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| 2009-06-26 本報記者：沈而默 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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隨著IPO正式開啟，債券市場信用產(chǎn)品利率出現(xiàn)較大波動。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)債在后期可能更多的是滿足配置性的需求，而交易性機(jī)會將減少。
數(shù)據(jù)顯示，自證監(jiān)會新股發(fā)行指導(dǎo)意見6月11日正式實(shí)施以來，銀行間債券市場不同信用級別企業(yè)債收益率出現(xiàn)不同程度的調(diào)整。AAA級企業(yè)債券各期限變動不一，AA+至AA-級別全面大幅上行。來自中債收益率曲線的數(shù)據(jù)顯示，銀行間A+級別企業(yè)債收益率大幅回落。國信證券固定收益分析師張旭認(rèn)為，低評級企業(yè)債收益率在近期出現(xiàn)大幅下調(diào)，可能與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)。
業(yè)內(nèi)人士分析，雖然新股發(fā)行不會導(dǎo)致信用債出現(xiàn)趨勢性的下跌，但是在新股發(fā)行前后，會對企業(yè)債利率造成一定的沖擊。
新股發(fā)行對信用債的影響主要有兩個方面：一是信用債融資能力，二是信用債的收益率與打新股收益率的比較。其中前一個因素主要影響機(jī)構(gòu)投資者的需求，后一個因素主要影響個人投資者的需求。
單從融資的角度看，機(jī)構(gòu)投資者由于可以通過信用債進(jìn)行融資，理論上無需賣信用債來打新股，可以持有信用債同時通過融資來打新股。而個人投資者由于資金有限，必須在信用債和打新股之間作出選擇，所以需要判斷收益率孰高孰低。
中金公司固定收益分析師認(rèn)為，對于跨市場的機(jī)構(gòu)投資者如券商、保險、基金公司而言，交易所信用債的融資能力未必比銀行間信用債差；對于非跨市場的機(jī)構(gòu)投資者：如企業(yè)，或者對交易所債券有剛性配置要求的投資者，都必須通過交易所回購融資來打新股；對于個人投資者，由于無法進(jìn)行回購，必須通過賣出債券打新股，會加劇高收益?zhèn)牟▌有浴?
央行在周二的公開市場操作中暫停了正回購，為IPO讓路。按慣例，周二公開市場對28天回購品種進(jìn)行正回購操作，通常在800億元到900億元間。
張旭表示，目前市場流動性仍然較為寬裕。對于6月份可能出現(xiàn)的信貸季末沖刺，短期的沖擊并不會改變中長期的貨幣政策。雖然貨幣政策仍然保持適度寬松，但隨著IPO重啟，貨幣市場資金利率與貨幣政策利率出現(xiàn)了背離，短期看貨幣市場利率可能還會上行。
從銀行間和交易所企業(yè)債收益率利差來看，相對于國債，銀行間3年期以內(nèi)企業(yè)債風(fēng)險繼續(xù)上行，交易所3年期以內(nèi)企業(yè)債風(fēng)險在繼續(xù)下降。
光大證券債券分析師李懷定表示，從5年期和3年期中票收益率利差來看，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如預(yù)期一般，目前5年期中票相對于3年期而言，相對價值已經(jīng)開始比較明顯。 |
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