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      [投資論語]新股憑什么不能破發(fā)?
          2010-02-05    作者:趙晶    來源:經(jīng)濟參考報
          本周股市跌宕起伏,一度下探至2900點以下,又在上半周收復失地回歸3000點高位。很多人大呼看不懂,確實,密集出臺的產(chǎn)業(yè)政策和松緊難測的貨幣政策,給市場帶來的未知數(shù)太多。
        在市場方向不明的情況下,很多投資者往往選擇打新股來規(guī)避風險。管理層也確實深知股民心理,最近,一場關于新股發(fā)行體制改革的研討會在上海西郊賓館召開,就新股發(fā)行制改革的成效、進一步深化改革的思路等問題展開討論,并最終達成了若干共識。
        新股發(fā)行一度是股市里的福利彩票,只要中簽,必然獲利豐厚。但這一神話最近被打破,從中國西電到二重重裝,連續(xù)兩只大盤新股上市首日即宣告破發(fā),市盈率奇高的創(chuàng)業(yè)板,進入2月以來也屢有“破發(fā)”消息。
        新股首日破發(fā)的噩夢也困擾著機構,深圳一家基金公司的債基經(jīng)理透露,由于新股發(fā)行市盈率越來越高,風險加大,很多基金都已經(jīng)放棄了網(wǎng)下申購。
        如果新股不再是投資客心目中的“聚寶盆”,甚至都不是“保險箱”了,那應該是什么呢?
        看看成熟的市場運作模式:在2007年的大牛市中,美國的三大股票市場共發(fā)行273只新股,其中,當年并未掛牌交易的股票有43只,上市首日即破發(fā)的有71只。也就是說,不算未掛牌交易的股票,有將近1/3的美國新股是上市首日就跌破發(fā)行價的。美國股市似乎也并沒有因為這些“破發(fā)新聞”而受到影響,“歌照唱,馬照跑”,新股發(fā)行也沒耽誤。
        那么,同樣的事情,在日益市場化的中國股市為什么就成了新聞了呢?新股發(fā)行過程中的市盈率級差首當其沖,在新股市場化發(fā)行改革前,在市場普遍市盈率達到50、60倍的時候,新股發(fā)行市盈率一度被控制在20倍左右,如此大的落差,誰都看得出新股就是金元寶。
        但隨著2009年新股發(fā)行制度的改革,新股市盈率開始隨行就市,破發(fā)也就逐漸成了媒體關注的焦點。積極一點說,新股屢屢破發(fā),其實對新股發(fā)行的市盈率形成了“倒逼”機制,最終受益的仍將是中小投資者。
        中國人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁王軍輝在本周的一個研討會上說了一段大實話,他提醒說一級市場的風險在一定程度上比二級市場風險更大,相對于二級市場的高度市場化,信息透明度高而言,一級市場的新股對中小投資者來說,信息透明度不夠,盈利模式和管理風格也不為市場熟知。
        據(jù)悉,中國人壽在這一輪的“打新”運動中只參與了80只新股中的10只,專業(yè)人士的判斷可能相對謹慎,但仍然值得中小投資者參考。
        總而言之,對一個成熟的股票市場而言,破發(fā)與否并不是值得大書特書的問題。真正需要思考的不是為什么新股會破發(fā),新股破發(fā)了是不是要暫停,而是如何建立起一個市場化程度更高的新股發(fā)行制度,讓新股回歸其投資本意。
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