分析師同時(shí)表示,在今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的大背景下,由于通脹預(yù)期不斷加大,貿(mào)易形勢超預(yù)期恢復(fù),今年的投資主題將更偏重通脹受益和出口復(fù)蘇兩端。
廣發(fā)證券的策略報(bào)告表示,今年的投資邏輯將圍繞通脹主線。報(bào)告稱,在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹幾個(gè)目標(biāo)中,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)得到確認(rèn),經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)也由保增長切換到調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹,但由于結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性,且結(jié)構(gòu)調(diào)整中對資源價(jià)格的理順同樣也會(huì)產(chǎn)生一定的通脹壓力,通貨膨脹可能成為短期中的主要矛盾。 廣發(fā)證券認(rèn)為,通脹的不同階段中,配置重點(diǎn)有所不同。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看,在復(fù)蘇早期,價(jià)格水平依然下降或處于低位,而需求開始上升,此時(shí)中游行業(yè)受益最大;隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮階段,價(jià)格水平開始上行,需求旺盛,下游行業(yè)受益最大;而隨著需求的進(jìn)一步上升,通脹壓力逐漸增大,資源約束作用開始顯現(xiàn),上游資源類行業(yè)由于供給缺乏彈性,將有較好的表現(xiàn)。中游行業(yè)的表現(xiàn)還取決于復(fù)蘇力度和通脹水平。強(qiáng)勁復(fù)蘇且低通脹的環(huán)境中,中游行業(yè)受益最大,而弱勢復(fù)蘇和較高的通脹明顯不利于中游。2010年中可能出現(xiàn)的情況是:輸入性通脹推高中游行業(yè)成本,產(chǎn)能過剩增加行業(yè)競爭產(chǎn)生降價(jià)壓力。 廣發(fā)證券的策略報(bào)告稱,從具體行業(yè)來看,在通脹開始上行的階段:經(jīng)濟(jì)開始活躍,而利率仍未上升,通脹上行降低了實(shí)際利率水平,從而促進(jìn)消費(fèi)和投資需求。消費(fèi)增加主要體現(xiàn)在耐用品上,從而有利于汽車、家電、餐飲旅游、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè);投資需求的增加將會(huì)增加資本品的需求,從而有利于機(jī)械、建材、鋼鐵、化工等行業(yè);對未來通脹的預(yù)期有利于增加房地產(chǎn)的需求。在通脹達(dá)到較高水平后,消費(fèi)者的實(shí)際購買力遭到削弱,加息預(yù)期也會(huì)抑制投資動(dòng)機(jī),但需求彈性較小、價(jià)格受益于通脹升上的行業(yè)將會(huì)受益。如農(nóng)林牧漁、有色、煤炭石油等。金融業(yè)在溫和通脹環(huán)境下也會(huì)明顯受益。 廣發(fā)證券建議,投資邏輯應(yīng)圍繞通脹主線,主推汽車、零售、醫(yī)藥三大行業(yè),2010年的行業(yè)配置思路是“兩端+金融”,并超配以下行業(yè):汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、醫(yī)藥生物、石油開采、煤炭開采、化學(xué)纖維、農(nóng)林牧漁(林業(yè)、種業(yè)、高端水產(chǎn))以及金融業(yè)(銀行、保險(xiǎn)、證券)。 基于對2010年通脹形勢的判斷,廣發(fā)證券建議:上半年,重點(diǎn)關(guān)注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖等行業(yè);下半年,重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭石油等行業(yè);全年持續(xù)關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和醫(yī)藥生物等行業(yè)。 |