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      銅價震蕩何時了
          2009-10-16    作者:長城偉業(yè)期貨 施文竹    來源:經濟參考報

          自8月初進入調整鞏固期后,LME3月銅價延續(xù)至今始終維持窄幅震蕩格局。雖然自9月下旬,震蕩區(qū)間下移,但震蕩格局未有改變。此前市場較為恐慌的國慶長假行情,也只是先抑后揚,整體波幅不大。本周二晚LME跳水,但后幾日穩(wěn)步上漲回補缺口,后期震蕩將延續(xù)到何時值得探討。

          民間存銅量攀升對市場壓力不大

          今年初在國儲收銅的帶動下,出現(xiàn)了長達4個月的進口盈利,國內進口量飆升。最高值6月國內精煉銅進口量達到37.89萬噸,同比增加400%。去年銅價大跌后,今年初見底跡象明顯,尤為重要的是,人民幣匯率的走強、寬松的信貸政策以及未來通脹預期等因素誘發(fā)民間存銅量攀升。
          據(jù)不完全統(tǒng)計,目前國內民間存銅量達85萬噸,國家儲備量、民間囤積,上海交易所庫存共計130萬噸。雖然此數(shù)量較大,但筆者認為此對于未來市場供應壓力并不是十分巨大。
          第一,國儲收銅是為了戰(zhàn)略儲備,而拋銅則是為了抑制物價。從目前經濟環(huán)境以及價格位置,均不存在拋銅的條件,則這部分儲量相對穩(wěn)定。第二,民間囤積主要是為了預防未來的通貨膨脹。今年生產企業(yè)庫存量普遍壓得很低,民間存銅基本與日常生產無較大關系,這部分存量在相當時間內不會流出。第三,上海交易所庫存量達到10萬噸以上,創(chuàng)近6年的新高。交易所庫存是反應市場供需的指標。目前全球三大交易所庫存總量達到50萬噸,而2002年三大交易所的銅庫存總量曾接近150萬噸,如今的庫存量并不屬于歷史高位。只要歐美市場的消費起來,一旦補庫,這些庫存將被消化。

          四季度銅價上漲缺乏強勁動能

          貨幣政策方面,新增貸款總額將不會出現(xiàn)較大改變,適度寬松政策將由著眼于“寬松”過渡到“適度”。從市場流動性角度看,流動性源頭目前已由外生(貸款)向內生(儲蓄分流)轉化。此外熱錢的大量流入也將會持續(xù),在經濟活動有所回暖后貨幣乘數(shù)的上升也將會助推流動性增長。預計貨幣政策只是加速度的放緩。雖各國政府不會大舉轉變貨幣政策,但可以預計第四季度貨幣供應過剩推高銅價的力度將明顯弱于前期。
          中國投資性刺激政策已使得銅價年內上漲98%,但目前缺乏新注入的推高力量。這也是銅價近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強勁動能推高價格,另一方面高位尚存支撐力量,也較難促成下跌行情。
          步入第四季度,國內銅消費將季節(jié)性回落,且歐美經濟未能盡快復蘇,支撐全球銅消費的力量不足,前期推高銅價的因素逐一減弱,則10月下旬起銅價或將走入一輪回調行情。

          明年初歐美銅消費啟動將推高銅價

          今年前8個月國內銅材累計產量同比增加17%。去年經濟危機的陰霾已經過去,銅材單月產量創(chuàng)出新高,已明顯高于往年水平;國內電力行業(yè)在國家投資性刺激下保持穩(wěn)定發(fā)展。家電行業(yè)夏季內銷量意外突增,消耗大量庫存;汽車、房地產行業(yè)更有超水平發(fā)揮。上述四大行業(yè)已占去國內銅消費72%的份額,國內投資性消費發(fā)展勢頭良好。
          宏觀經濟方面,國內經濟企穩(wěn)回升,累計發(fā)電量出現(xiàn)正增長。而歐美目前經濟先行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,人們對未來歐美經濟的全面復蘇持樂觀態(tài)度。
          長期來看,明年歐美經濟復蘇以及國內消費重啟,將共同提振銅價。預計明年年初,歐美銅消費將會啟動,到時將與中國消費共同推高銅價,明年銅價走勢或將一路看漲。這也意味著今年年底銅價的回調期或許比較短暫。

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