觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑，能源、資源等上游行業(yè)，總是需求復(fù)蘇的先行者。在大盤藍(lán)籌股中，煤炭股、石油股無疑也是最早受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的版塊。分析師認(rèn)為，在需求復(fù)蘇和通脹預(yù)期的大背景下，煤炭、天然氣等資源價(jià)格有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的剛性態(tài)勢，將帶動能源股走強(qiáng)。

　　能源需求持續(xù)回暖

　　隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，我國的能源需求持續(xù)轉(zhuǎn)暖，其中一次性能源仍以煤炭為主。國家能源局預(yù)計(jì)，第四季度我國能源經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上將延續(xù)第三季度積極、向好的發(fā)展態(tài)勢，能源產(chǎn)、運(yùn)、銷同比增幅將繼續(xù)回升，但環(huán)比增長不會很快。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度我國能源生產(chǎn)總量累計(jì)達(dá)到20.1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長9%。其中7、8、9連續(xù)三個(gè)月能源生產(chǎn)總量均超過2.45億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，單月同比增幅都在10%左右。
　　國家能源局分析認(rèn)為，工業(yè)需求提振和10月底開始的冬儲煤將持續(xù)到明年第一季度，將直接拉動電煤需求增長。部分小煤礦復(fù)產(chǎn)將使煤炭市場供給溫和增長，但各地推進(jìn)煤礦資源整合和企業(yè)重組。預(yù)計(jì)第四季度煤炭供求將繼續(xù)保持相對平衡格局，市場煤價(jià)格有望保持相對穩(wěn)定或小幅波動。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，主要用油行業(yè)需求也將有所增長，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)成品油表觀消費(fèi)量為5300萬-5400萬噸，同比增長10%-13%。
　　中原證券的研究報(bào)告表示，由于下游行業(yè)增速較快，煤炭后期需求依然旺盛。火電、鋼鐵、水泥和化工四大行業(yè)消耗的原煤占我國每年原煤消耗的90%左右。分行業(yè)看，建材、冶金行業(yè)耗煤的大幅增長有效對沖了火電發(fā)電量下滑的影響。
　　火電行業(yè)發(fā)電量自2月份觸底反彈之后，4-5月份進(jìn)入加速反轉(zhuǎn)時(shí)期，截至8月份火電發(fā)電量增速累計(jì)達(dá)到-1.54%，較上月-3.48%大幅提高。中原證券分析師朱嘉判斷，電煤需求將可能進(jìn)入拐點(diǎn)，冬季儲煤高峰來臨后，將可能進(jìn)入需求加速上升的階段。

　　煤炭供給受制行業(yè)整合進(jìn)度

　　在煤炭需求方面，券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，煤炭行業(yè)整合限制了供給，有利于煤炭價(jià)格的進(jìn)一步走強(qiáng)。中原證券分析了小煤礦整治對供給的影響，2008-2010年三年關(guān)閉2501處煤礦影響煤炭產(chǎn)能約1.5億噸。假設(shè)2008-2010年關(guān)閉煤礦500處、1000處和1000處，預(yù)計(jì)分別減少產(chǎn)能0.3億噸、0.6億噸和0.6億噸。
　　中原證券的研究報(bào)告稱，由于新增產(chǎn)能主要集中在國有大型煤炭企業(yè)以及山西、河南兩大產(chǎn)煤大省針對小煤礦進(jìn)行的整合，導(dǎo)致全國煤炭整體增量有限。國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量比重的逐步提高，代表了煤炭行業(yè)的集中度也將呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，煤炭行業(yè)的話語權(quán)亦隨之提高。
　
    煤炭板塊關(guān)注資產(chǎn)注入預(yù)期股
　
    朱嘉認(rèn)為，資產(chǎn)注入、整體上市將是煤炭板塊長期的投資亮點(diǎn)。煤炭行業(yè)的大整合，不僅將提高煤炭行業(yè)的集中度，同時(shí)，也是上市公司的大股東消除與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的一個(gè)好時(shí)機(jī)，資產(chǎn)注入將成為煤炭板塊后期長久的一個(gè)投資熱點(diǎn)。
　　東莞證券建議，關(guān)注動力煤上市公司。東莞證券的研究報(bào)告稱，寒潮提前來臨助推煤炭價(jià)格創(chuàng)今年新高，這可能使投資者再次喚起煤炭股投資熱情。另外，“山西煤炭整合風(fēng)暴”仍在按計(jì)劃加快進(jìn)行，按山西省要求，11月份整合后的煤炭企業(yè)要全部通過驗(yàn)收，這也對煤炭股短線投資起到推波助瀾的作用。可以重點(diǎn)關(guān)注中國神華、大同煤業(yè)、兗州煤業(yè)和國投新集。另外，重點(diǎn)關(guān)注山西其他煤炭上市公司西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國陽新能。
　　中原證券的研究報(bào)告稱，資產(chǎn)注入背景下選擇上市公司的思路在于；首先，看大股東煤炭產(chǎn)能與上市公司產(chǎn)能比。其次，看大股東未上市煤炭的品種。再次，資產(chǎn)注入的進(jìn)程時(shí)間。該因素較難把握，需長時(shí)間的密切跟蹤，但山西的煤炭企業(yè)整體上市已有較明確的時(shí)間表，此外，中國神華資產(chǎn)注入的步伐也可能越來越快。

　　石油板塊期待燃?xì)庹{(diào)價(jià)

　　最近南方省份的燃?xì)饣囊环矫姹┞读颂烊粴夤┬栊蝿莸木o張，另一方面也加大了燃?xì)庹{(diào)價(jià)的預(yù)期。分析師認(rèn)為，石油板塊可以重點(diǎn)關(guān)注油氣資源豐富的中國石油。
　　根據(jù)中國社會科學(xué)院發(fā)布的《中國能源發(fā)展報(bào)告(2009)》預(yù)計(jì)，到2010年、2015年、2020年，我國天然氣消費(fèi)量將分別達(dá)到1100億立方米、2000億立方米和2500億立方米左右；而與此同時(shí)我國的天然氣產(chǎn)量將分別為2010年900億立方米、2015年1400億立方米和2020年1500億立方米左右；這樣的話，到2010年、2015年、2020年，我國天然氣的供需缺口將分別達(dá)到200億立方米、600億立方米和1000億立方米左右，凈進(jìn)口量比重將達(dá)到2010年的20%，再擴(kuò)大到2015-2020年的30%-40%。
　　由此看來，國內(nèi)燃?xì)夤┬璧木o張程度毋庸置疑。不過，并不是石油板塊的三大公司都能受益近期的氣荒，依靠資源優(yōu)勢中國石油將更為獲益。中國石油占據(jù)我國天然氣資源總量和單位股份相對量的絕對優(yōu)勢。天然氣儲量占全國天然氣儲量約83%，天然氣產(chǎn)量占全國天然氣總產(chǎn)量約69%，天然氣管道占全國天然氣管道總長度約89%，單位股份天然氣儲量和產(chǎn)量領(lǐng)先中國石化和中國海油，儲量替代率良好。