2008年的金融危機改變了全球金融體系中的各類范式,改變了我們在過去幾十年中逐步確信不疑的許多基本觀念,也可能最終改變世界金融系統(tǒng)運行的路徑和步伐。
博森先生的新著以其前瞻的智慧加外科手術(shù)般的解析,對這次金融危機做了一次全景的多維掃描。作者在本書中所提出的一些建議,對中國金融監(jiān)管機制的建立與改革有著直接的相關(guān)性。
例如,作者指出,美國政府為應(yīng)付此次危機,大大增加其財政預(yù)算,這種通脹措施可能造成中國所持的大量美國國債的貶值,中國可能會為美國危機救助政策而付出巨大的代價。他建議美聯(lián)儲為其利率政策制定一個可預(yù)測的通脹目標(biāo),從而防止今后隨意地增加流動性而導(dǎo)致脫韁的通脹壓力。
作者還指出,在日益明顯的保護主義傾向抬頭時,可以清楚地看到西方工業(yè)經(jīng)濟大國政府如何采取措施歧視外國公司以保護其本土工業(yè)。當(dāng)世界經(jīng)濟處于危機時期,我們應(yīng)以各國現(xiàn)有稅率水平為基礎(chǔ),在WTO范圍內(nèi)重開談判,從而阻止這一貌似合法但危害甚大的做法。
誠然,此書中的許多提法,在加以修正完善后可以適用于今日中國的金融系統(tǒng),但此書主要還是針對美國金融系統(tǒng)的改革所著。例如,博森先生提到,資產(chǎn)證券化有許多潛在的好處。然而,針對此中的種種濫用行為,作者提出了對資產(chǎn)證券化過程改革的種種建議。中國金融系統(tǒng)的幾家監(jiān)管機構(gòu)正在制定貸款證券化的相關(guān)規(guī)定,相信這些建議對我們應(yīng)有參考價值。
針對美國各大銀行的董事會,博森也提出了強有力的批評。他指出,這些董事會主要由獨立董事組成,表面上并無可挑剔;然而,對于銀行給他們帶來的風(fēng)險,通常一無所知,卻批準(zhǔn)通過了一項項高額的業(yè)績分紅,而這些所謂的業(yè)績常常在分完獎金后就迅速蒸發(fā)了。為此,博森先生提出了一個新的董事會模式——這是一個由金融專家們組成的專業(yè)團隊,每個月中用幾天時間來專門監(jiān)督銀行的業(yè)務(wù)。
事實上,中國證監(jiān)會關(guān)于公司治理方面的一些規(guī)定,正與博森書中的建議相吻合。例如,對任一特定個人所允許擔(dān)任的上市公司董事職位的個數(shù)予以嚴(yán)格限制,以圖保證其在上市公司董事職位上所花費的時間。問題只是監(jiān)管機構(gòu)的干預(yù)到底應(yīng)止于何處,既不越俎代庖,又可有效地防止人浮于事、公司治理徒有其名。
這是本務(wù)實的而非純理想化的書。正如博森所言,問題的關(guān)鍵不在于金融系統(tǒng)的建立是應(yīng)該從資本主義還是社會主義角度來考慮。每一個金融系統(tǒng)都是市場機制和政府監(jiān)管的結(jié)合體,關(guān)鍵問題在于如何將私有制激勵和公共監(jiān)管有效地結(jié)合,才能為特定國家在特定時間實現(xiàn)最好的金融產(chǎn)出。
因此,我們不應(yīng)該因為美國出了金融危機,就以此為理由來摒棄較為復(fù)雜的金融產(chǎn)品、外國銀行、經(jīng)紀(jì)商或基金。至少到目前為止,金融危機并不代表資本主義的全面失敗;美國監(jiān)管體系的漏洞以及對已有法規(guī)執(zhí)行的懈怠是這場危機的主因。允許金融創(chuàng)新,允許外國公司在本國的資本市場上運營,通過非歧視性的方式來對這種創(chuàng)新和運營進(jìn)行激勵并加以約束,應(yīng)該能使一國的經(jīng)濟在風(fēng)險可控的前提下獲得巨大的收益。
在寫這篇前言的時候,本人正在達(dá)沃斯參加世界經(jīng)濟論壇。與往年不同,今年大家普遍關(guān)注的焦點不是“公司再造”就是“監(jiān)管再造”。危機過后,大家更關(guān)注一些更長期、更深層的問題:企業(yè)(特別是金融企業(yè))發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟邊界何在?混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險與收益如何在長期內(nèi)平衡?如何改革現(xiàn)有的公司激勵機制以消除其鼓勵短期行為、強化經(jīng)濟波動的負(fù)面效應(yīng)?如何整合現(xiàn)有的監(jiān)管力量,以一個更協(xié)調(diào)、更無隙的架構(gòu)挑起金融穩(wěn)定的重?fù)?dān)?每一次繁榮來臨,都激勵人們?nèi)プ非笄把氐募?xì)微化改進(jìn);而每一次危機過去,都能促使人們沉靜下來思考一些更基本的問題。如果大家有機會讀讀這本書,可能會得到一些啟迪。
(作者為中國投資有限公司副董事長、總經(jīng)理兼首席投資官)