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      價(jià)格改革預(yù)期提振水務(wù)板塊
          2009-11-13    作者:劉振冬    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          資源品價(jià)改是近期市場的熱門話題之一,而供水供氣板塊的亮點(diǎn)就在于水價(jià)和天然氣價(jià)格都存在很大的上調(diào)空間和預(yù)期。分析師認(rèn)為,在當(dāng)前CPI向下、經(jīng)濟(jì)向上的宏觀大背景下,資源品價(jià)改進(jìn)程或提速,這將提振水務(wù)板塊。
          中信證券建議,廠網(wǎng)一體的供水業(yè)務(wù)是水價(jià)上調(diào)的最直接受益者。在目前水價(jià)上漲預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)間段。行業(yè)選股思路首先要考慮上市公司供水業(yè)務(wù)所在區(qū)域水價(jià)上調(diào)預(yù)期的強(qiáng)弱,以及水價(jià)上調(diào)的具體環(huán)節(jié),結(jié)合上市公司供水業(yè)務(wù)經(jīng)營模式和收入占比,判斷上市公司能否受益以及受益程度。

          全國水價(jià)一片“漲”聲

          10月底至11月初,包括甘肅蘭州、重慶市萬州區(qū)、湖北咸寧在內(nèi)的全國多個(gè)城市(區(qū))水價(jià)開始上漲,更多的如上海市松江區(qū)、黑龍江哈爾濱、寧夏銀川、河南平頂山市等地區(qū)正在或準(zhǔn)備召開水價(jià)上調(diào)聽證會(huì)。水價(jià)已經(jīng)居高不下的北京也已將再次調(diào)整水價(jià)列入日程。

          其實(shí),自今年年初以來,水價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪全國范圍的普漲。1月1日,廣東自來水價(jià)格全面上調(diào);4月1日,南京居民生活用水價(jià)格每噸上漲0.3元;6月1日起,昆明水價(jià)全面上調(diào),居民用水每噸提高0.65元;6月20日,上海上調(diào)居民用水價(jià)格,綜合水價(jià)由每噸1.84元上調(diào)到2.30元,計(jì)劃從2010年11月20日起,將再次調(diào)高到2.80元。
          專家表示,各地水價(jià)上漲的理由雖有所不同,但基本上分為兩種:一是中國的水資源緊缺,通過提高水價(jià)可以降低資源消耗,提高資源利用效率。8月4日,國家發(fā)改委就發(fā)文肯定各地上調(diào)水價(jià)的做法,認(rèn)為這些措施符合資源價(jià)格改革方向,有利于促進(jìn)資源的節(jié)約使用和環(huán)境保護(hù)。二是認(rèn)為中國水價(jià)長期偏低,自來水行業(yè)普遍虧損,只有提高價(jià)格,才能保證供水行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。國家統(tǒng)計(jì)局此前的數(shù)據(jù)顯示,全國有900多家水務(wù)企業(yè)出現(xiàn)虧損。
          中信證券的報(bào)告稱,6月以來,我國城市平均居民生活用水價(jià)格從1.7元上漲至1.76元,但行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。1-8月,供水行業(yè)累計(jì)收入474億,利潤總額-12.3億。

