金融危機(jī)時期，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，自然引起了更多廣泛的關(guān)注，一次在向幾家美國位列前茅的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的研究與投資部門的負(fù)責(zé)人討論介紹了中國的通脹預(yù)期管理與防止經(jīng)濟(jì)二次探底問題之后，我反問他們：那么請你們也介紹介紹，你們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險，究竟是二次探底，還是通脹壓力？
這些專業(yè)人士有了片刻的猶豫。金融危機(jī)之后，我發(fā)現(xiàn)來自華爾街的專業(yè)人士開始慢慢體現(xiàn)出謙遜的美德。然后他們說，盡管現(xiàn)在許多人還在擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的問題，但是實際上大量投放的貨幣，廉價的資金，在相當(dāng)時間內(nèi)會一直保持的低資金成本與低投資回報水平，使得美國的企業(yè)在補(bǔ)充庫存帶來的增長之后，必然會增加投資，因此二次探底的可能性并不大，真正應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的，還是通脹。
這些分析人員的判斷一直給我留下深刻的印象，也促使我經(jīng)常反思，一個流動性異常充足的時期、資金成本低下的時期，對于金融市場來說究竟意味著什么？
十分有趣的是，這個問題看來也是趙曉教授一直關(guān)注和研究的題目，而且他在思考之余，還拿出了一本系統(tǒng)討論這個現(xiàn)象和問題的專著《通脹經(jīng)濟(jì)來了》。通讀全書，趙曉教授反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，目前我們所面臨的時期，面臨的并不僅僅是短期的通脹，而是一個更為全面的通脹經(jīng)濟(jì)，而信用貨幣的大量發(fā)行則是其中的直接導(dǎo)火索之一。
如果看一下美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，其膨脹的速度確實令人驚訝；而同樣對照一下中國在2009年以來投放的信貸規(guī)模，也同樣讓任何一位即使長期從事銀行信貸業(yè)務(wù)的專家驚訝。
短期內(nèi)來看，信貸投放出去，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)的下滑勢頭，避免了一次重大的全球大衰退重演，同時似乎物價也并不高，整個2009年中國的CPI還處于負(fù)值的水平，但是，無論是從全球還是中國來看，貨幣是不滅的，這么巨大的貨幣投入量，當(dāng)它們?nèi)プ分鹩邢薜漠a(chǎn)品和服務(wù)的時候，必然帶來產(chǎn)品和服務(wù)價格的上漲，而且我們還不考慮因為經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)、企業(yè)和居民信心的恢復(fù)所帶來的貨幣流通速度的上升。這也是2010年中國的分析者擔(dān)憂通貨膨脹的邏輯，也是美國的投資者即使在物價處于低位也開始擔(dān)心通脹的原因。
很多人都看到了通脹的苗頭，但是，從這本書的閱讀可以看到，趙曉教授比他們看得更遠(yuǎn)。趙曉教授發(fā)現(xiàn)，由美國次貸危機(jī)而導(dǎo)致的全球性金融危機(jī)，不但使得通貨膨脹已經(jīng)如影隨形，而且使得經(jīng)濟(jì)增長的模型發(fā)生了改變，已經(jīng)進(jìn)入了通脹經(jīng)濟(jì)時代，或者叫全球泡沫化生存。
也就是說，目前我們應(yīng)該關(guān)注的，不但是通脹，更是通脹經(jīng)濟(jì)。通脹是一種價格的上漲，而通脹經(jīng)濟(jì)，則是一種長期的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。
從這本書的分析看，所謂通脹經(jīng)濟(jì)時代，是說通脹將是可預(yù)期的長期性存在，通縮只能是暫時的短期性存在。但是，暫時的短期性通縮，會因為政府的救市行為而被磨平。在經(jīng)濟(jì)增長的時候，因為人們財富的增加，必然會有一定的通脹存在。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑的時候，為了拯救經(jīng)濟(jì)，政府必然要進(jìn)行干預(yù)，在國外表現(xiàn)為投入大量的貨幣，在國內(nèi)，不但表現(xiàn)為投入大量貨幣，政府還可以通過國有企業(yè)投資大量的項目，制造出新的需求，刺激經(jīng)濟(jì)的增長，經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，通脹不請自來。于是，從長期來看，經(jīng)濟(jì)始終處于通脹狀態(tài)。
