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| 2009-11-20 作者:王婧 王托怡/編譯 來源:經(jīng)濟參考報 |
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成功的投資者善于運用邏輯思考而絕非憑一時沖動。幾千年前，“要么對抗要么逃跑”的應激反應幫助我們的祖先捕獵、殺戮和生存。如今，這些本能的反應仍舊深深根植于人類的腦海里。遺憾的是，這種本能反應對于現(xiàn)代投資者來說卻是弊大于利——除非他們能得益于別人投資失敗的啟示，調(diào)整自己的投資策略。
投資者是理性的假設(shè)根本是空談。人類是非理性的，即便是最明智的投資者也會因為受情感的影響而做出導致經(jīng)濟損失的非理性決定。
幸好，許多盛行的認知偏差得以充分記載，精明和客觀的投資者們可以從中受益。行為偏差不利于投資者，去年失控的投資狂熱就是最好的例證。今年3月9日，市場的直線下跌，最終止于道瓊斯指數(shù)1997年以來最低的收盤點數(shù)6547點。這時，美國投資者已經(jīng)把大約3.85兆美元用于投資貨幣市場基金。
然而，在接下來的7個月里，原本被認為理性的市場行情回升了60%。這一情況給我們在行為金融學方面上了一課：當其他人拋售股票時，也許就是買入的最好時機。然而有一種行為學現(xiàn)象阻止我們按照這一邏輯來進行投資，即“損失規(guī)避”。“損失規(guī)避”根植于這一觀念：潛在損失的痛苦遠大于潛在獲利的快樂。這一行為學模式是根深蒂固的。
分析以往20年中“損失規(guī)避”和市場表現(xiàn)的相互關(guān)系后可以發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律：
當投資者的信心開始降低時，那些一貫有勇氣買入股票的人在最終收益的表現(xiàn)上會好于那些加入拋售股票大軍的人。
根據(jù)1987到2008這段時間里基金流向數(shù)據(jù)以及股票市場表現(xiàn)，研究者繪制了美國投資人協(xié)會的投資者信心指數(shù)的變化圖像。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這一時期的現(xiàn)金分配在股票市場行情跌至低谷時達到了高峰；相反，股權(quán)分配在股市行情走高時達到了峰值。
研究者還跟蹤了1987年的一個價值1000美元的投資案例的表現(xiàn)。研究者將幾個不同的基于情緒因素的買進或賣出策略和一個直接長期持有的策略相比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，最出色的業(yè)績是：當投資者信心指數(shù)60%看跌時買入股票，然后在60%看漲時賣出。
換句話說，當大多數(shù)投資者恐慌時通常是買進股票的好時機。當大多數(shù)投資者開始在雞尾酒會上吹噓他們的選股絕技時，則是開始放緩買入步調(diào)或是減少股票持有的時機。
當然，在現(xiàn)實世界里，人們很難知道什么時候投資者信心即將到達一個峰值，或是什么時候又從頂峰跌落。不管人們的模式識別能力多么有限，人們通常都會不假思索地認為我們能夠提前認清情況，即意識到我們何時已經(jīng)進入了一個價格過高的市場。也就是說，我們自信地認為會在恰到好處的時候撤出市場。
如果想從這些與生俱來的情緒偏差所導致的投資失誤中獲得啟示，關(guān)鍵是要自覺和客觀地承認，當前市場趨勢是由投資者情緒所驅(qū)動，而不是由良好的投資意識所驅(qū)動。然后，再依照此原則做出投資決定。
實際上，成為一個成功的投資者意味著要克服情緒化去應對金融事件的本能沖動，并深入挖掘表面現(xiàn)象背后市場運行的核心所在。人們不可能完全擺脫本能沖動的影響，但是卻可以通過認清本能沖動對投資者決策所起的作用來戰(zhàn)勝這種本能沖動。
(自《福布斯》網(wǎng)站) |
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