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    1. 金融衍生品濫用之災緣何一再上演?
      2012-11-23   作者:鄭渝川  來源:經濟參考網
       
      【字號

      作者:(法)勞倫特·雅克
      北京大學出版社
          沃倫·巴菲特不止一次的公開表態稱金融衍生品是“金融界的大規模殺傷性武器”。他對“金融衍生品將使交易更安全”的說法嗤之以鼻。有意思的是,盡管巴菲特被視為股神,只言片語常常獲得擁躉追捧,但他在本世紀初發表的這番話未能贏得業界及廣大投資者的認同。直到次貸危機、投行危機、債務危機接連襲來,引發這一連串危機事件的內幕漸漸呈現在公眾面前,人們才發現,巴菲特當初并沒有說瞎話。
          當然,一味恐懼并排斥金融衍生品,既不可取,也不現實。中國金融領域未來一段時期內要進行的改革,必然包括激活金融衍生工具、發展衍生品交易等選項。與之同時,金融全球化體系早已鋪設形成,中資金融機構“走出去”也將涉及這方面業務。因而,我們需要的是了解金融衍生品,洞悉該領域的運作規律,特別要注重從過往的因衍生品濫用而引發的災難性事件中吸取教訓,健全監管框架,強化監管實效。
          理論是灰色的,生命之樹常青。了解金融衍生品(工具)的概念、類別、發展演變情況都不難,難的是如何穿越紙面上的概念,去理解其背后的奧秘,比如某項金融衍生工具可能誘發哪些道德風險,在缺失何種監管情況下會積累什么樣的問題。很顯然,通過案例來達成上述目的,要比停留于理論、概念層次的探討更有必要。
          法國著名經濟學家、現任美國塔夫茨大學弗萊徹法律和外交學院國際金融及銀行專業教授勞倫特·雅克,曾為歐美數十家跨國公司提供過金融和風險管理方面的咨詢,對金融業務特別是金融衍生工具及其風險管理積累了豐富的理論研究和實務指導經驗。勞倫特·雅克所著的《濫用之災:該死的金融衍生品》一書,通過對遠期合約、期貨、期權、互換掉期四類金融衍生品領域分別引發的災難性事件的案例介紹,對金融衍生工具招致濫用的原因進行了分析歸納,對金融機構、投資者和監管者分別提出了操作建議。
          書中包含15個案例,包括日本昭和殼牌石油公司外匯虧損案等3個遠期合約案例、德國MG集團石油事件等3個期貨案例、巴林銀行破產案等4個期權案例、長期資本管理公司對沖基金虧損案等5個互換(掉期)案例。勞倫特·雅克在介紹每一個案例時,敘述了相關金融機構涉事背景,重點分析了這些機構的違規違法操作手法特別是躲過企業內控和監管部門管控的“高招”,然后再詳細闡釋涉事機構、交易員看似高明的操作為何會觸發系統風險、招致巨虧。在每一個案例分析的最后部分,勞倫特·雅克還就事論事提出了需要金融機構、投資者和監管者吸取的教訓。
          值得一提的是,為便于金融投資行業之外的投資者、讀者了解金融衍生工具,以及相關的金融行業知識,勞倫特·雅克還注重結合案例進行概念介紹及解讀,以期讓讀者更好更深刻的理解這些衍生工具。
          將書中各章針對不同品種衍生工具引發的災難事件而得出的教訓進行匯總,可以發現,許多錯誤一犯再犯,特別是企業內控、交易審查、風險管理環節,金融機構(哪怕是頂級投行)通常都處于疏失狀態——許多金融機構甚至在財務、風險管理、審計等內設部門的績效指標中也加入了利潤(這些部門顯然不可能為了管控風險,及時上報或實施損害本部門利益的任何舉措);交易部門的交易頭寸上限、交易損失上限形同虛設;風險管理、警示上報等程序失靈;自營交易與代理業務分離,產生了更強的道德風險沖動……中國的金融市場發展衍生工具、中國的金融機構走向國際市場,有必要從書中提出的15個案例中充分吸取教訓,盡力完善治理和監管框架,盡量避免犯下同樣的幼稚錯誤。
          勞倫特·雅克在書中還分別對投資者投資對沖基金、政府債券,以及監管部門如何處理系統風險(場外交易和場內交易)、如何監管衍生產品市場、如何監管政府融資等提出了一系列建議。很顯然,這些建議對于金融衍生品知識普及情況更低的中國投資者與監管部門,具有更為顯著、更為現實的警示意義。

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