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      關注信用產品 可逐步介入中短期票據
          2009-12-04    作者:宏源證券 羅剛    來源:經濟參考報

          近期國債和企業債、公司債均繼續走強,其中交易所國債的走強最為明顯,銀行間市場短期融資券和中期票據收益率繼續上升。交易所國債的走強伴隨著交易量的下降,我們認為只是短暫的強勢,因此仍建議投資者把注意力放在信用產品市場。
        中短期票據二級市場收益率繼續上行,交易商協會中短期票據發行票面利率窗口指導的影響仍在持續;交易所各期限品種收益率有升有降,而銀行間A A A企業債則呈現出短端上升而長端下降的狀態;對比指數和收益率曲線的變化,我們可以認為低評級企業債的表現更好。此外,從收益率的變化來看,目前市場資金更偏好中長期品種。
        信用利差方面,中短期票據相對國債的利差均在持續上升,而與央票相比,主要是短融品種利差上升,3年期中期票據相對于央票的利差反而有所下降,其中的原因更多是因為央票收益率上升所致;交易所企業債信用利差呈現出一定的波動,短端幅度大于長端;銀行間企業債利差中短端明顯上升。從利差期限結構偏離情況看,交易所3年期品種信用利差明顯偏離正常的水平,有望進一步下降;銀行間品種沒有明顯偏離的,從騎乘角度看,仍然是2-3年期品種投資價值最高。
        影響近期債券市場走勢的主要有三個方面的短期因素:銀行進入交易所市場、保險公司獲準投資無擔保債券以及交易商協會的中短期票據發行票面利率窗口指導;資金面上,值得關注的是國開行1年期金融債的發行顯示市場短期資金仍然非常充裕,無論是發行利率之低還是最終發行額之高都出乎市場意料?傮w來看,市場的熱點仍然是短期品種和高收益品種;此外,隨著中短期票據收益率上升到位,配置價值有了一定的提升,投資者可以逐步關注。

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