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      汽車業迎來較好的盈利環境
          2009-12-11    作者:本報記者 張漢青    來源:經濟參考報

          到目前為止,汽車及配件板塊今年以來的漲幅已經超過了200%,持續上漲的動力顯得非常充足。
        根據專家的分析,優惠政策延續的預期是支持汽車板塊強勁走強的重要原因。從年底車市的政策變化來看,購置稅優惠、以舊換新、汽車下鄉三大政策明年仍可能延續。與此同時,新能源汽車扶持政策等有可能在明年年初出臺,汽車業繼續成為國家重點支持的拉動內需的支柱產業。

        政策延續預期形成支撐

        中國汽車工業協會常務副會長董揚表示,剛剛閉幕的中央經濟工作會議提出,明年要繼續實施汽車以舊換新等政策。這些政策的延續,對明年中國汽車行業保持穩定增長起到重要作用。
        從今年年初,我國對農民處理及購車給予一次性補貼;對消費者購買小排量新車實行購置稅減半。這一系列政策促進了中國汽車行業快速增長。
        據中國汽車工業協會發布的數據,11月國內車市繼續強勁增長,當月汽車銷量超過135萬輛,再創月度新高。加上前10個月1089萬輛的累計汽車銷量,1-11月,我國汽車銷量已超過1220萬輛,預計全年銷量將達到1350萬輛。據分析,1.6升以下乘用車購置稅減半征收政策年底即將到期,消費者為享受優惠提前買車是11月車市高增長的原因之一。

        明年汽車業將繼續穩步增長

        在2010年汽車銷量和利潤問題上,中金公司對此判斷是,2010年汽車銷量仍將維持15%增長,轎車銷售結構將繼續改善,同時新增產能供給相對滯后,行業利潤率將較2009年提升1個百分點,盈利情況可能超出預期。
        根據東北證券最新發布的汽車行業2010年投資策略報告,自2000年至2009年的9年,我國汽車產量的復合增長率約為22.60%(2009 年的汽車產量以1300 萬輛計)。我國正處于汽車快速進入家庭的時期,未來5-10年年復合增長率有望繼續維持20%左右。
        自2001年以來,中國汽車工業已經經歷了兩個完整地周期;一個是2001-2004年;一個是2005-2008年。2009年是第三個周期的開始,我們判斷2010年仍處于第三個周期的上升階段。
        報告還認為,報告謹慎看多2010年汽車股行情。國家刺激汽車消費的產業政策在2010年不變的可能性很大,并有望對新能源、汽車以舊換新、財政補貼等政策進一步加強。另外,考慮到2009年第一季度低基數的情況,至少中國車市明年上半年的走勢沒有問題,下半年還不好判斷。2009年三、四線城市的銷量增長率遠超過了一、二線城市,而且在一、二線城市,汽車也逐步從奢侈品過渡到必需品。2010年這種趨勢仍將延續。
        至于產能不會成為增長的障礙的問題,國海證券發布的報告指出,2009年汽車市場的火爆局面使得各個廠商的產能利用率迅速提高,有的廠商甚至高達110%。但是我們認為產能利用率概念模糊,實際產能利用率可能超出理論產能利用率太多,只要存在市場需求,就不會有想象不到的產能投入生產。2010年不但不會面臨產能瓶頸,相反會借產能利用率提升來改變產品結構,提升廠商的盈利能力。
        渤海證券則認為,2010年新增產能并不多,產能利用率仍將處于歷史高位,同時,隨著全球經濟進一步復蘇,鋼鐵、有色、石油、橡膠等大宗原材料產品價格有上漲壓力,但暴漲可能性不大,行業面臨一定的成本上升壓力;總體來看行業仍面臨很好的盈利環境,但與2009年相比,業績增長想象空間已經大大縮小。

        行業跑贏大市的可能性較大

        根據中金公司的判斷,汽車股估值和盈利依然具備向上彈性。目前,A股汽車股整體估值分別對應19倍動態P/E和3.4倍動態P/B,港股汽車股整體估值分別對應12倍動態P/E和2.4倍動態P/B,與歷史水平相比,A股汽車股估值仍處于相對合理水平,H股汽車股估值距離歷史高位也有一定距離,盈利和估值仍將成為股價的雙重驅動因素。
        建議投資者重點配置產能相對充足且自主品牌面臨較大發展機遇的乘用車龍頭企業,同時,重點配置行業競爭結構相對穩定且受益于國內汽車銷量增長和出口復蘇的零部件龍頭。渤海證券建議說,2010年投資汽車股應從進攻轉向防御,注重上市公司業績增長的確定性。
        國海證券認為,汽車銷量增長和產能利用率提升將帶來2010年汽車上市公司業績的大幅度增長。分行業看,乘用車出現結構調整,重卡實現全面超越,輕卡進入高速增長期,客車也將擺脫低迷局面出現良好增長勢頭。相信2010年仍是汽車大牛市,堅持對汽車行業“強于大市”的投資評級。個股方面,國海證券推薦上海汽車、一汽轎車、福田汽車、東風汽車和宇通客車。
        東北證券也給予行業“優于大勢”的投資評級,但更看好乘用車子行業相關個股的投資機會。

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