現(xiàn)在，政府成為經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)，這是通脹經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)的內(nèi)在根源。在原來古典的經(jīng)濟(jì)增長模型中，政府是一個外在的因素，但是，在新的時期，政府已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在因素，政府可以創(chuàng)造出自己的需求。2009年，中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)價格高企，全球股市反彈，正是在這樣的經(jīng)濟(jì)思維指導(dǎo)下實現(xiàn)的。
政府之所以會成為經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)，是與政府的的職責(zé)分不開的。特別是在中國，經(jīng)濟(jì)問題不再僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，對實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有強(qiáng)烈影響力的政府，對于一個還處于工業(yè)化城市化推進(jìn)進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)來說，強(qiáng)調(diào)發(fā)展，保持一定的經(jīng)濟(jì)增長，始終處于優(yōu)先的低位，而通常來說，發(fā)行貨幣短期內(nèi)似乎是最容易使得經(jīng)濟(jì)表面上看起來增長的手段。
如果趙曉教授所說的通脹經(jīng)濟(jì)時代正在成為現(xiàn)實，那么，這就必然要求我們具備通脹經(jīng)濟(jì)學(xué)思維，只有這樣，我們才能在通脹經(jīng)濟(jì)時期對宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢有明確的把握，同時從微觀層面也可以努力保護(hù)好自己的資產(chǎn)，不但不會讓自己的資產(chǎn)因為通脹而被消滅，反倒可能因為對通脹的有效利用而實現(xiàn)增值；否則，通脹將會對我們征收巨額的通貨膨脹稅，使得我們的資產(chǎn)縮水嚴(yán)重。
趙曉教授在書中說：“從投資者的角度，如果你只有蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維，那么你在2009年可能會失去一個大機(jī)會，相反，如果你同時還擁有通脹經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維，則你在2009年或?qū)⒎拍懸徊⒋蟠髷孬@。”
作為一個金融政策研究者，要習(xí)慣和認(rèn)可這樣一個新的經(jīng)濟(jì)模式，并不是一件容易的事情。但是，從現(xiàn)實情況看，隨著國際貨幣體系中的主導(dǎo)貨幣美元的大量發(fā)行，以及在較長時期內(nèi)全球金融市場可能一直保持的低利率水平，我們可能確實在進(jìn)入一個通脹時期。從趨勢看，除非全球經(jīng)濟(jì)確實出現(xiàn)了足以帶動全球走出調(diào)整和低迷的、類似于此前的鐵路和互聯(lián)網(wǎng)這樣規(guī)模的技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)革命，除非歐美國家的資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)能夠順利推進(jìn)，在此之前，我們可能確實需要正視這樣一個全球低利率、投資低回報的時代，正視這樣一個即將出現(xiàn)的通脹經(jīng)濟(jì)濟(jì)時代，從而在這樣一個特定的時期也應(yīng)當(dāng)具備通脹經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維。
但是，全球的央行試圖通過投放貨幣拯救經(jīng)濟(jì)的行為，從長期來看不過是用一個泡沫掩蓋另外一個泡沫，如何在保持經(jīng)濟(jì)增長的過程中，有效的釋放泡沫風(fēng)險，是我們必須應(yīng)該加以注意的。
而作為普通人來說，則要做好自己的資產(chǎn)配置，一方面享受通脹經(jīng)濟(jì)帶來的好處，一方面規(guī)避其產(chǎn)生的風(fēng)險，趙曉教授在本文中，提出了很多有關(guān)的建議，在結(jié)束語中也做了一定的總結(jié)，希望讀者能夠從中多多受益。
關(guān)于通脹，我印象中有一句十分有趣的評論，說：世界上大多數(shù)錢財?shù)膿尳伲⒉皇怯脴專怯霉P，通過用筆簽發(fā)的貨幣發(fā)行。從這個意義上說，歐美國家為了應(yīng)對危機(jī)所進(jìn)行的大量貨幣發(fā)行，也就意味著搶劫正在啟動，值得我們關(guān)注。