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      下半年投資看好大金融題材
          2009-06-29    本報記者:張漢青    來源:經濟參考報

          最近以來,在流動性充裕、政策預期向好以及IPO(首次公開募股)重新上路等多重因素的綜合影響下,市場熱點頻繁輪動,滬指距離3000點大關僅有一步之遙。
          在當前市場分歧加大、行情頗感猶豫的情況下,博時基金于6月26日在北京舉行主題為“有信心,更要重策略”的下半年投資策略會。業內人士在會上指出,對于未來一段時間股市的表現,總體上看還是比較樂觀的,今年下半年投資特別看好大金融題材。

          人民幣國際化和內需啟動成為主題

          “今年上半年,做股票的人度過了一段最為快樂的時光。”博時基金市場部總經理田昆如此表示。田昆說,政策的呵護和資金供給的充裕自不必說,上市公司業績雖然暫時不太理想,但仍有向好預期的支撐。
          談及影響當前A股市場的因素,今年以來取得優異業績的博時裕陽封閉基金經理周力認為,除了城市化、人口紅利、工業化、消費升級這幾個重要的長期因素以外,還有兩個因素:一是人民幣國際化可能會影響股市十年左右的時間,二是以房地產為代表的內需啟動也有可能影響市場數年。
          回顧上一輪經濟周期(2002-2007年),有兩個重要的增長引擎,一個是房地產投資,一個是外需。而在接下來的一輪經濟周期中,博時基金看好房地產行業。消費傾向低帶來的內生的資金積累,加上新套息交易引進的投機資金,導致在虛擬經濟繁榮的背景下,交易成本與租供比的適度合理帶來的剛性需求、加上資金寬松、低利率誘發的投資需求;以及中國人對不動產的偏好,加上去庫存周期不斷縮短帶來的樓市失重的風險等因素,顯示地產引擎正“重裝上陣”,毫無疑問地成為未來數年一個重要的增長點。
          需要注意的是,房價失控帶來的政策調控的風險,以及利率過快上升的風險,則是配置地產資產時需要斟酌的;另外一個可能的引擎就是內需,尤其是可選消費品內需,這可能也是中國經濟能否真正啟動的重要因素。

          后市行情仍然值得樂觀

          根據博時基金的判斷,未來一段時間股市的表現,總體來說還是比較值得樂觀的。
          首先,資金供給比較寬松。新發基金帶來部分增量資金,基金外的機構投資者可用于投資的資金很多。更為重要的是,此次IPO重啟與以往有明顯區別,就是每個賬戶有一個網上申購上限,不能超過股票總股本的千分之一,也就是說此次IPO重啟是傾向于個人散戶的,隨著申購收益率的不斷體現,將來就可能會出現較大規模的銀行定期存款轉成活期,再從活期轉化為券商的保證金現象;此外,新套息交易帶來的資金增量也不可小看。
          與此同時,現在還處于經濟強勁復蘇、但通貨膨脹較低的時期,今年內,以CPI為代表的通貨膨脹率輕微上漲。同比的經濟數據到今年下半年會增長很快,這樣今年保“8%”的任務就有可能完成。“我們需要密切留意月度數據及預期的變化的時點,因為這可能將是國家的相關政策出現微調的觸發時點。”周力提醒說。
          從估值水平來看,目前大盤股的估值在23倍左右,而從2000年以來,大盤股的平均PE在25倍左右,但是這里面要考慮兩個因素,第一個是現在經濟處于一個明顯的啟動和上行期,對于上市公司的未來業績預期是要上調的,已有策略分析師認為,企業凈資產收益率(ROE)應該從目前的11%上調到2007年的高峰期15%左右;第二個因素是估值倍數有可能上調,當然這與市場流動性有關系,如果市場上錢很多,業績改善預期明顯,就會不斷有錢來推高市場,就是上升階段的所謂的“戴維斯雙殺效應”。

          看好大金融題材

          從行業板塊輪動的角度來看,周力認為,目前是從流動性推動下的主題投資轉到業績主導型行情,包括煤炭、銀行、地產板塊的上漲,都是基于業績改善的預期。即使考慮到中報業績負增長的因素,目前“業績題材”事實上正逐步成為市場熱點。從風格來講,大盤股、低市凈率的股票有可能補漲。
          周力表示,我們看好穩定增長的大金融(銀行+保險+地產+券商),以及包括汽車、百貨、白酒等以內需為主的內需消費行業。投資品能否表現則取決于對明年經濟增速的預期,其巨大的業績彈性卻讓我們不能不高度關注。
          周力還表示,在復雜多變的經濟基本面、以及對其復雜多變的預期作用下的股市面前,大類資產配置策略的指導思想,借用美國冰球明星韋恩·格雷茨基(Wayne.Gretzky)的名言來表達就是:“我總是滑向冰球運動的方向,而不是等冰球到位再追”。

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