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      國金證券:外延式擴張和內涵式增長兼具
          2009-08-14    本報記者:張漢青 實習生:張馳    來源:經濟參考報

          8月7日,國金證券公告稱,經初步測算,預計公司2009年1至6月實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為2億元以上。報告期內,公司證券投資業務實現收益同比減少,受新股發行暫停影響,公司承銷收入下滑導致歸屬于母公司所有者的凈利潤下降。具體數據將在公司2009年半年度報告中披露。
          2009年上半年,公司代理股票基金交易額2869.19億元,市場份額0.68%,與2008年的0.58%相比繼續上升0.11個百分點,增幅為18.35%。
          海通證券的報告分析,隨著公司向發達地區增設營業部,公司的經紀傭金率還有一定下降空間。但是,考慮到公司傭金水平在行業內已處較低水平,且公司的研究實力較強,因此報告中判斷,未來公司經紀傭金率的降幅相對有限,而市場份額將繼續在目前較低的基數的基礎上以較快速度上升。
          考慮到一季度公司經紀傭金率增幅18.35%和經紀市場份額降幅18.02%,以及未來公司市場份額增幅空間較大而傭金率降幅有限等因素,分析師判斷未來公司經紀業務收入的市場份額還將小幅上升。
          在自營收益方面,2008年,公司通過減持法人股釋放浮盈獲得了4.16億元的自營收益,這導致2009年上半年公司自營收益同比降幅明顯。
          2009年上半年,上證綜指上升了62.53%。但是,從公司一季度報看,公司自營總規模相對2008年底反而出現不小的降幅,而收益率卻保持了14.93%的行業相對較高水平。海通證券的報告對這一現象作出了分析,盡管公司年初時對行情的把握時間偏晚,但公司個股自營運作能力相對較強,在現有自營倉位的基礎上獲得了較好的收益。分析師還認為,未來隨著指數的不斷攀升,公司有望通過提高自營總規模而促使其自營業績出現較高的增長彈性。
          總的來說,多家券商的報告認為公司的優勢在于,它既可增加營業部實現外延式擴張,也能通過研究拉動分倉交易的內涵式增長。而且,公司通過增值服務實現經紀轉型,穩定傭金率和擴大市場份額。
          公司自營較穩健,未來將逐步減少高風險工具投資。公司投行定位于中小企業,保薦人數量增長較快,近幾年的IPO承銷實現了突破;公司力圖在研究空隙中尋找突破,講究研究的超前,團隊間交流、細致的考核和有效的激勵。除此之外,公司股東具有較強的股權投資能力,這將有助于其拓展PE業務。
          對于后市的預測,研究機構認為,隨著股市繼續上漲,三季度公司的自營業務也有望大幅超出預期。
          但平安證券在報告中也提到了公司的劣勢。首先,公司目前僅擁有15家營業部和7家服務部,地域集中在四川,而且缺乏規模效應。作為A類A級券商,未來開放創新業務之后,盈利也將受到規模限制。而且公司38倍左右的市盈率,在券商公司中偏高。

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