經(jīng)濟參考報

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[投資論語]新股憑什么不能破發(fā)？

2010-02-05 作者:趙晶來源:經(jīng)濟參考報

本周股市跌宕起伏，一度下探至2900點以下，又在上半周收復失地回歸3000點高位。很多人大呼看不懂，確實，密集出臺的產(chǎn)業(yè)政策和松緊難測的貨幣政策，給市場帶來的未知數(shù)太多。
　　在市場方向不明的情況下，很多投資者往往選擇打新股來規(guī)避風險。管理層也確實深知股民心理，最近，一場關于新股發(fā)行體制改革的研討會在上海西郊賓館召開，就新股發(fā)行制改革的成效、進一步深化改革的思路等問題展開討論，并最終達成了若干共識。
　　新股發(fā)行一度是股市里的福利彩票，只要中簽，必然獲利豐厚。但這一神話最近被打破，從中國西電到二重重裝，連續(xù)兩只大盤新股上市首日即宣告破發(fā)，市盈率奇高的創(chuàng)業(yè)板，進入2月以來也屢有“破發(fā)”消息。
　　新股首日破發(fā)的噩夢也困擾著機構，深圳一家基金公司的債基經(jīng)理透露，由于新股發(fā)行市盈率越來越高，風險加大，很多基金都已經(jīng)放棄了網(wǎng)下申購。
　　如果新股不再是投資客心目中的“聚寶盆”，甚至都不是“保險箱”了，那應該是什么呢？
　　看看成熟的市場運作模式：在2007年的大牛市中，美國的三大股票市場共發(fā)行273只新股，其中，當年并未掛牌交易的股票有43只，上市首日即破發(fā)的有71只。也就是說，不算未掛牌交易的股票，有將近1/3的美國新股是上市首日就跌破發(fā)行價的。美國股市似乎也并沒有因為這些“破發(fā)新聞”而受到影響，“歌照唱，馬照跑”，新股發(fā)行也沒耽誤。
　　那么，同樣的事情，在日益市場化的中國股市為什么就成了新聞了呢？新股發(fā)行過程中的市盈率級差首當其沖，在新股市場化發(fā)行改革前，在市場普遍市盈率達到50、60倍的時候，新股發(fā)行市盈率一度被控制在20倍左右，如此大的落差，誰都看得出新股就是金元寶。
　　但隨著2009年新股發(fā)行制度的改革，新股市盈率開始隨行就市，破發(fā)也就逐漸成了媒體關注的焦點。積極一點說，新股屢屢破發(fā)，其實對新股發(fā)行的市盈率形成了“倒逼”機制，最終受益的仍將是中小投資者。
　　中國人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁王軍輝在本周的一個研討會上說了一段大實話，他提醒說一級市場的風險在一定程度上比二級市場風險更大，相對于二級市場的高度市場化，信息透明度高而言，一級市場的新股對中小投資者來說，信息透明度不夠，盈利模式和管理風格也不為市場熟知。
　　據(jù)悉，中國人壽在這一輪的“打新”運動中只參與了80只新股中的10只，專業(yè)人士的判斷可能相對謹慎，但仍然值得中小投資者參考。
　　總而言之，對一個成熟的股票市場而言，破發(fā)與否并不是值得大書特書的問題。真正需要思考的不是為什么新股會破發(fā)，新股破發(fā)了是不是要暫停，而是如何建立起一個市場化程度更高的新股發(fā)行制度，讓新股回歸其投資本意。

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