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      交通運輸:客流量增厚業績
          2010-01-22    作者:記者 劉振冬/北京報道    來源:經濟參考報

          世博會的召開無疑將會帶來“客流”的巨幅增加,分析師認為,隨著世博的臨近,交通運輸板塊將直接受益世博客流帶來的業績提升。

        機場航空業受益最大

        “若參照2008年上海旅客發送量中23%選擇民航,世博會將使2010年上海航空旅客增加1605萬人次,上海航空旅客吞吐量將較2008年增長31.42%。”中原證券報告指出。
        國泰君安的研究報告認為,世博會帶來的增量進出港人數約為1334萬人次,占2008年進出港旅游總人數的26.1%。
        進出港人數的增多對機場業績的提升源自:旅客機場服務費的增加;旅客的增加必將帶來飛機起落架次的增加,從而增加對航空公司的服務收費;旅游的增加會使得機場內商業租金的增加(以商鋪收入提成方式);旅游的增加使得機場廣告投放需求增加,機場可從廣告價格的提升中獲益。
        除機場外,航空公司也是受益主體。由于世博會期間航空總客流量已經接近上海虹橋機場和浦東機場運力極限,預計世博會期間進出上海班機的客座率將大幅提高,而機票折扣幅度將下降,相關航空公司的營業收入和營業利潤率將同時提高。ST東航在浦東機場和虹橋機場的航班比例分別為31.80%和36.90%,因此在航空公司中,其受益最大。
        國泰君安表示,受益公司包括上海機場、st東航、*st上航。由于上海機場具備行業壟斷性,受益程度無疑要遠大于東航和上航,經測算,如果旅客吞吐量增速在25%-30%左右,則上海機場的業績增幅在29.7%-32.8%之間。

        交運業利好程度不一

        國泰君安認為,上海市內旅客量在世博會期間將有大幅上升,由此,出租車、客車租賃、地鐵以及物流貨運等地面交通運輸業都將有所受益。
        在租賃車業方面,世博期間,五星級酒店配車、大型會晤及旅游包車等租賃需求將有所增加,屆時將帶來這類租賃車的量價齊漲。此外,受益租賃車業務需求的增加,一些長租給外企事單位的商務用車也可能在合同談判中有所獲益。物流業方面,外賓、游客的到來,將增加旅店對鮮冷食品及物流配送業務的需求,因此冷鏈物流、貨運等物流業務也將有所受益。
        從受益程度來看,長江證券認為申通地鐵業績增厚幅度最大,增厚幅度預計至少20%以上,而大眾交通、強生控股、海博股份、錦江投資等公司僅出租車輛增加一項,其業績增厚幅度就將分別達1.63%、7.03%、5.34%、2.56%。
        國泰君安的選股邏輯,一是交運、物流資源多的公司受益較多;二是相關業務占比高的公司受益彈性較大。申通地鐵擁有一號線上海站-莘莊的經營權,為單一地鐵運營業務,所以相關業務占比最高。錦江投資的商旅包車業務、租賃車、低溫倉儲等業務利潤,占比為21%。大眾交通的租賃車業務、物流業務利潤占比為22%。強生控股租賃車業務利潤占比7%。海博股份的申宏冷藏物流業務利潤占比2.4%;三是敏感性分析。由于申通地鐵業務單一,且直接與客流量相關,因此業績對客流量最敏感。而錦江投資的商旅客車最多,具備較強的議價能力,但相關業務占比低于申通地鐵,因此,受益敏感性次之。
        考慮到受益可能性、受益彈性等因素,國泰君安認為,地面交通運輸業公司世博受益影響從大到小依次為:錦江投資、大眾交通、海博股份、強生控股、申通地鐵。
        國泰君安認為交運股份受益大。據世博局預測,世博30%客流來自長三角地區,交運股份的客運業務主要是服務于長三角地區,客運需求的增長必然帶來收入與利潤的增長。同樣,物流業務也將從中受益。隨著物流和汽車行業振興規劃的繼續深入,交運股份有望從中獲益,具有長期增長的潛力。水上旅游服務方面,因世博會會址位于浦江兩岸,水上旅游交通量屆時將顯著增加,預計該項業務將會扭虧為盈,迎來大幅增長。

        在隱蔽資產中挖掘金股

        分析師還建議投資者從隱蔽性資產中挖掘交通運輸行業金股,可以從牌照價值重估、土地資產重估、金融股權投資重估等角度去考慮交運行業投資標的的選擇。
        在牌照價值方面,上海出租車牌照已成為稀缺資源。上海交運板塊實力強勁的上市公司分別是強生、錦江投資、海博股份和大眾交通。按照當前上海市出租車牌照市場交易價格40萬元/張的價格對各家出租車牌照價值進行重估,測算強生控股的牌照價值重估增幅最大,接著依次為錦江投資、海博股份和大眾交通;增值幅度分別為131.97%、107.72%、103.44%和54.93%。隨著時間推移,預計牌照價值仍呈上升趨勢。
        在土地及物業價值重估方面,主要涉及擁有土地儲備的上市公司,大眾交通、強生控股、海博股份和錦江投資是這方面的直接受益者。在金融股權投資價值重估方面,大眾交通單對光大證券的股權投資增值即為0.98元/股。

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