盡管農(nóng)行IPO導(dǎo)演了5月之后債市的局部調(diào)整，但伴隨著機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)資金的日益充實(shí)，流動(dòng)性壓力在本周開(kāi)始緩解，債市頗顯暖意，至此，債券市場(chǎng)也告別了上半年由資金主導(dǎo)的牛市行情，未來(lái)三四季度的走勢(shì)或受限于刺激政策是否會(huì)松動(dòng)。
　　本周，交易所固定收益品種得益于股債蹺蹺板效應(yīng)，表現(xiàn)搶眼。上證所國(guó)債指數(shù)周三順利刷新歷史新高至125.66點(diǎn)，但周四收盤(pán)微跌0.03%至125.63點(diǎn)，較上周五收盤(pán)上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)；上證企債指數(shù)則更勝一籌，周三盤(pán)中大漲0.21%，周四雖有所回落，亦收于141.55點(diǎn)的近期高點(diǎn)。
　　銀行間市場(chǎng)方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢(shì)，中債登國(guó)債總指數(shù)周三收盤(pán)漲0.09%至133.60點(diǎn)。受寬松資金面支撐，前期超調(diào)的短期品種反彈強(qiáng)勁。中長(zhǎng)期品種亦有所下行，10年期國(guó)債收益率周三報(bào)3.279%，比上周跌10個(gè)基點(diǎn)左右。
　　來(lái)自國(guó)內(nèi)領(lǐng)先基金管理公司的資深交易員稱(chēng)，監(jiān)管層懸而未決的刺激政策轉(zhuǎn)向?qū)⑹俏磥?lái)困擾債券市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，盡管短期來(lái)看可能性頗低，但仍需密切關(guān)注。
　　周四，來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新消息顯示，6月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI繼續(xù)下探，至52.1%，低于5月的53.9%，一定程度上確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)，但仍連續(xù)第16個(gè)月高于50%的增長(zhǎng)衰退分水嶺。
　　“PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正如市場(chǎng)預(yù)期般減速，但現(xiàn)在最大的變量在于刺激政策是否會(huì)放松，因?yàn)楸M管監(jiān)管層和市場(chǎng)皆對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)二次探底存在擔(dān)憂(yōu)，但揮之不去的通脹陰霾令延續(xù)刺激政策抑或停止刺激都存在阻力，在此情形下，債券市場(chǎng)很難有明確的方向”，上述交易員說(shuō)。
　　“一方面，經(jīng)濟(jì)增速下滑將在今年下半年為債市提供基本面上的支撐，但與此同時(shí)，鑒于溫和的通貨膨脹壓力以及融資成本上漲，債券價(jià)格的上升空間又將有限。”該交易員稱(chēng)。
　　該觀點(diǎn)與中金公司固定收益研究員陳健恒的看法相似，陳健恒認(rèn)為“未來(lái)基本面和資金面都不支持收益率的單邊走勢(shì)，收益率在7月份的短暫下行之后很難有趨勢(shì)性的行情，降到一定程度會(huì)回升，升到一定程度會(huì)回落”。中信證券債券分析師王銘峰則傾向于先跌后漲的行情趨勢(shì)。具體而言，王銘峰預(yù)計(jì)：三季度通脹壓力比較大，對(duì)收益率會(huì)有向上的拉動(dòng)，但四季度通脹率會(huì)快速回落，而且流動(dòng)性可能會(huì)略為轉(zhuǎn)暖，債市有上漲空間。
　　工商銀行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青則表達(dá)了更為樂(lè)觀的判斷，稱(chēng)其堅(jiān)持債市短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)并存的看法，隨著流動(dòng)性緊張壓力的緩解，基本面對(duì)債市的支撐作用將重新顯現(xiàn)。“6月份收益率的階段性上行構(gòu)成了投資盤(pán)的買(mǎi)點(diǎn)，而到7月之后，收益率會(huì)回調(diào)，債券市場(chǎng)存在回暖反彈的機(jī)會(huì)”，葉小青如是說(shuō)。
　　事實(shí)上，為緩解貨幣市場(chǎng)緊張狀況，央行此前五周已連續(xù)向市場(chǎng)注入7160億元資金，因此，當(dāng)本周機(jī)構(gòu)半年度考核備付及農(nóng)行IPO打新資金到位之后，市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始松動(dòng)，央行的公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度也有所減緩。
　　周四，央行暫停3月期央票發(fā)行，僅維持220億元的3年期央票招標(biāo)，且收益率第二次持平于2.68%，加上周二發(fā)行的550億元1年期央票發(fā)行，央行共向市場(chǎng)凈投放資金670億元，此舉再次向市場(chǎng)傳遞了其減輕資金壓力和平抑資金利率的意圖。
　　本周一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行稀少，除少量信用債發(fā)行之外，國(guó)債、政策性金融債等均缺位，在一定程度上利好資金面。