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    1. 金融創新與監管賽跑
      2013-04-22   作者:葉雷  來源:經濟參考報
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      作者:杰夫·馬德里克
      出版社:機械工業出版社
        羅斯福研究院高級研究員、庫柏聯合學院教授、《紐約時報》經濟專欄作家杰夫·馬德里克,從金融這個特殊的視角,對過去40年美國的金融創新與監管做了系統梳理,試圖回答一個歷久彌新的問題:自由市場的尺度在哪里?政府監管的尺度在哪里?一條通往繁榮的道路在哪里?

        美國走過的路,中國可能正在經歷或者即將以類似的形式經歷。花旗銀行總裁里斯頓、諾貝爾經濟學獎獲得者弗里德曼、美國總統尼克松、里根、卡特等,美聯儲主席格林斯潘、對沖基金先驅索羅斯等博弈當事人波瀾壯闊的歷史故事,帶給我們諸多的思考。

        20世紀70年代以來,美國金融創新有五個顯著特點,一是將注意力從面向大公司、大投資者轉向老百姓;二是從單一銀行制發展到分支行網絡式的銀行制;三是從銀行、證券、保險、信托等的分業經營發展到混業經營;四是在經濟全球化的背景下推進全球的金融自由化和證券化;五是新的金融工具、新的金融產品、新的交易方式、新的金融市場和新的金融組織機構不斷派生……馬德里克在《政府與市場的博弈》中直言“金融的勝利”。

        馬德里克認為,花旗銀行總裁里斯頓樂此不疲地挑戰聯邦政府對金融業的管束;弗里德曼從意識形態上將群眾引向與政府對立;尼克松不僅為懲罰性滯脹創造了條件,還為一個不受聯邦政府監管的貪婪年代打下了基礎……2008年的崩潰不是系統性失敗,而是一小撮人無節制的貪婪所致,也是40年來華爾街登上權力之巔,而政府的力量被削弱所致。如今,這一小撮人仍然大權在握,貪婪的時代還在繼續。

        雖然美國長期以來奉行自由市場經濟的理論與信念,但美國深知金融在一個大國經濟崛起與衰退中的力量,金融業是受政府管制最嚴厲的行業之一,金融管制和市場變動是美國金融創新背景的主色調。從《證券法》《證券交易法》的不斷修訂、《金融服務現代化法案》的出臺、《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》的通過,到奧巴馬的《金融監管改革法案》,美國金融監管一直在不斷加強和完善。在某種程度上,美國的金融創新與監管是在賽跑,金融管制是促使美國金融業不斷創新的一個動力,各項創新活動又不斷地促使政府對監管內容和方式作出調整。

        政府與市場的博弈,看似市場取得了勝利,因為“自由市場之美”導致的博弈是以有限理性條件下的進化博弈模型作為分析工具的,政府與市場在博弈過程中采取某種博弈決策的依據,完全來自對當期博弈的了解以及過往的博弈經驗,而不是對信息的完全對稱占有。由于政府的主體只有一個,而市場的主體卻非常多,政府在呵護創新中無法完全掌控金融變化形勢,局外人比局內人擁有的權力更大。

        一個有意思的現象是,強調加速市場化進程、減少政府管制的主張,在美國被稱為“保守派”。充分吸取美國的經驗和教訓,有一點是至關重要,那就是立法和監管必須有“賽跑”意識,金融創新應去尋找法律的漏洞和空白地帶,彼此堅守底線,從而實現在監管中創新、在創新中監管的良性循環。

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