盡管近幾個交易日，企業債指數和公司債指數雙雙上漲，顯示信用產品繼續有所回暖，但從長期看，由于市場對經濟形勢好轉和通脹的預期，投資者對企業債的需求將減弱，這也可以解釋為何企業債的發行利率似乎有再一次進入高息債時代的趨勢。

    發行利率連續走高

    近一周來，企業債的發行利率正出現上升趨勢。上周三開始發行的7年期09吉安債的發行利率為7.95%，這與9月下旬發行的09江陰城投債相比，上漲了105個基點，而在評級方面，這兩期債券的信用評級并無本質區別，均為AA+級。
    此外，更高級別的AAA級企業債的發行利率也出現了上漲趨勢。同樣是從上周開始發行的7年期的09紹交投債、09邕水務的發行利率為6.6%、7.5%，這較稍早發行的09晉焦煤債5.6%的利率也分別上漲了100、190個基點。
    在2008年上半年，由于信貸緊縮的緣故，債券市場上曾經發行了一批以“08新湖債”為代表的高息債，部分債券的發行利率高達9%。盡管與之相比，當前發行的企業債的利率還沒有達到如此高的水平，但如果把擔保這個因素考慮在內的話(在2008年發行的高息債大部分無擔保，而現在發行的企業債基本上都有擔保)，企業債的發行利率似乎有再一次進入高息債時代的趨勢。
    海通證券的研究報告認為，近期企業債發行利率出現連續走高趨勢，主要是受宏觀經濟形勢趨好使債市整體走勢偏弱，以及市場對信用債的需求下降等多種因素影響。

    機構投資熱情不一

    數據顯示，今年8月份，企業債券共發行126億元，但是保險資金卻一期也未捧場，出現了零認購的情況。而9月份之后，保險資金投資企業債的熱情被點燃，9月和10月份的投資額分別達到了142.4億元和143.51億元。
    此外，國慶前后保監會曾向保險公司發布了《關于債券投資有關事項的通知》，將險資投資企業債券比例由此前的30%提高至40%，這也在一定程度上增加了保險資金投資企業債券的空間。但是中信證券的分析師稱，估計這一政策短期內影響不會太大，特別是對于大型的保險公司來說，要用足40%的額度還有很大空間。
    和保險資金不同，債市另一類機構投資者商業銀行的目光則繼續更多地鎖定于國債、政策性金融債等利率產品。以一級發行市場為例，銀行在8、9、10三個月認購的記賬式國債數量占當月總發行量的比重分別達到了88.96%、89.54%和86.06%，其在政策性金融債的認購中也同樣表現突出。
    數據還顯示，自今年8月份債券托管量首次呈現月度正增長以來，基金公司10月份債券托管量繼續增加，當月增幅為231.25億元。而證券公司和信用社則結束了8、9兩個月的債券托管量正增長，回到了縮水的軌道上。這些機構目前對企業債的需求沒有表現出太多熱情。

    信用產品需求不旺

    “宏觀經濟形勢的好轉無疑令債券市場承受著較大的外部環境壓力。”興業銀行債券分析師武時表示，隨著市場對貨幣政策出現緊縮擔憂的不斷加重，企業債發行利率可能還存在進一步的上升空間。
    數據顯示，10月份PMI指數繼續走高，反映中國經濟在上升通道中繼續向上發展。從進口指數的急升來看，國內需求在加快擴大。此外，加工貿易出口未來也將加快增長，這從新出口訂單指數持續上升已經提前反映出來。這些情況都預示未來經濟增長水平會繼續提高，預計四季度經濟增長率將達到9.5%左右。
    在近日召開的國務院常務會議上，已經明確提出了要管理好通脹預期。同樣，在央行新近發布的三季度宏觀經濟形勢報告中，也表示盡管CPI一致合成指數仍處于下降階段，但降幅趨緩，并呈現出觸底跡象。央行同時預計，從先行合成指數看，未來CPI價格將在今年底觸底后開始回升。分析人士表示，CPI的觸底回升無疑會加劇市場的通脹預期，這將直接加大市場對貨幣政策進一步收緊的擔憂。
    中信證券表示，從債券的機構投資者來看，同樣也不容樂觀。在不通過外部融資補充資本的情況下，僅依靠內生的資本增長，2010年銀行對信用產品的需求并不樂觀。
    機構同時表示，由于今年下半年銀行在風險資產上的收縮已經為明年的擴張作出了一定的資本儲備。因此，即使在不進行外部融資的情況下，明年銀行對信用產品的需求會好于今年下半年。但明年下半年對信用產品的需求能否持續好轉，則取決于明年上半年銀行股權融資能否順利完成。