本周市場資金面的緊張局面,在中行400億元可轉債發行完成后有所緩解,短期回購利率已經開始回落。同時,短期央票的發行利率繼續上行,而3年期央票的發行利率則由于需求依舊強勁,下跌了2個基點。 銀行間市場回購利率的連續上漲在中行周三完成400億元可轉債的發行之后已經開始全面回落,周四七天回購定盤利率大跌了32個基點,14天和隔夜回購定盤利率也分別下滑了9個基點和2個基點。 央行本周共發行了1300億元央票,實現資金凈投放140億元。其中1年期央票150億元,發行利率打破連續17周持平的局面,上升8個基點至2.0096%。3月期央票的發行利率也上行了4個基點,但是3年期央票的利率繼續下跌2個基點至2.68%。 對于央票利率“短升長降”的現象,中金公司固定收益分析師陳健恒認為,這是央行在為下半年貨幣政策的操作預留空間。提高短期央票的發行利率旨在擴大其發行量,從而保證更多的短期資金能夠在下半年滾動到期,為其貨幣政策可能出現的變化提供更多的空間。 由于房地產新政和歐洲債務危機擴散對經濟“二次探底”的預期正在增強,因此央行也不得不考慮增加未來貨幣政策的靈活性。 統計顯示,3年期央票自今年重啟后,發行量連創新高,發行利率也一路下滑。但是由于3年期央票期限較長,被鎖定的資金無法在短期內釋放,所以央行在這一品種的發行上也愈發謹慎。鑒于市場對3年期央票依舊保持旺盛的需求,央行不得不通過提高短期央票的發行利率以擴大發行量,從而逐漸替代3年期央票的發行。 國泰君安則表示,引導1年期央票利率上行是為了控制通脹預期。國泰君安預計5月份的CPI為3.1%,到10月份將達到4%左右的年內高點。在通脹水平不斷上行的情況下,通過引導1年期以內央票利率的上行將成為央行控制通脹預期的必然手段。而通過引導3年期央票的穩中有降,可以對沖短端央票上行引發的加息預期。 陳健恒認為,短期央票的發行利率已經進入上升通道,1年期央票的利率可能上升至2.1%-2.2%,而3月期央票的利率則至少要上漲到1.7%。 本周國債產品步入調整期,上證國債指數前三個交易日均收陰,在資金緊張局面得到緩解后,周四微幅上漲收于125.36點。信用產品也維持高位震蕩態勢,上證企債指數在本周連續兩個交易日下跌后,強勁反彈,并在周四收于141.04的歷史高點。 一級市場方面,周三財政部發行了280億元3年期固息國債,中標利率2.33%,而二級市場同期限國債的收益率為2.15%,打破了此前新券發行利率一再低于二級市場利率水平的“常規”,同時認購倍數僅為1.48倍,延續了近期利率產品認購倍數連續下滑的趨勢。 同時,投資者對長期債券的投資熱情也有所減弱。國開行周四發行了30年期金融債,雖然中標利率低于二級市場為4.263%,但是認購倍數僅有1.81倍,相比于5月中旬國開行30年期金融債所獲2.62倍的認購倍數小了很多。 中金公司認為,雖然外部經濟撲朔迷離,但是目前的收益率水平,資金緊張以及通脹尚未明顯回落,都不太支撐債市繼續走強,因此借機調整以等待更為明確的信號可能是投資者更好的選擇。 |