近日，中國石化發布公告稱將發行不超過230億元的可轉債，這是今年以來繼中國銀行、工商銀行之后第三家計劃發行大額可轉債的藍籌股公司。這也使可轉債市場規模將從百億元到千億元快速躍進。
　　機構分析表示，擴容中的可轉債市場給投資者提供了兩方面機會，建議投資者可酌情申購新債，同時參與二級市場贖回行情。

　　可轉債規模擴張十倍

　　去年7月，可轉債發行和IPO重啟同步進行，去年全年一共發行了6只可轉債，融資總額僅為46.61億元。兩周前整個可轉債市場僅僅10只可轉債，其存量為111億元。
　　然而，近半個月來，中國銀行、工商銀行分別宣布將發行不超過400億元和不超過250億元的可轉債。加上中國石化的發行，可轉債市場存量將在1000億元左右。一年之內，可轉債市場的規模將完成從百億元到千億元的躍進。機構人士表示：“隨后一定還會有銀行宣布發行可轉債。”
　“銀行發行可轉債是在權衡當前市場情況后的最優選擇，這對二級市場比股票增發的沖擊力小很多。”中央財大銀行業研究中心主任郭田勇評價說。國信證券也認為，銀行再融資方案顯示出大型銀行的再融資在一定程度上考慮了市場的承受能力，可轉債投資者相當一部分是債券型基金等一些固定投資者，這有利于緩解短期的資本市場壓力。
　　據了解，此時可轉債的擴張有兩方面的原因，一是可分離債退出舞臺，為可轉債騰出發展空間；二是恰逢股市橫盤的大背景，兼具股性債性的可轉債供需兩旺。
　　興業證券表示，從目前來看，由于A股市場面臨較大的融資壓力，可轉債相對于增發配股等其他股權融資方式來說更有優勢，對A股市場形成的沖擊更小，投資者的接受程度也相對較高，監管層方面有可能采取更加鼓勵和支持的態度。因此，可轉債市場將會由于監管層的導向作用而迎來蓬勃發展。

　　可轉債市場迎來轉折

　　此前，市場對商業銀行的再融資方案有許多猜測。很多機構表示，此次中國銀行、工商銀行所披露的A股再融資方案基本符合預期。中信證券行業分析師朱琰表示，中國銀行發行可轉債融資較符合市場預期，也符合中行目前資本結構，預計本次發行可轉債可補充公司2010年資本充足率至11.9%左右。可轉債在轉股前補充附屬資本，轉股后補充核心資本，更適合中國銀行目前核心資本較足、附屬資本欠缺的現狀。
　　“即便2010年全部債轉股對公司每股盈利影響也并不明顯。如公司希望啟動有條件贖回條款以補充核心資本，將激勵公司實現業績高增長。”朱琰維持對中國銀行“增持”的評級。
　　大力發展包括可轉債在內的債券市場是大力發展資本市場，提高直接融資比重的重要內容，也是監管部門近年的工作重點。自2002年開始，國內可轉債市場最高規模曾達到300億元，一度可轉債融資超過了增發和配股的再融資總和。但如今可轉債市場規模卻仍徘徊在100億元至200億元之間，發行規模的萎縮導致可轉債市場一直嚴重供不應求。
　　針對此次中國銀行和工商銀行發行650億元可轉債計劃并將對其他大行產生示范作用，有機構表示，此舉無異于為處于發展困境的可轉債市場打了一針強心劑，如若發債成功，將開創可轉債市場新紀元。
　　國金證券指出，首先，商業銀行發行650億元可轉債，發行量之大可謂史無前例，這非常有利于可轉債市場未來的擴容與發展；其次，作為金融行業乃至全市場的巨頭，兩家銀行成功發行可轉債將起到很好的示范效應。這將打消許多企業對融資規模的疑慮，并將引來他們的紛紛效仿，從而使可轉債進入高速發展時代。

　　宜兼顧“打新”與“減持”

　　機構在接受采訪時表示，擴容中的可轉債市場給投資者提供了兩方面機會，可轉債市場投資者可以酌情申購新債，同時參與二級市場贖回行情。
　　興業證券表示，二季度可轉債新券的發行可以給投資者帶來無風險打新收益。假定申購資金為4000億元，新券上市價格為101元至102元，最終年化申購收益為9%至18%，建議投資人酌情申購。就二級市場而言，機構則建議關注可轉債次新券的贖回進程。
　　據中信證券研究，52個退市可轉債樣本中，絕大部分可轉債都出現了“贖回行情”，即在贖回前正股的上漲幅度均較大，遠高于贖回觸發價，超出幅度為15%到20%。而此時可轉債的表現同樣受益于正股的上漲，并以可轉債上行幅度低于正股的方式消除溢價率，最終在觸發贖回時點的可轉債價格為145元至150元之間。
　　在二季度可能觸發贖回的四只可轉債龍盛、西洋、廈工和安泰中，龍盛和西洋的基本面得到了市場的認可，目前估值水平合理，觸發贖回概率很大；而廈工和安泰的基本面有了較大改善，股價存在一定的上漲空間，有望最終觸發贖回進而強制轉股。
　　招商證券表示，目前可轉債市場估值水平總體依然較高，未來可轉債市場擴容巨大，可轉債估值泡沫有望逐步下降甚至快速下降，估值泡沫下降意味著可轉債容易跑輸正股，未來可轉債上漲更多需要靠正股推動。
　　考慮到可轉債市場流動性較差，未來可轉債巨幅擴容下可轉債估值泡沫可能快速破滅，機構建議對高估值可轉債可以在市場上漲過程中逐步減持。