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      西山煤電:盈利快速增長
          2010-01-08    作者:上海證券 朱洪波    來源:經濟參考報
          2010年產量大幅增加、價格上漲。不計算整合產能和巴彥高勒產能,我們預計2010-2012年產量分為2,350、2,489、2,690萬噸,同比增長29.6%、5.9%和8%。整合產能和巴彥高勒合計940萬噸,投產時間不定,暫不納入預測。1月1日起上調部分產品價格。焦精煤車板含稅價1,215元/噸,肥精煤1,330元/噸,瘦精煤960元/噸;分別提升90、120、60元。目前價格處于歷史中位偏上,距離峰值仍有空間。
        凈利潤10年至2012年復合增長率21.8%。價格提升、產量增加,毛利率提升,即便在不將整合產能和巴彥高勒產量納入預測前提下,保守估計2010年凈利40.15億、11年51.22億、12年59.65億,復合增長率21.8%。
        投資風險:1、未納入預測礦井投產不確定風險;2、大股東資產注入時間不確定;3、下游產業增長低于預期;4、煤礦事故風險。
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