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      [一釘看市]A股市場或將面臨調整
          2009-08-07    民族證券:徐一釘    來源:經濟參考報
          回想1700點、1800點、2000點時,多數投資者對調整“很擔心”,但現在大家對待調整“很坦然”,已經可以“理性”對待調整。對調整的“麻木”,透視出幅度大的調整已經臨近。最近十個交易日,滬深兩市每日成交幾乎都在3300億元以上,但各大指數已經很難創出新的反彈高點。我們注意到,從兩周前開始,已經出現資金兌現離場,7月29日的大幅振蕩,反映出一些資金離場開始加速。上證綜指最大調整幅度為4.86%,但越來越多的個股走勢疲弱,一批個股跌幅超過20%,這些說明期待已久的調整已經來臨、或即將來臨。
          我們曾提出,要“傾聽政策的聲音”。近期我們注意到,雖然央行日前表示:堅定不移地實施適度寬松的貨幣政策,靈活運用貨幣政策工具,引導貨幣信貸適度增長。但同時還表示,將用市場手段動態微調貨幣政策。7月中旬以來,銀監會相繼發布《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》等文件,擬加強強化貸款流向管理,確保銀行信貸資金真正進入實體經濟,減少貸款挪用的風險。銀監會還將出臺《個人貸款管理辦法》,以規范個人貸款流向。種種跡象表明,下半年國內信貸增量將收緊。
          工商銀行和建設銀行將2009年新增貸款控制目標確定為1萬億元左右和9000億元左右,而上述兩家銀行上半年的新增貸款規模分別為8255億元和7090億元。如果嚴格執行,下半年工商銀行和建設銀行新增貸款規模只有1745億元左右和1910億元左右。值得注意的是,上半年國內銀行新增貸款7.37萬億,對此究竟理解為“適度寬松”,還是“極度寬松”非常重要。如果是“適度寬松”,那么下半年還將延續。如果理解為“極度寬松”,要重新回到“適度寬松的貨幣政策”,則意味著下半年國內信貸要收緊。我們認為,后者的可能性更大。
          隨著A股市場的火爆,融資功能的恢復,一些紅籌公司紛紛醞釀回歸,中國移動、中海油、中國電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股。證監會正式受理105家創業板企業上市申請,創業板的推出已進入倒計時,而國際板的推出也面臨加速。此外,中冶集團已提交上市方案,計劃9月底前完成A股和H股的上市計劃,集資總額最高將達40億美元。同時,每周IPO發行的家數也在增加。面對A股市場持續的上漲,A股潛在的擴容速度明顯加快,管理層似乎想通過加大新股供給,來給過熱的A股市場降溫。再加上,大小非加快減持的速度,A股市場面臨巨大的調整壓力。
          我國宏觀經濟逐漸向好,上市公司未來盈利能力不斷增強,但股價已經充分反映了經濟回暖的預期。而A股市場持續的單邊上漲,實際上是風險不斷聚集的過程。截止到8月6日,全部A股(未剔除虧損股)的靜態市盈率已達35.04倍,A股整體估值已經偏高。6月底,國內居民存款余額為24.93萬億。8月4日,A股流通市值118380億元,相當于國內居民存款余額的47.47%。從歷史角度看,一旦該比值超過50%,A股市場都將面臨大的振蕩。同時,當日A股市凈率為4.05倍,4倍在A股市場歷史上也是非常敏感的值。
          8月5日,隔夜交易的倫敦鎳、鋁、銅、鉛、鋅都創出反彈新高。但8月6日,有色金屬股卻出現全線大幅下跌,反映出A股市場對外界刺激已不敏感。我們認為,近期有色金屬股的漲跌,是判斷A股市場強弱的風向標。如果有色金屬股沒有作為,那么A股市場也不會有好的表現。目前已有一批個股出現破位、進入中期調整,隨著時間的推移,這種現象將越來越多,也就是說日后走勢活躍、能創出反彈高點的個股數量越來越少,A股市場已進入賺錢“艱難期”、或盈利的“回吐期”,投資者的操作難度將大大提高。
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