謹慎的宏觀基本面

　　對下半年經濟基本面的看法，各大基金公司都是十分“小心”的。
　　就當前國際宏觀經濟而言，嘉實基金分析指出，美國的經濟內生增長動力進一步強化，但還不能完全抵補財政刺激、補庫存等一次性增長因素，整體增長出現放緩情況；歐洲局面逐步趨于穩定，但潛在政策失誤風險和歐元體系中期前景仍將繼續困擾市場。
　　摩根士丹利華鑫基金指出，盡管歐洲提出7500億歐元的援助計劃，但是基于出口復蘇難以完全彌補投資和消費下滑的缺口，以及區域內貿易的逆差國多是債務問題相對嚴重的成員等因素的影響，市場擔憂情緒仍是難以抑制的。
　　而另一方面，國內經濟基本面也不容樂觀。從“三駕馬車”方面來看，整體投資增速暫時平穩向下，地產投資仍然較高，但在8月份后地產投資可能會出現臺階式下降；消費方面，增速基本保持穩定，雖然房地產市場走軟有負面影響，但居民收入的不斷上升提供了正面支持；出口方面，前5個月出口增速較高、貿易順差漸趨平衡，但下半年出口增速將回落，主要是美歐先行指標預示經濟放緩，將直接影響中國出口。同時人民幣升值累計效應以及出口退稅取消也是雪上加霜。業內人士預計，未來一段時間發達經濟體面臨下行風險，這將直接影響到中國的外貿出口。
　　嘉實基金預計，三季度經濟基本面將呈經濟下行、通脹高位、流動性整體下降的態勢，通脹和地產調控使政策立刻轉向的可能性小且空間不大，四季度中國經濟還可能進入經濟增速和通脹雙雙下行時期。在與股票市場關系密切的流動性方面，預期M1、M2增速同比將繼續回落，貨幣缺口仍將處在大的下降趨勢中。另外，由于海外對人民幣升值預期不高，人民幣升值短期也不能很好的改善流動性。

　　“上不去下不來”中把握機會

　　謹慎的基本面下，“震蕩”是下半年股票市場的關鍵詞。但震蕩中依然蘊藏著投資的機遇。
　　嘉實基金對下半年股票市場仍然持相對謹慎的看法，但同時表示，指數下行空間不一定很大。“未來一個季度，基于物價壓力和各項經濟數據高位下降，市場將在‘滯漲’和‘衰退’中搖擺。”分析師指出。
　　摩根士丹利華鑫基金認為，如果政策不出現大幅轉變，預期下半年市場將在新的平臺上進行震蕩。該基金在其策略報告中指出，下半年影響股票市場的政策因素將逐步趨于穩健和中性，在此前提下，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內繼續震蕩運行。對經濟回落的幅度和時間量度難以判斷以及新經濟周期起點尚不明朗，決定了市場的運行缺乏方向性。下半年流動性很難出現明顯松動，處于對業績不確定性的擔心，市場將更傾向于有業績保證的中小盤股，個股活躍程度可能更優于大勢。
　　而稍顯樂觀的中海基金近期表示，未來A股市場已迎來難得買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調，從2010年下半年到明年上半年，中國經濟將經歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股票市場將迎來新的投資周期。
　　盡管保持謹慎，摩根士丹利華鑫基金也還是給出了一些樂觀的信號。首先是，在股票市場經過大幅下挫之后，整體估值水平已經處于比較合理的位置，雖然部分小盤股和題材股估值還是偏高，但大盤股的估值已經非常低，比海外市場也出現了少見的折價現象；其次，由于CPI水平連續多月超越定期存款利率，實際利率已經處于負的階段，這也對股票資產有支撐，相對于房租收益和債券收益，股票資產也更加有價值；再次，下半年信貸絕對額超過去年同期。經濟先行指標回落預示著實體經濟對流動性需求減弱，實體經濟不再搶奪資本市場資金。如果絕對信貸額達到7.5萬億，那么下半年進入資本市場的資金量可能超出預期；此外，雖然二級市場投資人的情緒偏負面，但產業資本已經在逐漸進入股票市場，顯示部分產業資本已經感受到股票市場的吸引力。

　　依然聚焦消費與新興產業

　　在對于行業的投資分析與評估方面，眾基金的目光依舊聚焦于兩大板塊——大消費與新興產業。
　　摩根士丹利華鑫基金認為，今年下半年投資機會更多的會集中到消費領域的擴張以及新興產業的創新上來。具體結合宏觀經濟和國家經濟戰略轉型的格局看好的行業包含，工業節能涉及的部分上市公司；交通運輸方面的節能企業；生活節能的部分企業；核電方面掌握核心技術的公司；節能減排設備制造企業和合同能源管理企業；生產動力鋰電池成組技術、成組應用技術和設備、動力電池集成系統產品的生產企業；擁有更多自主知識產權的生物制藥企業、中藥制藥企業；物聯網、3G增值服務、三網融合；農業育種和高科技養殖企業；擁有自主知識產權的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠、樹脂、玻璃等領域的新型材料生產企業。
　　南方基金將下半年的重點置于受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業零售、家電、食品飲料、酒店旅游等。
　　上投摩根則表示，將核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業以及新興產業，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等。
　　銀河基金也認為，多元化消費和戰略性新興產業是其關注的主線。中國經濟轉型意味著重工化進程接近尾聲，消費和新興產業的崛起將成為未來經濟增長的動力。
　　匯添富基金在此前發布的下半年投資策略報告同樣表示，中國經濟轉型意味著新興產業和消費崛起將成為未來經濟增長的動力；在經濟結構調整大背景下，消費品行業增長持續性較強，消費板塊將是貫穿2010年行情的一條主線。
　　“接下來相當長時期，消費類上市公司將由防御型逐步轉向進攻型配置，特別是直接受益于中低收入居民可支配收入上升的批發零售、食品飲料、旅游娛樂和教育醫療行業。”工銀瑞信權益投資部總監曹冠業表示。
　　除了對新興產業和消費的關注，摩根士丹利華鑫基金分析師還提醒投資者，注意傳統產業升級所帶來的投資機會。分析師指出，由于經濟形勢變化及新興行業尚不能替代傳統產業來推動經濟保持較高速度的增長，因此，對于新興行業也不能全面配置，從中觀子行業、微觀有成長性的企業這個角度來挖掘個股是下半年較為合理的投資策略。