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      探路者:直營店數(shù)大增考驗管理能力
          2009-10-30    作者:本報記者 劉振冬 實習記者 韋夏怡    來源:經(jīng)濟參考報
          作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)龍頭的企業(yè),探路者的產(chǎn)品涵蓋戶外服裝、戶外功能鞋和戶外裝備三大系列,公司專業(yè)從事戶外用品研發(fā)設計、組織外包生產(chǎn)、銷售,并擁有自主知識產(chǎn)權的“探路者”品牌。近年來公司經(jīng)營業(yè)績快速發(fā)展,2006-2008年收入復合增長率達到71%。目前公司營銷網(wǎng)絡遍布全國130多個大中城市,擁有超過400家零售網(wǎng)點,銷售收入年均復合增長率超過50%。
          公司的經(jīng)營模式可概括為:生產(chǎn)依靠OEM廠商代工;銷售采取特許經(jīng)銷和直營的混合模式,其中加盟是其主要收入來源,占收入的比重達到79%;注重設計研發(fā)、品牌建設和推廣。是典型的“輕資產(chǎn)、重品牌、重經(jīng)營”連鎖經(jīng)營模式。
          信達證券分析師認為,“探路者”品牌是公司最核心、最具價值的無形資產(chǎn),公司一直以“成為戶外行業(yè)領導者”為品牌發(fā)展目標。經(jīng)過10余年的發(fā)展,“探路者”品牌在戶外行業(yè)享有很高的聲譽。根據(jù)國家統(tǒng)計局下屬的中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心對2008年度全國戶外品牌調(diào)查匯總結果,按銷售量計算,“探路者”品牌市場占有率排名行業(yè)第一位,按照銷售額計算,“探路者”品牌市場占有率排名行業(yè)第二位。
          此次公司IPO募集資金主要圍繞營銷網(wǎng)絡和信息系統(tǒng)建設展開,其中擬投入2億元用于79家直營和加盟專柜、專賣店的建設、1949萬元用于信息系統(tǒng)建設。
          風險方面,信達證券分析師認為,雖然公司目前在國內(nèi)戶外用品行業(yè)保持領先地位,但隨著更多國外品牌進入中國市場以及國內(nèi)品牌實力的日益增強,市場競爭將越發(fā)激烈,將可能影響公司產(chǎn)品的銷售,從而影響公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。另外,本次募資項目將新增48個直營店,直營店數(shù)量將有較大幅度增長,對公司管理能力提出了較大考驗。
          信達證券預計,公司2009-2011年公司實現(xiàn)凈利潤3900萬元,4800萬元,5900萬元,按發(fā)行后公司總股本6700萬股計算,預計2009至2011年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.58,0.716,0.88元。經(jīng)綜合評析,信達證券給予公司2009年35倍的動態(tài)估值,并預計公司合理股價為20.3元。不過,當前市場資金面充裕,而創(chuàng)業(yè)板更是成為資金追逐的對象,因此公司上市后的合理PE在35-45倍之間,上市目標價為20-26元。
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