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    1. 股票投資成功的關鍵
      2012-07-27   作者:諶毅兵  來源:經濟參考網
       
      【字號

      作者: (美) 霍華德·馬克斯  
      出版社:中信出版社
          中國股票市場的跌宕起伏讓很多人吃夠了苦頭。很多人知曉價值投資理論、隨機漫步理論、波浪理論等等關于投資的理論,掌握了種種方法,而結果還是難以如意。究其原因,還在于沒有真正地理解投資理念、把握投資本質、實施正確投資策略等。學習、研究、借鑒成功的投資經驗,重塑投資理念,把握投資的關鍵,正確地進行投資,成為了必修的功課。

          說投資,必說巴菲特。而對于巴菲特來說,真正讓他認同、信服的同行并不多,霍華德.馬克斯就是其中之一。巴菲特不但把霍華德.馬克斯所著的《投資最重要的事》讀了兩遍,更把此書評價為“這是一本難得一見的有用的書”。
          被巴菲特認同自有其道理所在。從《投資最重要的事》一書可以看出,兩人在股票投資理念、方法上有很多相同之處,所謂“惺惺相惜”應該就是如此。

          霍華德·馬克斯66歲(比巴菲特小16歲),1955年創建橡樹資本管理公司,是橡樹資本管理有限公司主席與共同創始人,現在公司管理資產規模達800億美元,其個人財富達150億美元。他把職業生涯的經驗和研究總結為《投資最重要的事》。
          需要指出的是,本書不是簡單羅列或吹噓所謂的成功經驗,而是把股票投資所涉及的思維、心理、經濟、方法等要素逐一解析,指出股票投資的關鍵因素、分析方法及投資策略。本書闡述的既是以經濟理論、投資理論等為背景的股票投資的系統理論,也是以實踐為基礎、從實踐中總結的股票投資實務知識。

          作者指出,“這本書是對投資理念的陳述”,其目的是幫讀者避開常犯的錯誤。本書不是一本“入門指導書”,如果想獲得超過市場平均利潤的收益,你需要閱讀本書。雖然本書沒有很多的數字、數學常數、定價公式,但這些在作者看來,都應該只是投資必備的前提,因為“我最想表達的是投資有多么復雜”。因此,本書可以理解為是作者對股票投資的簡化版本,掌握了這些并不一定保證投資的成功,但不掌握這些則很可能失敗。

          與巴菲特及其公司的多元投資不同,橡樹資本管理公司專注于股票投資且取得了非凡的成功。對于成功,作者概括為“歷經40余年發展與磨礪所形成的有效的投資理念,以及掌握著高超的技術,有著共同文化和價值觀的個人對該理念的貫徹執行。”

          上述關于投資的論述,作者總結、分解為18項被人稱之為“降龍十八掌”的投資最重要的事!敖谍埵苏啤被蛟S太多。對本書的十八章內容進行解讀、分析后可以發現,為方便閱讀、理解、借鑒,可以概括為六個關鍵要點,可以稱之為股票投資的“六脈神劍”。

          開展第二層次思維
          第一次層次的思維可以理解為對股票投資的直觀思維、判斷,幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對于未來的看法,尋找的是簡單的準則和簡答的答案。
          而第二層次思維則需要超越第一層次思維,需要非凡的洞察力、直覺、價值觀念和心理意識,其目標是戰勝市場。第二層次思維實則是思維的“與眾不同”、與大眾不同。
          第一層次思維、第二層次思維的意義和作用在現實中有著巨大的差異。那些認為投資過程簡單的人通常沒有第二層次思維的需要,甚至不知道有第二層次思維的存在。于是許多人被誤導,相信人人都能成為一名成功的投資者。正因如此,好消息是,“第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了”;蛘哒f第一層次思維者越多,具備第二層次思維的投資者機會就越多。因此,“為了持之以恒地獲得優異的投資回報,你必須成為第二層次思維者中的一員!

          理解、把握市場的有效性及無效性
          有效市場假說被證實對投資領域有著特別重要的影響,其“你無法戰勝市場”的成果不但被芝加哥學派的市場觀點從邏輯上予以支持,也在對共同基金表現的研究中得到了鞏固——業績出類拔萃的基金寥寥無幾。
          但是,作者認為,“有效”不等于“正確”,“有效”只是“迅速、快捷地整合信息”。既然“有效市場”不一定正確,也就不一定有效而可能是“無效”。而且,大多數人都會受貪婪、恐懼、嫉妒及其他影響而出現導致重大失誤的情緒波動。這樣,如果你具備第二層次思維,“一個存在著錯誤及錯誤定價的市場”,就“能夠被具有非凡洞察力的人戰勝”。因此,市場無效性的存在為具備第二層次思維的人創造了取得良好業績的可能性。

