《歐元必死》
作者：余治國
葉楚華
出版：中國經濟出版社 |
最近，歐債危機就像我們在新著《歐元必死：揭開歐債危機的真相》（本書總顧問是我國《證券法》、《國有資產基本法》和《期貨交易法》起草組成員之一的劉紀鵬教授和北京大學風險投資研究所馬光遠教授，主編中國經濟出版社副社長毛增余博士，葉檀、仲大軍和陳思進推薦閱讀）一書中所預測的一樣，一波未平一波又起。前幾天，國際三大評級機構最弱的一家公司惠譽公司下調了多家西班牙銀行評級。隨后，穆迪公司也將西班牙政府債券評級由A3下調至Baa3，評級展望為負面，離垃圾債券僅差一級。
目前西班牙的失業(yè)率高于歐洲榜首，甚至超過了希臘，至少在25%以上。尤其嚴重的是，西班牙年輕人的失業(yè)率令人驚嘆地達到了50%以上。無怪乎那些西班牙青壯年都將一身精力放在歐洲杯上。玩物喪志這個古老的中國成語又有了一個新的注解是先喪志而后再玩物。與希臘不同的是，西班牙經濟規(guī)模龐大，甚至是大而不倒，在全世界排名第12，在歐洲國家排名第5。因此，西班牙的危機對歐元區(qū)的影響遠遠超過了希臘危機。我們甚至可以下一個斷語：西班牙第一天倒下，歐元就會在第二天倒下，西班牙的經濟崩潰就意味著歐元區(qū)解體的到來。
其實，在歐債危機發(fā)生之前，從各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，西班牙流動性充裕，主權債務與宏觀經濟并未有發(fā)生危機的跡象。將西班牙擊垮的乃是“得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠。今朝有酒今朝醉，明日愁來明日愁”這種短視而鼠目寸光的依賴房產泡沫的經濟發(fā)展政策。我們在《歐元必死》（中國經濟出版社2012年6月版）一書中寫到：“在那些歐元區(qū)邊緣國家，來自債權國過多的歐元資金追逐本國過少的投資項目，必然會導致資產泡沫。由于這些債務國既不是國際或區(qū)域金融中心，也不缺乏發(fā)達的資本市場，結果房產業(yè)便成了歐元資金的最終歸宿。笨豬五國均有程度不同的房產泡沫，其中尤為嚴重的是愛爾蘭和西班牙。自20世紀80年代以來，因低稅率吸引大量的外國直接投資（FDI），愛爾蘭多年保持貿易順差和著高速經濟增長，人均GDP也比意大利、希臘、西班牙高出20%，更是葡萄牙的200%。截止2009年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的存量達2100億歐元，同年的貿易順差是387億歐元。但經濟高速增長中積累的資本卻被低效甚至無效地配置在房地產上�！�
西班牙自17世紀被英國人打敗以來，其工商業(yè)一直都是歐洲最為落后的國家之一。西班牙的近現(xiàn)代經濟與金融史可以參考我們所著的《世界金融五百年》（天津社會科學院出版社2011年7月版）一書。該國直到20世紀70年代在佛朗哥死后才從獨裁專制國家轉變?yōu)槊裰骰瘒�。而歐元區(qū)建立之后，西班牙卻沒有利用這一大好機會，將從外國吸收的投資投入到提高勞動生產率與產業(yè)升級方面，導致其工商業(yè)依然遠遠落后于歐洲德法等發(fā)達國家。
在這種情況下，虛擬經濟的膨脹，尤其是房產泡沫應運而生。結果是顯而易見的。西班牙家庭抵押貸款負債已達到可支配稅前收入的110%。2009年，西班牙所有銀行貸款中對房產商和買房者的貸款達到1.11萬億歐元，相當于西班牙GDP的105%，占到了西班牙私人部門貸款的60.3%。其中約5800億美元發(fā)放給房產商，這些資金中又有2400億美元是不良債務。西班牙的房地產泡沫已經讓主權債務違約保護成本增加了50%。
房產泡沫是西班牙債務危機的關鍵因素與主要原因。目前，西班牙房價與其泡沫最高峰相比已下跌了30%，有20%住宅抵押貸款的債務人已資不抵債，面臨破產。在房產泡沫最為肆虐之時，每7個有正當職業(yè)的西班牙人就有1個人從事著房地產業(yè)或與房地產相關的產業(yè)。即使在爆發(fā)了次貸危機的美國，情況也比西班牙好得多，在美國每22個有正當職業(yè)的人僅有1個從事著與房地產相關產業(yè)。
西班牙的情況還要繼續(xù)惡化。國際三大評級機構之一的標普最近測算，從2008年3月到2012年3月，西班牙房價的名義價值（即不考慮通脹因素的貨幣名義標價）下跌了22%。標普根據(jù)西班牙目前的房價/收入比、房價/租金預測西班牙房價還需要下跌25%，按照最保守的估計，要解決西班牙房產泡沫所造成嚴重后果至少要4年時間。經濟危機必然造成政治危機，無論中國外國，概莫能外。最近一段時間，西班牙債務危機已經造成該國政治動蕩，社會秩序走向崩壞，罷工游行不斷。比如在2012年5月28日，4600萬人的西班牙有800萬教師和學生走上街頭。第二天，機場工人的罷工導致西班牙航運業(yè)停運。而在早先的3月的罷工有幸已經演變成為暴力騷亂。
回觀中國房地產泡沫的形成與發(fā)展過程，乃至于2008年經濟刺激計劃于地方融資平臺的興起所導致的地方債務問題，雖然沒有西班牙那么嚴重，卻已經隱隱約約有一些西班牙的影子了。如果中國房產泡沫不能實現(xiàn)軟著陸，依然膨脹如故，后果難以想象。因此，即使我們不考慮青壯年人口在未來幾年的急劇下滑（血汗工廠現(xiàn)在招工已經非常難了，而且延遲退休的風聲也說明了這一點，我們認為，延遲退休是一定的，必然的事情，以后會撰寫專文分析這個問題），中國房地產泡沫的再次膨脹所引起的經濟后果、社會后果，尤其是政治后果，都是任何人都無法更沒有能力承擔的了。
