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      如何分析各債券品種投資價值
          2009-06-05    國家理財規劃師(ChFP)趙清    來源:經濟參考報

          國債

          國債市場上附息國債已成為主流與風向標,其內含收益率已逐步擔當起市場基準收益率的作用。附息國債應從以下幾個方面分析:一是分析價格的構成,找出利息的合理增值部分,從而判斷價格是持平還是“加息”,或是“貼息”。二是通過內含收益率的比較分析。若內含收益率持平,則相對應的價格持平;若內含收益率降低,則意味著價格相對而言是漲;若內含收益率升高,則意味著價格相對而言是跌。三是還可將持有收益率與資金成本利息比較,判斷交易是賠是賺。若購入這筆債券的資金成本低于年持有收益率,則從經濟效益上評估是可行的,雖然一定程度上存在著券種賣出時價格的低估。當然,若從專業投資者的角度分析,則有必要進一步分析投資的機會成本與收益,是否存在投資收益高于此項債券投資的機會,再綜合評判投資這筆債券是賠是賺。

          公司債

          公司債作為一種新的投資產品,為投資者帶來了更多的投資選擇,如何評估公司債的價值實質上代表了投資者對公司債的認可程度。公司債直接反映了發債主體的基本面情況和信用等級的變化。它的投資價值應從以下幾點分析:首先,從信用相關內容進行分析,公司基本面直接影響著發債主體的發債規模、償還能力和市場的接受度,并直觀地反映在公司的資產結構、所處行業和公司的競爭力三個方面。其次,從債券條款角度進行分析,債券條款是債券的主要內容,條款的變化將直接影響企業債的收益。除了熟悉基本條款對收益率情況,甚至整個利率市場的影響外,還必須學會分析和了解特殊條款以便更好地評估公司債的價值。最后,從發行定價方面進行分析,它不僅決定了發行主體的成本,從另一個角度也明確了投資人收益上限。以往企業債券發行利率由發行人和主承銷商商定,且規定不得高于同期銀行存款利率的40%。

          可轉債

          可轉債作為兼具股性和債性的金融衍生產品,其價值主要由純債券價值和期權價值兩部分有機構成,所以轉債的固定收益部分(包括票面利息、利息補償以及無條件回售價格)和股票的走勢對轉債的市場價格具有決定性的作用。如果以轉股價格為分水嶺,當股價遠低于轉股價格時,轉債價格主要體現的是轉債的債性,純債券價值對轉債的價格起到了很好的支撐作用;當股價遠高于轉股價格時(不考慮贖回),此時轉債價格主要體現的是轉債的股性,即轉換期權價值;當股價處于轉股價格附近時,則債性和股性綜合體現。其中:轉換價值=股票價格×(債券面值÷轉股價格)。因此,在股價低于轉股價格時,由于純債券價值的保底作用,可轉債顯示出了很強的抗跌性。在高于轉股價格較多時,則轉債的市場價值略高于轉換價值,跟隨股票的上漲而上漲,收益與股票相似。

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