依靠種種幫助、指導、指標和分析，有時候甚至還需要向交易員當面請教。

　　我必須用客戶的錢賺取新的收益，買入的股票必須升值5到10倍，才足以證明自己真正具備賺取alpha收益的本領。這本書沒有直接提到alpha收益，而是大量運用了“熵”的概念，其實二者具有異曲同工之妙，基本上意義相同，均代表突如其來的信號和出乎意料的回報。意料之內的回報已反映在價格和利率之中，我要為客戶帶來并非只包含在現價之中的“驚喜”，而且不是一朝一夕，而是月復一月、年復一年地做出成績。我要及時拋售被追捧過度的股票，從而加以對沖，以免落得泰坦尼克號那樣的慘淡結局。然而，如此宏大的愿望很容易實現嗎？我希望如此！

　　我想起早在1973年，一位穿著休閑裝、名叫拉里的基金經理告訴我：“想當年，每天早上9點鐘，魏爾德公司的機構投資經紀人就會給我打電話，及早告知公司內部分析員對寶麗來、施樂、菲利普·莫里斯幾只大股的股價分析。雖然每股交易成本要75美分，但又何足掛齒？畢竟當時紅得發紫的股票只有50只，因而有‘漂亮50’之稱，買入之后就不要出手。我可能需要從《華爾街日報》的《股聞天下》欄目或《商業周刊》的《深入華爾街》專欄獲得一些啟發。”

　　可惜“漂亮50”的股票后來也形勢不妙，而由指數基金教父約翰·博格爾創辦的投資管理公司先鋒集團卻逆勢而起。1975年，在市場放寬管制、傭金浮動制以及交易成本下降等因素的共同作用下，該集團意識到所謂alpha收益不過是神話而已，凡人是無法打敗市場的，因而索性編制了一些指數作為投資指導。因此，購買先鋒基金就等于購買股市的統計樣本，以至于股價包含的真知灼見蕩然無存。

　　球，只能被他人控制，無法塑造他人。而先鋒集團告訴我們說，我們并不是一個時刻處于被動地位的高爾夫球，我們本身就代表著市場。但即便我們代表著市場，我們也絕不是市場的塑造者，而只是像一個皮球一樣被市場踢來踢去。我們在本書中將深入了解的香農就沒有被所謂的指數基金迷惑，他最后成了一個能夠賺取alpha收益的投資者。

　　25年之后，市場指數已泛濫成災，意味著人們只能賺取beta收益。真知灼見反而湮沒于噪聲與快速交易之中。電腦入，人腦出，正是20世紀70年代科幻式想象的典型寫照。正當我回想著人類在20世紀70年代表現出來的智慧時，一位正在拿著蘋果手機玩兒“憤怒的小鳥”的流浪漢突然尖叫了一聲，將我的思緒拉了回來。

　　指數折射了市場，可說是一種投資渠道，就如貝爾實驗室的香農在其別具一格的信息論著作中基于數學角度界定的信道一樣。事實上，指數只能用來推斷可以預測的市場回報，但幾乎完全忽略了創意與創新所帶來的利潤，而這種利潤往往來自未納入指數范圍的新公司。我必須打敗指數，爭取獲得遠遠超出指數預測的投資收益，我必須依靠真正的、不具有可預測性的知識。在利用指數作為渠道的同時，真正的知識有助于預示指數平均值造成的扭曲現象。真正的知識的一個標志性特征就是它能給人帶來驚異，無論是好的驚異，還是壞的驚異，只有在充分了解令人驚異的信息之后，才能獲得真正的知識。

　　雖然有這么多的信息源，我仍然沒有獲得真正的知識，而只能對市場上的種種意外發展加以事后分析，以便從中找到新的說法。為求對市場行情的意外發展做出預測，我不得不全力以赴，苦苦思索，但當務之急始終在于把握住市場脈搏。雖然付出了艱辛的努力，但足以構成真正知識的深刻見解著實少之又少，但最后總算略有所成。在泡沫嚴重的特殊時期，雖然市場上一片叫好聲，根本沒有什么噪聲，投資者仍然能夠獲利。不過這種時期比較少，在大多數情況下，如果市場上沒有噪聲，就不會有回報。而如果市場眾口一詞，一如20世紀70年代的“漂亮50”，或者連退休者也在機場旗艦俱樂部的會員候機大堂的閑談中提到考慮多買點蘋果股份，那你就應該暫時收手，靜待市場噪聲的重現，再重出江湖。