          未來水價(jià)仍有較大上漲空間

          中信證券分析師楊治山認(rèn)為,長期看水價(jià)仍有較大上漲空間。中信證券的報(bào)告表示,世行給發(fā)展中國家定有一個(gè)承受水價(jià)的最高限定,即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務(wù)的上限。建設(shè)部和我國其他研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,我國城市居民用水支出占家庭可支配收入的2%至3%是比較適宜的。但是,目前我國36個(gè)大中城市中,接近60%的城市居民支出水費(fèi)占人均可支配收入的比重在1%一下。2008年底36個(gè)大中城市平均居民生活用水價(jià)格(含污水處理費(fèi))為2.4元/立方米,從絕對值和用水支出占比兩方面都處于國際較低水平。
          中信證券預(yù)計(jì),2008-2010年城鎮(zhèn)人均可支配收入累計(jì)增速將達(dá)到23%左右,如果保持目前用水支出占比不變,人均用水量不變,城市水價(jià)的累積增幅空間也在23%左右。
          “最近電價(jià)提升預(yù)期較為強(qiáng)烈,由于電費(fèi)占水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本20%至40%,如果電價(jià)提升5%,水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本將繼續(xù)提高1%至2%。在通脹預(yù)期下,其他生產(chǎn)成本也有可能繼續(xù)上漲,結(jié)合水務(wù)行業(yè)普遍虧損的局面,未來一年水價(jià)上漲應(yīng)該是大概率事件。”楊治山表示。
          根據(jù)目前已完成水價(jià)上調(diào)的城市的調(diào)價(jià)幅度和全國大范圍水價(jià)上漲的確定趨勢,中信證券預(yù)計(jì),年底和明年上半年全國大部分城市將有約15%的水價(jià)上漲幅度,預(yù)計(jì)水價(jià)上漲將給行業(yè)整體收入帶來15%的增幅,利潤總額達(dá)到20億元,從而使供水行業(yè)進(jìn)入回升周期。
          不過,中信證券同時(shí)指出,源于水務(wù)行業(yè)的資源屬性,各地取水成本差異較大,而定價(jià)權(quán)更多在地方政府手中,因此行業(yè)區(qū)域特征明顯。同時(shí),行業(yè)的公用事業(yè)或福利性行業(yè)屬性很強(qiáng)。結(jié)合我國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,以上特征都決定單單依靠水價(jià)上調(diào)推動(dòng)盈利空間有限。

          長遠(yuǎn)在于外延擴(kuò)張能力

          “水價(jià)的組成主要包括水資源價(jià),供水價(jià)格和污水處理價(jià)格,從行業(yè)的合理發(fā)展來看,三個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格都存在上漲可能和上漲空間,但上市公司并非都能直接受益于水價(jià)上漲。”國泰君安分析師金潤表示,供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和廠網(wǎng)分開兩種。對于廠網(wǎng)一體的供水企業(yè)來說,供水企業(yè)往往直接面對終端用戶,供水結(jié)算價(jià)格就是當(dāng)?shù)匚飪r(jià)局規(guī)定的供水價(jià)格,這種企業(yè)的盈利水平與地方水價(jià)密切相關(guān),直接受益于當(dāng)?shù)厮畠r(jià)的上漲。另一種情況是廠網(wǎng)分開的供水企業(yè),它的主要職能是將原水制作成自來水,在自來水銷售上采用躉售的方式,躉售價(jià)格往往與地方政府談判決定,并簽訂長期合同,合同一般規(guī)定了保障合理利潤率的調(diào)價(jià)公式,這種銷售模式與地方水價(jià)上漲沒有關(guān)系,不能從地方水價(jià)上漲中收益。
          “從長期來看,水價(jià)上漲只是給予水務(wù)企業(yè)合理的利潤率,不是水務(wù)企業(yè)的核心競爭力。成本控制能力與外延擴(kuò)張能力才是保證水務(wù)企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長的2大重要能力。成本控制能力是水務(wù)企業(yè)的技術(shù)能力,在相同出水水質(zhì)的情況下,成本控制能力越好,毛利率越高。成本控制能力越強(qiáng)的企業(yè),在跨區(qū)域發(fā)展中也具有競標(biāo)優(yōu)勢。外延擴(kuò)張能力包括企業(yè)當(dāng)?shù)貐^(qū)域的發(fā)展空間,擴(kuò)張時(shí)的資金支持,資產(chǎn)注入的可能等等。”金潤認(rèn)為。
          中信證券的報(bào)告也指出,目前我國水務(wù)企業(yè)規(guī)模小而且分散,基本上是本地化經(jīng)營,只有隨著水務(wù)市場化的進(jìn)一步進(jìn)行,打破區(qū)域性壟斷,才能形成真正的競爭格局,進(jìn)而加快行業(yè)內(nèi)整合速度。提高管理水平和尋求外延擴(kuò)張將是水務(wù)企業(yè)的發(fā)展方向。

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