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    1. 心理因素驅(qū)動金融資產(chǎn)價格變化
      2013-04-22   作者:拉斯•特維德  來源:經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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        職業(yè)投資的主要目的在于價值發(fā)現(xiàn)。例如,你可以買進(jìn)某項金融工具,等待它的價格上漲,然后賣出,從中獲利。

        然而僅僅考慮到價值被低估還不夠。金融工具的價格永遠(yuǎn)在變,當(dāng)其價格偏離內(nèi)在價值時,它總是要價值回歸的。但是,金融工具的價格有時也因為其他原因而發(fā)生變化。

        本書就是討論這些“其他原因”的,主要論述心理因素如何驅(qū)動金融資產(chǎn)價格的變化。

        金融分析師和職業(yè)股民已經(jīng)撰寫了許多論述金融價格變化內(nèi)在動力的書籍和文章。他們大多使用所謂技術(shù)分析方法探討這一問題,其主要形式是利用圖形研究市場結(jié)構(gòu)和形態(tài)。其中的一些書籍和文章在其他職業(yè)股民和分析師中非常流行。其主要原因是:金融行業(yè)的大多數(shù)職業(yè)人士相信,金融價格的變化存在一定的結(jié)構(gòu)和模式。然而,經(jīng)常令人感到有趣和興奮的是,股民的書和文章很少試圖解釋為什么他們提出的方法有效和適用。他們提出的經(jīng)驗規(guī)律大多沒有得到合適的理論支持。

        另一部分關(guān)于市場的文獻(xiàn)(數(shù)量更多)是由科學(xué)家撰寫的。這一部分或許有些枯燥無味,但是其力量在于它們是從科學(xué)的角度來研究市場的。它們當(dāng)中大多數(shù)的結(jié)論是:市場價格變化是隨機(jī)的或接近隨機(jī)的。這似乎表明整個金融資產(chǎn)價格變化問題不是十分有意義。

        這太奇怪了。科學(xué)家對這個市場的看法怎么與市場絕大多數(shù)參與者的看法不同呢?

        我個人相信金融價格變化往往有其固有規(guī)律。我認(rèn)為,雖然小的、流動性差的股票的價格變化主要呈現(xiàn)隨機(jī)特性,但流動性較好的市場的價格變化往往不是隨機(jī)的。得出上述觀點的基本理由是:

        大多數(shù)股民都同意市場由反饋過程支配,并且這些過程產(chǎn)生趨勢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家已得出結(jié)論:無論這些過程是什么,其總和是價格或多或少的隨機(jī)運動。但是,其他科學(xué)家(主要來自自然科學(xué)領(lǐng)域)有不同看法,他們經(jīng)常證明:在一個由反饋過程支配的系統(tǒng)中,運動的總和是一種被稱為確定性混沌的事物。這種混沌系統(tǒng)的固有運動規(guī)律很難預(yù)測,但不是不可預(yù)測的。

        這就解釋了那么多股民一直堅信市場有其固有模式的原因。但是,為什么科學(xué)家們繼續(xù)試圖證明這些股民是錯誤的呢?

        這是因為,如果你還是使用傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計方法來檢測混沌系統(tǒng),你將得到隨機(jī)運動的錯誤診斷結(jié)論。因此,理解流動性金融市場動力學(xué)的最佳整體框架模型是確定性混沌,而不是隨機(jī)漫步。越來越多的科學(xué)家正在做這方面的工作,他們發(fā)現(xiàn)市場確實是混沌的,因此,集體性的錯誤只能慢慢糾正。

        但是,如果科學(xué)家們的錯誤由來已久,難道技術(shù)分析師就是對的嗎?也不一定。你可以爭辯他們事實上沒有一點兒正確的地方——他們甚至還沒有一個與我們有關(guān)的完善的主張。但是對于科學(xué)家,他們中有些人已經(jīng)籌集到經(jīng)費開始研究這之間的聯(lián)系。這些人被稱為“經(jīng)濟(jì)心理學(xué)家”、“心理經(jīng)濟(jì)學(xué)家”或者“金融行為學(xué)家”。但是,他們的數(shù)量依然稀少,這一點兒也不奇怪。要想得到贊助,研究與數(shù)十年來主流學(xué)術(shù)觀點相反的東西,必定是很困難的。

        我相信心理學(xué)可以解釋相當(dāng)一部分市場行為,包括一些常用的技術(shù)分析方法。由于心理學(xué)現(xiàn)在還是一門有點兒空洞的科學(xué),我缺少詳細(xì)的研究參考資料,但我會盡力解釋。

        我希望你至少喜歡這本書的部分內(nèi)容,做出自己獨立的判斷。如果有些章節(jié)空洞乏味的話,敬請原諒。讓我們開始吧。

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