          把握價格與價值的關系
          作者通過價值與價格的關系,把“低買、高賣”的古老投資原則作了很好的實踐考察。
          作者注重、堅持價值投資理念。在基本否定了技術(分析)投資方法后,對兩種受基本面驅動的投資方法即價值投資和成長型投資進行了分析、比較。價值投資者的目標是得出證券當前的內在價值,并在低于當前價值(的價格)時買進,成長型投資者的目標是尋找未來將迅速增值的證券(企業及其股票)。在價值投資和成長型投資之間沒有明確的界限,而兩者都要求我們應對未來。
          但是,作者在分析美國歷史上的“漂亮50”后指出,“長期增長的持續時間不過如此,準確預測的能力也不過如此”。因而“預測未來比看清現在更加困難”。而且,就算判斷正確,成長型投資的上漲潛力更富戲劇性(也就是偶然性),而價值投資的上漲潛力更有持續性。因此,他選擇了價值投資法。
          重要的是,還要在價值的判斷和確定、價格與價值的關系上下功夫。最重要的是“低于價值買進”、“好的買進是成功賣出的一半”。因此不用花太多的時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出對象或是賣出途徑!叭绻阗I得足夠便宜,那么最終這些問題的答案是不言而喻的”。
          當然,低價買進雖然是最可靠的一種,但未必一定奏效,因為有可能錯誤估計了當前價值,也可能出現價值降低的情況。因此,“低于價值買進并非萬無一失,但它是我們最好的機會”。

          理解、識別和控制風險
          沒有人能夠確切地預知未來,所以風險不可避免。在作者看來,應對風險是投資中根本的要素。不能正確應對風險,成功不可能長久。要理解風險、識別風險,進而控制風險。
          作者提出了自己對于風險的看法:除了那些有非凡洞察力的人,投資風險很大程度上事先是觀察不到的。結果就是,我們見到過的許多金融大災難都沒能被成功地預測,人們也沒能很好地管理風險。事實上,對于風險,還有幾點值得關注:風險只存在于未來,而未來會怎樣是不可能確定的;風險不會一成不變;人們往往高估自己判斷風險的能力。
          最重要(也可能致命)的是,大多數人將風險承擔視為一種賺錢途徑——承擔更高的風險通常會產生更高的收益。但是,“市場不可能永遠以這樣的方式運作,否則高風險投資的風險也就不復存在了。一旦風險承擔不起作用,它就會完全不起作用,直到這時人們才會想起風險究竟是怎么回事”。
          因此,理解風險是識別風險的前提,而識別風險是控制風險的基礎。風險要客觀應對、進行控制而不能規避。如果規避了所有的風險,意味著沒有了投資,也就沒了收益。因此,風險控制與風險規避不是一回事!帮L險控制是規避風險的最佳方法。反之,風險規避則很有可能連同收益一起規避”。

          把握周期
          作者所指的周期并不單指經濟周期,還包括各類和投資有關的周期,甚至包括證券市場中投資者的類似于“鐘擺運動”的(心理)情緒波動。把握周期,意味著把握風險、市場情緒,也意味著把握投資機會。
          把握周期的逆轉非常重要,“所有這一切都可能會在一秒鐘之內發生逆轉”。事實確實如此,尤其是在市場由樂觀向悲觀轉變之時,類似的股票大跌、資本市場崩盤、金融危機無一不是如此。因此,無視周期并推算趨勢是投資者所作的最危險的事情之一。“當你面對一個‘周期已經中斷’為基礎而建立的交易時,記住,它永遠是一個失敗的賭注”。

          逆向投資
          逆向投資是:在所有人賣出的時候買進(因而價格很低),或者在所有人買進時賣出(因而價格很高)。雖然這種行為是“孤獨并且令人不安”。
          逆向投資擺脫了羊群效應的束縛,但接受逆向投資是一回事,能否運用則是另一回事。要真正做到逆向投資需要諸多的條件。
          在逆向投資中,市場形勢、證券價值、證券價格波動、買賣時機等都是重要的因素。作者就提出要“尋找便宜貨”,以確定價格與價值的關系,確定是否投資。還要耐心等待機會,而這一點恰恰是絕大多數人最為欠缺的。巴菲特以及許多信奉價值投資的成功者的關鍵原因也在于此——做好準備,耐心等待買進機會。
          現實中,投資者除了投資理念、判斷能力、投資實力外,投資心理也對逆向投資產生重大影響。大多數人都擺脫不了羊群效應的影響,缺乏穩定、牢固的投資心理,因而克服不了市場波動造成的影響,既很難作出逆向投資的決策更不敢逆向投資。

          除了上述六項“最重要的事”之外,作者還對多元化投資、運氣、自我認識、避免錯誤等進行了解析。應該說,所有這些分析、建議會對讀者起到很好的幫助和作用。還值得指出的是,本書的關注重點是股票投資,但以經濟發展為背景,涵蓋、解析了諸多關于投資的理念、理論和方法,應會對其他領域的投資也有所裨益。

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