　　作為一名投資者，我必須每天為市場把脈，在源源不斷的市場傳聞中去偽存真，才能為客戶淘金，因為我只有深入把握市場脈搏，才能領會當前的市場信息。在這個過程中，我必須抗拒傳統觀念，而冒著風險去傾聽市場噪聲，從中甄別出新信息，然后預測接下來會發生什么。這個過程可以讓我獲得真正的知識。真正的知識從來都是來之不易的，雖然跟發現座頭鯨的難度差不多，但經過一番艱苦的努力，真正的知識的確是可以獲得的。

　　在充斥華爾街的走勢預言中，你很難區分哪些是真的，哪些是假的。根據財務信息的全面披露規定，公司只能在每個季度舉行一次的財務報告發布會上就行業發展趨勢給出一些指導意見，即使公司業績表現理想而受贊賞，面對有關未來稅率走向的提問，公司也只能給出一些所謂的指導意見。這種指導不會傳遞出任何新信息，這就是香農所說的“零熵通信”。在我對信息的需求越來越迫切之際，市場上可以獲得的信息卻變得越來越少。

　　市場樣本或許只能反映出市場的平均收益水平。只有從相關信息中提取真正的知識，才能取得alpha收益，才能在華爾街稱雄。指數不過是一堆無用的信息，其中雜亂無章的信息只會湮沒真正的知識，而無助于揭示出它們。因此，將指數作為投資依據，你只能獲得beta收益，而不是alpha收益。

　　面對如此形勢，有真本領的基金經理又有何對策呢？他們自當全力掌握市場脈搏，繼而根據個人經驗從中理出頭緒，辨別市場出人意表的轉變所在—驚喜即將出現，即香農所說的高熵的知識，這種知識是非常珍貴的。指數投資策略、即日平倉交易策略、趨勢投資策略等都不如根據真正的知識去投資。

　　我前往位于硅谷中心的帕洛阿爾托市尋找機遇。那里一套140平方米的房子就能賣到250萬美元。我為什么要去硅谷呢？因為那里可以發現令人意想不到的驚異。事實上，擊敗市場，獲得高于市場平均數的收益之道，不在于華爾街中的買賣手法，而在于對驚異、市場變化、經濟體的生產力結構的理解和預測。至于其他的一切，只不過是噪聲而已。

　　在硅谷，每天都有令人驚異的事情發生。比如，有人寫出了某種別出心裁的計算機代碼，推動了零售業的變革，或者有人運用信息論寫出了某種安全算法，或者有人發明了某種新式Wi-Fi光束。凡此種種，都屬于驚異。要想獲得切實可行的知識，必須超脫于股市交易的范疇，深入地分析科技變化態勢及其對各種人機界面的影響，并分析為什么現有的很多公司將會倒閉。

　　在硅谷的每一天，我都能感受到科技發展帶來的驚異。很多年以前，我曾經跟一組科研人員見面，當時他們以每秒5GB的速度將信息儲存于短短數米的電纜之內，而且成本非常低廉，在當時來講，這種技術是前所未聞的。后來，高清晰度多媒體接口技術（HDMI）橫空出世，我敢說正是有了這項技術，你才能夠用你的平板電視播放高清視頻。其實，種種驚世科技之所以能夠產生改變既定游戲規則的奇效，是日積月累的結果，而非一蹴而就所得。雖然這類科技企業未必能夠成為下一個微軟，但在科技發展中也算是做得足夠好了。

　　這些企業只能從噪聲中去偽存真，形成主見，把握市場脈搏，最終創造巨大財富。指數畢竟只能幫助你回顧以往的股市行情，而無法幫你把握未來的市場脈搏。要想獲得投資界趨之若鶩的alpha收益，要想獲得高熵的信息，要想捕捉到能夠促使股價呈線性增長態勢的信號，就必須對企業創造的驚異有深刻的認知。