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    1. 股市里究竟有多少實情被遮蔽了
      讀《避開股市的地雷》
      2012-10-18   作者:丁彤  來源:上海證券報
       
      【字號

      作者:張化橋
      出版:中國人民大學出版社
          都看過吳敬梓的《儒林外史》吧?吳老先生刻畫酸腐文人可謂入木三分。你一看,哦,范進中舉是那樣一出鬧劇,號稱為父母守孝而茹素的家伙一筷子就直奔大蝦圓子去了,不知不覺中,你就讀懂了科舉時代的文人,明白了他們的生活邏輯。六十多年前問世的那部《圍城》,也是如此。
          把圈子里頭的事情看明白了,也就知道圈子是怎么回事了。張化橋,在外國金融機構干過投資銀行和分析師,現在一只腳已踏出了圈子(他開始做小額貸款業務了),他的《避開股市的地雷》寫出了很多內幕,作為圈內人,他把窗戶紙捅破了,有些是外國企業,有些是在香港上市的內地企業,他們在做什么?他們在怎么做?可以說,這些東西談不上黑幕,都是些司空見慣之事,但是唯如此才可怕。因為人們對司空見慣之事往往會失去警惕。
          作為投行業務的資深人士,張化橋者寫了幾個新股IPO定價的過程,讀來讓人毛骨悚然,新股居然就這么定價?所以,作者建議不要買首次發行的新股。
          一位高人曾告誡我:“股票這個東西之所以被發明出來,是用來賣的,這就決定了大部分股票,在大部分時間,不值得買”。當時我一下子恍然大悟。是啊,如果發行價對二級市場的買方很上算的話,賣方還會發行新股么?總不能買賣雙方都上算吧?非常好的生意,只怕你擠都擠不進去的,人家根本就不帶你玩兒。從來如此。看看電視劇《大宅門》里的二奶奶,不是絞盡腦汁要把其他股東從百草廳擠出去么?如果不是白家人,想入股白家的老字號,那可是根本沒門的。
          等到一個生意肯帶你玩兒了,你就該仔細琢磨琢磨,為什么這樣的好事兒能輪到你?或者是生意不好,或者是定價貴了,或者兩者兼而有之。總之,對于IPO的新股,還是要小心謹慎點為妙。再想得寬一些,如果時常問自己“為什么這樣的好事兒能輪到我”,你就能少上當,少踩雷。
          作者對IPO的描述采用了白描筆法,寫事實,不怎么評論。他只是告訴我們食物是如何做出來的,這樣我們就要注意,把食物燒熟了再吃,生吃容易得病。說白了,就是別在IPO的時候買股票,不如等上市之后觀察一段時間,仔細看招股說明書和財務報表,看企業的發展,等塵埃落定了再做決定不遲。
          客觀來說,既然股市是各方利益匯聚的地方,那么有利益就有貓膩兒,有恩怨就有江湖。全世界的股市莫不如此。要不然,怎么會有安然?美國的證監會為什么有那么大的權力?揭露華爾街黑幕的各類著述,坊間也出了很不少,相信諸位或多或少也都接觸過。
          道高一尺,魔高一丈,比個頭兒的事情從來就是沒完沒了的。
          作為資深的業內人士,作者把很多大家感興趣的話題娓娓道來,白描的筆法、嚴密的邏輯,鞭辟入里的分析,都讓我們耳目一新。比如,分析師是如何撰寫研究報告的?有些企業的董事長是如何盜竊上市公司財富的?通脹是如何傷害股市的?股市里有哪些龐氏騙局?A股和H股哪個價格應該更高一些?
          比如說,作者建議“要提防永遠長不大的公司”,“既然一家公司在打拼了十幾年甚至二十幾年以后還不能長大,或者是行業有問題,或者是商業模式有問題,或者是管理層有問題;有些投資者喜歡買小公司,但是很多公司之所以是小公司,是因為它們根本就長不大”。
          不少人喜歡買隱形資產高于市值的股票,彼得·林奇對我們的影響實在太大了。但是作者說,這樣的股票往往越套越牢,原因就是有些大股東并不想把企業價值充分挖掘出來,他們只是把上市公司當成面子,當成一個日常生活開銷的平臺,當成一個昂貴的、標示自己的會籍。這是在家族企業眾多的亞洲表現尤其突出,在香港股市就是如此。將來在滬深股市恐怕也難免,畢竟資本是逐利的。
          我以為,這個提醒非常及時。
          美國的職業經理人制度相對較為完備,為了爭取股價上升,職業經理人會不斷去挖掘企業價值,會毫不手軟地把不能有效產生利潤的資產變現,但亞洲的企業往往沒有這樣的動力。作為小股民,如果按照巴菲特的思路長期投資,能跟他耗得起么?須知,巴菲特的股份足以讓他召開董事會,逼宮管理層的。難怪張化橋在書中反復強調六個字,“惹不起,躲得起”。
          我們以為理所當然的很多事情,張化橋說,這是不合理的;我們想當然的很多事情,張化橋說,事實不是這樣的;我們自以為是的東西,張化橋說,這些是錯誤的。                  
          這,也許就是這本書的價值:重新認識股市,也重新審視我們自己。
          盡管作者一直在外資金融機構工作,但他寫東西不“裝”,不“端著”,沒有口口聲聲“兄弟在英國的時候”,而是在最簡單、最樸實地說理,雖然有些結論讓我們感覺不大舒服,卻能讓我們信服。
          作者對滬深股市的估值和未來看得比較保守,這讓本人也感覺有點不舒服,你應該多談些希望啊,未來啊,多做一些誘人的展望,這樣的話,或許讀起來會更舒服。但話要說回來,保守一些,總比誰給我們黃粱一夢強。不是有位高人說過么,保守的投資者夜夜安枕。
          總有人強調滬深股市的中國特色,但是我沒有看見過誰在星巴克嗑瓜子兒(都知道咖啡館不是茶樓),也沒有看見誰把西裝和短褲搭配著穿,市場運行總有其基本規律,接軌是不可阻擋的。不承認現實,早晚要吃大虧。

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