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      貨幣政策持續寬松銀行業進入盈利黃金期
          2009-07-24    本報記者:劉振冬、實習生:李金龍    來源:經濟參考報

          上半年持續寬松的貨幣政策,不僅造就了一個個“天量”新增貸款紀錄,同時也使上市銀行的業績進入環比增長的黃金期。不少機構認為,寬松的貨幣政策使銀行業績進入增長黃金期,凸顯了上市銀行2010年的估值提升空間。

          信貸增長持續“天量”

          央行統計顯示,6月份,金融機構新增存款和貸款分別達到2萬億和1.53萬億,分別較上月增6697億和8659億,上半年新增存款和貸款至此為9.98萬億和7.37萬億。
          “6月份,四家國有商業銀行的信貸投放不到5000億元,1.53萬億元新增貸款主要來自中小銀行。同時6月是上半年末,‘沖時點’的效應也明顯。同時,房地產市場的回暖,個人住房貸款和房地產開發貸款都快速增長。在一定程度上,信貸需求在增加也是不容置疑。”山西證券分析師趙越認為,高額貸款增量,保證銀行全年業績。
          山西證券的研究報告表示,年內能產生利息收入的貸款一般投放于前三季度,因此,可以說上半年貸款增速決定了全年的利息收入水平。而上半年的貸款增量,將直接反應于中報。下半年凈息差收入有望環比正增長,銀行業的整體業績增速也由12%,進一步上調至17%。高額的貸款增量,帶來的通脹預期,對于進一步提升銀行資產價格,將帶來正面影響。

          業績增長進入黃金期

          由于降息周期已經結束,利率將進入上升通道。機構認為,銀行業績也將進入增長階段。
          中信證券的研究報告表示,上市銀行2季度行業收入和凈利潤將進入環比增長黃金期。“價量”雙寬貨幣政策下,信貸反彈先于經濟復蘇,高信貸確保全年收入增長,銀行業表現出先周期性。過去8個月新增貸款高達8.6萬億,貸款的持續計息將給后續凈利息收入增長帶來正面貢獻。伴隨資金市場利率的見底企穩,凈息差有望在2、3季度陸續見底,同時,行業信用成本由0.86%降至0.64%。
          中信證券認為,銀行投資機會源于2010年估值提升空間。上市銀行過去半年經歷了從估值回歸到業績回穩的過程,行業平均PB由1.8倍升至2.9倍,行業平均PE水平由10倍升至16倍。

          提高撥備對行業影響有限

          銀監會日前要求商業銀行年內必須將撥備覆蓋率提高到150%以上,對此機構認為,撥備覆蓋率標準提高對行業影響有限,對個別上市銀行有些許負面影響。
          申銀萬國的報告表示,截至6月末,整體銀行業撥備覆蓋率水平為134%,距離150%的差距不大,對行業整體凈利潤影響不大,約為10%。2008年銀監會曾要求國有銀行撥備覆蓋率達到130%以上,股份制銀行撥備覆蓋率達到150%以上。從2008年底實際執行的情況看,除國有銀行的中行和交行、股份制銀行的深發展沒有達到外,其他銀行都達到了這一標準。
          “由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經達到了150%,所以這一規定僅對于未達到150%的銀行產生信貸成本提高而降低利潤的負面影響。這些銀行是深發展、交行、中行、工行和建行。

          近兩年資產質量壓力不大

          對于市場關注的信貸激增可能帶來的資產質量壓力問題,齊魯證券分析師程嬌翼認為,近兩年銀行資產質量壓力不大,上市銀行的不良率將維持在低位,不會明顯反彈。
          首先,仍然強調宏觀經濟形勢決定著銀行資產質量的整體趨勢,對目前宏觀經濟的趨勢持樂觀態度,認為經濟環境向好,所以整個銀行業的資產質量不會明顯惡化。更為重要的是,目前房地產和土地價格呈現穩中有升的態勢,這對銀行的資產質量形成較大的利好。其次,快速的貸款規模擴張能迅速有效緩解不良貸款比率上升壓力,因為分母增加的速度遠遠快于分子的增加速度。第三,即使經濟沒有想象的好,繼續下行,新增貸款變成不良也有一定時滯,銀行當前較為充裕的撥備,加上今年加速壞賬核銷和處置進度將有效緩解信貸成本的壓力,所以即使不良貸款在后期逐漸暴露,也不會大幅吞噬凈利潤。而且,一季度的信貸擴張本身就會對經濟有一定刺激效果,從而形成經濟發展和銀行資產質量的良性互動。
          齊魯證券認為,當前經濟還面臨著很多不確定因素,經濟回升的基礎還不牢固,特別是國際經濟走勢還不明朗,外部需求下降,出口企業經濟效益未現好轉。但目前上市銀行平均140%-150%的撥備覆蓋水平已經能夠覆蓋經濟復蘇時期的不確定性風險,并考慮銀行的主動壞賬核銷和處置,信貸成本不會顯著上升。

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