摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》，閻慶民 李建華 著，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

    中國廣義影子銀行的正面作用

    影子銀行體系作為一種跨越直接融資和間接融資的新型金融運作方式，本身是中性的，是一把“雙刃劍”，既有促進實體經(jīng)濟和金融體系發(fā)展的正面積極作用，也蘊含了風(fēng)險。其正面作用主要體現(xiàn)在：

    （1）開辟了多元化的居民和企業(yè)投資渠道。大部分影子銀行機構(gòu)的負(fù)債端都是一種風(fēng)險和收益均高于存款的金融市場產(chǎn)品、工具，是一種貨幣要求權(quán)（多為信托、委托、債權(quán)債務(wù)等性質(zhì)），這些財富管理工具當(dāng)初設(shè)立發(fā)展的背景和初衷主要是適應(yīng)平民理財?shù)呐d起，豐富居民和企業(yè)的投資渠道，以多種特征、多種層次、多種方式的金融服務(wù)產(chǎn)品滿足居民和企業(yè)的投資需求。全球金融發(fā)展的事實證明，這種趨勢只能走得更遠，而不會因為風(fēng)險回到單一存款的財富管理時代。

    （2）提高金融體系融資效率，惠及中小企業(yè)。中小企業(yè)屬于不被商業(yè)銀行重點顧及和青睞的領(lǐng)域，小額貸款公司、典當(dāng)行、民間借貸等都能從不同的角度補充這些企業(yè)的資金缺口。然而，小額貸款公司、典當(dāng)行在當(dāng)初設(shè)立時，就被定位為“不能吸收存款”的貸款機構(gòu)，并為控制風(fēng)險而限制其規(guī)模。超范圍經(jīng)營的動力來自龐大的市場融資需求和較高的融資價格，部分中小企業(yè)確實是為了謀求生存和發(fā)展而向影子銀行體系融資的。

    （3）表外競爭，推動商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。中國的商業(yè)銀行雖然在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，但也無法逃脫低存款利率的制約，面臨脫媒的挑戰(zhàn)。憑借壟斷性的吸收存款的優(yōu)勢，國內(nèi)商業(yè)銀行選擇主動脫媒，方式就是金融創(chuàng)新，既包括產(chǎn)品創(chuàng)新，也包括通道創(chuàng)新、機制創(chuàng)新。

    （4）昭示中國金融體系的內(nèi)在缺陷及未來的完善方向。影子銀行體系在某些階段的負(fù)面作用是超越正面作用的，例如瘋狂推高資金價格，高昂的資金價格并不是中小企業(yè)所能承受的，這樣的影子銀行體系根本不具備可持續(xù)發(fā)展性，有走向龐氏騙局的危險。中國影子銀行的本質(zhì)依然是間接融資，因為投資主體是金融中介而非投資者本身，體現(xiàn)的依然是金融中介的信用。企業(yè)自身的信用沒有被金融市場充分發(fā)掘而推向市場，投資者有資格直接或間接投資的、依托企業(yè)信用的直接融資工具（債券、票據(jù)）規(guī)模有限。這種格局表明中國的金融體系中直接融資尤其是企業(yè)債券市場仍不夠發(fā)達，是未來需要著力發(fā)展的方向。

    中國廣義影子銀行的負(fù)面影響

    中國影子銀行體系的負(fù)債端已經(jīng)脫離商業(yè)銀行等正規(guī)金融體系，以金融創(chuàng)新的方式——各類理財產(chǎn)品獲取市場化融資；但其資產(chǎn)端并未實現(xiàn)市場化，而是以原始信貸方式搶奪商業(yè)銀行未進入的主營業(yè)務(wù)。這種長期博弈的后果就是信貸市場的高度競爭與無序擴張。高度競爭能帶來貸款價格的低廉化，增加社會福利。但無序擴張的后果就主要是負(fù)面的了。誰貸款的門檻低就向誰借款，最終會推動個別行業(yè)的資產(chǎn)價格泡沫、債務(wù)滾雪球式發(fā)展，滋生風(fēng)險將是不爭的事實。

    從宏觀角度來看，中國影子銀行體系逃避宏觀調(diào)控，間接將資金投向國家宏觀調(diào)控不鼓勵的經(jīng)濟領(lǐng)域，如“兩高一剩”行業(yè)，支持出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫的企業(yè)進一步吹大泡沫，支持產(chǎn)能過剩應(yīng)該倒閉的企業(yè)繼續(xù)維持等，這種負(fù)面支持產(chǎn)生的是體制性風(fēng)險，不僅無法優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，反而使其惡化。

    從影子銀行機構(gòu)和業(yè)務(wù)本身的風(fēng)險來看，由于只是簡單復(fù)制銀行業(yè)務(wù)，中國的影子銀行與商業(yè)銀行有相同的風(fēng)險，即期限錯配風(fēng)險和流動性風(fēng)險，如果游離于監(jiān)管之外則會使后者的風(fēng)險更加明顯。除此之外，中國的影子銀行體系存在的主要風(fēng)險還包括流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險等。具體分析如下：第一，期限錯配風(fēng)險。發(fā)展實體經(jīng)濟需要大量長期資金，當(dāng)前影子銀行體系運營的信用大部分是短期信用，所以它必然產(chǎn)生期限錯配風(fēng)險，這是整個間接融資體系長期存在的問題。第二，流動性風(fēng)險。影子銀行體系現(xiàn)有的籌資途徑及其快速的運行態(tài)勢，有可能引發(fā)市場通過組建新的影子銀行籌資去“還”舊影子銀行的債務(wù)，形成龐氏騙局，引發(fā)流動性風(fēng)險。第三，法律風(fēng)險。影子銀行體系的一些合作協(xié)議通過商業(yè)銀行平臺簽訂、在商業(yè)銀行柜臺出售。從法律條款來看，銀行無須承擔(dān)任何責(zé)任。一旦出現(xiàn)問題，投資者將投訴無門，產(chǎn)生法律風(fēng)險。第四，系統(tǒng)性風(fēng)險。與西方國家相比，中國的影子銀行體系發(fā)展更為隱秘，既得不到中央銀行的監(jiān)測，也得不到最后貸款人的及時救助。這使得系統(tǒng)性風(fēng)險成為可能。

    依照前文的定義，非銀行信用中介屬于廣義的影子銀行，非銀行信用中介在實踐中表現(xiàn)為廣泛存在的類銀行機構(gòu)和業(yè)務(wù)。而這些類銀行機構(gòu)和業(yè)務(wù)是否屬于狹義上的影子銀行，則需要根據(jù)對狹義影子銀行的判斷標(biāo)準(zhǔn)分別進行判定。由于廣義影子銀行體系包含的機構(gòu)和業(yè)務(wù)非常廣泛，為了論述和研究的方便，本書擬根據(jù)是否受監(jiān)管和監(jiān)管部門的不同，對這些機構(gòu)和業(yè)務(wù)進行簡單的分類，主要包括：“三會”分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營框架下的機構(gòu)和業(yè)務(wù)；各部委和地方政府監(jiān)管的類金融機構(gòu)；當(dāng)前不受監(jiān)管的機構(gòu)和業(yè)務(wù)，以及金融市場上新興的類銀行業(yè)務(wù)。

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