近幾個交易日，受加息預期下降、央票發行利率持平以及股市表現疲弱影響，上證國債、企債指數雙雙連續創下歷史新高。機構認為，債券市場短期風險因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續上行的幅度比較有限，利率產品或將迎來新的機會。

　　債市買盤增加

　　近日，債市現券交投有所回暖，部分券種收益率出現了小幅下行。交易員認為，雖然加息等貨幣政策緊縮的陰霾仍未散去，但近期股市震蕩加大促使部分資金回流債市。
　　據接受采訪的交易員透露，考慮到2月份CPI走高與季節性因素有關，3、4月份物價指數回落的可能性還是存在的，因此近期市場中出現了一些買盤，其中不乏長期國債和金融債。
　　“目前，債市利空因素基本出盡，市場買盤得以進一步釋放，畢竟在寬松貨幣政策的推動下，債市持續做空的動力不大。”上海銀行交易員李祖偉表示。
　　從收益率反彈的幅度和品種角度來看，此次反彈的幅度較弱，以中長期的國債和金融債為例，平均上升幅度為4.66個基點。另外，信用產品收益率(除分離債之外)基本沒有出現上升，部分品種甚至有所下行。
　　Wind數據顯示，本周公開市場到期資金為1900億元，遠低于上周2710億元的規模。央行正在增大回籠的力度，3月16日發行的1100億元央票數量已經刷新18個月來新高，而同時進行的830億元正回購操作也遠超上期的500億元。18日，央行發行了1300億元3個月期央票，創該品種單周發行量新高，而同時開展的800億元91天期正回購操作，略低于上周830億元的規模。截至本周四，公開市場大幅凈回籠資金達2130億元，遠高于上周820億元的凈回籠規模。
　　中國國債協會分析師高澄表示，由于1年期央票向來被視為基準利率變動的先行指標，因此，1年期央票利率維穩也令市場對加息的擔憂有所緩解。高澄認為，如果僅從單周數據看，央票發行量的確高，但從歷史數據看，目前3月份的到期資金量較大，而且春節后央行回籠資金是常規動作。如果回籠動作幅度較大，就降低了提高準備金率的可能性。

　　資金面趨勢不會逆轉

　　對于目前宏觀數據的市場效應，安信證券分析師劉海東表示，從2月份宏觀數據中可以總結和提煉出一些關鍵結論：首先，就趨勢的力量而言，信貸額度控制的延續使得資金面處于總體寬裕狀態，同時，央行的流動性回籠不會使資金面趨勢發生逆轉；其次，就短期的沖擊而言，超預期的通脹數據和強勁的出口數據確實對市場產生了壓力，但看上去這樣的壓力不是很大，并且很可能已經結束。
　　另有分析人士同時表示，短期來看，宏觀數據超預期的可能性即便不能排除，也是比較小的。這是因為，3月份隨著春節沖擊的結束，CPI將較2月份有所回落；2月份出口強勁增長的數據中受到了春節錯位因素的影響，如果合并1、2月份數據可以看到累計增長并不如單月數據所顯現的那樣明顯。
　　華安基金管理公司固定收益部總經理黃勤表示，倘若貨幣供應量增加但居民由于預期不佳、支出意愿減弱，導致貨幣流通速度下降抵消貨幣量的增長，則貨幣流量增長可能并不大，從而令通脹短期內不會出現。
　　興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委指出，目前央票的高發行量是由市場供需雙方共同決定的。鑒于債市收益率有所回落，央票更受市場追捧，因此近期大規模發行都能夠成功。如果這種情況不能持續到3月末，市場上貨幣信貸不平衡，那么4月初就會有提高準備金率的可能。若央行在公開市場操作中繼續維持1年期央票收益率不變，則意味著央行短期內上調利率或存款準備金率可能性較小。

　　利率產品有機會

　　機構認為，未來一段時間債市所面臨的環境表現在三個方面，通貨膨脹和出口數據持續超預期的概率較小；3年期央票重啟的概率較小，1年期央票發行利率雖不能排除小幅上行，但以維持穩定為主基調；信貸行政控制延續將使資金面處于寬松狀態，同時央行的流動性回籠不會激烈到逆轉資金面趨勢。
　　在此背景下，債券市場短期風險因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續上行的幅度有限，并有望重新回歸下行通道。
　　據觀察，商業銀行債券配置的力度并沒有消退。從價格指標來看，收益率在2月份延續了下行走勢；從數量指標來看，一級市場招標數據以及托管量數據顯示，盡管商業銀行債券配置力度較1月份有所減弱，但熱情依然較高。
　　安信證券分析師劉海東認為，由于受制于基本面和利率風險等影響，債市進一步上漲的空間也不大，短期內更可能是維持高位震蕩盤整行情，大漲大跌的可能性都不大。建議密切關注3年期國債和10年期農發債的發行情況，預計中標利率走低的可能性極大，由此帶來的二級市場交易機會可能是近期操作的重點。
　　分析師表示，如果說2008年底以來超級寬松的貨幣政策埋下了通脹隱患，那么自2009年底以來的貨幣政策轉向，則為在短期向中期過渡中消化前期高貨幣增長形成的潛在通脹壓力創造了有利條件，債券市場的投資機會或正蘊藏于此。對于操作策略，機構認為利率產品有望迎來配置機會。