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      揮別上半年資金市債市未來(lái)行情受政策制約
          2010-07-02    作者:記者 段靖 徐寧 朱諸/北京報(bào)道    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          盡管農(nóng)行IPO導(dǎo)演了5月之后債市的局部調(diào)整,但伴隨著機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)資金的日益充實(shí),流動(dòng)性壓力在本周開(kāi)始緩解,債市頗顯暖意,至此,債券市場(chǎng)也告別了上半年由資金主導(dǎo)的牛市行情,未來(lái)三四季度的走勢(shì)或受限于刺激政策是否會(huì)松動(dòng)。
        本周,交易所固定收益品種得益于股債蹺蹺板效應(yīng),表現(xiàn)搶眼。上證所國(guó)債指數(shù)周三順利刷新歷史新高至125.66點(diǎn),但周四收盤(pán)微跌0.03%至125.63點(diǎn),較上周五收盤(pán)上漲0.09個(gè)百分點(diǎn);上證企債指數(shù)則更勝一籌,周三盤(pán)中大漲0.21%,周四雖有所回落,亦收于141.55點(diǎn)的近期高點(diǎn)。
        銀行間市場(chǎng)方面,各期限品種收益率維持下行態(tài)勢(shì),中債登國(guó)債總指數(shù)周三收盤(pán)漲0.09%至133.60點(diǎn)。受寬松資金面支撐,前期超調(diào)的短期品種反彈強(qiáng)勁。中長(zhǎng)期品種亦有所下行,10年期國(guó)債收益率周三報(bào)3.279%,比上周跌10個(gè)基點(diǎn)左右。
        來(lái)自國(guó)內(nèi)領(lǐng)先基金管理公司的資深交易員稱(chēng),監(jiān)管層懸而未決的刺激政策轉(zhuǎn)向?qū)⑹俏磥?lái)困擾債券市場(chǎng)的關(guān)鍵因素,盡管短期來(lái)看可能性頗低,但仍需密切關(guān)注。
        周四,來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新消息顯示,6月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI繼續(xù)下探,至52.1%,低于5月的53.9%,一定程度上確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì),但仍連續(xù)第16個(gè)月高于50%的增長(zhǎng)衰退分水嶺。
        “PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正如市場(chǎng)預(yù)期般減速,但現(xiàn)在最大的變量在于刺激政策是否會(huì)放松,因?yàn)楸M管監(jiān)管層和市場(chǎng)皆對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)二次探底存在擔(dān)憂(yōu),但揮之不去的通脹陰霾令延續(xù)刺激政策抑或停止刺激都存在阻力,在此情形下,債券市場(chǎng)很難有明確的方向”,上述交易員說(shuō)。
        “一方面,經(jīng)濟(jì)增速下滑將在今年下半年為債市提供基本面上的支撐,但與此同時(shí),鑒于溫和的通貨膨脹壓力以及融資成本上漲,債券價(jià)格的上升空間又將有限。”該交易員稱(chēng)。
        該觀點(diǎn)與中金公司固定收益研究員陳健恒的看法相似,陳健恒認(rèn)為“未來(lái)基本面和資金面都不支持收益率的單邊走勢(shì),收益率在7月份的短暫下行之后很難有趨勢(shì)性的行情,降到一定程度會(huì)回升,升到一定程度會(huì)回落”。中信證券債券分析師王銘峰則傾向于先跌后漲的行情趨勢(shì)。具體而言,王銘峰預(yù)計(jì):三季度通脹壓力比較大,對(duì)收益率會(huì)有向上的拉動(dòng),但四季度通脹率會(huì)快速回落,而且流動(dòng)性可能會(huì)略為轉(zhuǎn)暖,債市有上漲空間。
        工商銀行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青則表達(dá)了更為樂(lè)觀的判斷,稱(chēng)其堅(jiān)持債市短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)并存的看法,隨著流動(dòng)性緊張壓力的緩解,基本面對(duì)債市的支撐作用將重新顯現(xiàn)。“6月份收益率的階段性上行構(gòu)成了投資盤(pán)的買(mǎi)點(diǎn),而到7月之后,收益率會(huì)回調(diào),債券市場(chǎng)存在回暖反彈的機(jī)會(huì)”,葉小青如是說(shuō)。
        事實(shí)上,為緩解貨幣市場(chǎng)緊張狀況,央行此前五周已連續(xù)向市場(chǎng)注入7160億元資金,因此,當(dāng)本周機(jī)構(gòu)半年度考核備付及農(nóng)行IPO打新資金到位之后,市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始松動(dòng),央行的公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度也有所減緩。
        周四,央行暫停3月期央票發(fā)行,僅維持220億元的3年期央票招標(biāo),且收益率第二次持平于2.68%,加上周二發(fā)行的550億元1年期央票發(fā)行,央行共向市場(chǎng)凈投放資金670億元,此舉再次向市場(chǎng)傳遞了其減輕資金壓力和平抑資金利率的意圖。
        本周一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行稀少,除少量信用債發(fā)行之外,國(guó)債、政策性金融債等均缺位,在一定程度上利好資金面。

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