隨著六月一日“一對多”專戶業務的開通，基金公司的機構業務將進入新的發展階段。這也意味著基金公司加入了原來“陽光私募”業務的競爭。不少投資人和媒體朋友關心在基金公司內部，“私募”業務的投資與公募基金有什么不同？
    其實，從2003年管理全國社保的投資組合開始，部分基金公司就開始涉足“私募”業務的投資管理，我們稱之為特定賬戶管理，或者是機構投資業務。此后的企業年金賬戶和“一對一”的專戶業務性質類似。在過往的投資管理實踐中，我們積累了一定的經驗和認知。

    共同的理念不同的策略
 
    對職業投資人而言，投資行為首先基于投資理念。嘉實基金認為市場并非完全有效，通過深入的研究，施以積極主動的管理能夠獲得超額回報。我們采用“全市場、多策略”的投資方法，重視將定性研究與定量研究相結合；與此同時，在投資組合管理過程中，堅持紀律性投資，追求在風險可控條件下獲取更多確定收益。
    在共同的理念下面，不同的是投資策略，即針對不同的產品會有不同的基準，其投資方法也不相同。例如旨在戰勝業績基準的相對收益產品和旨在獲得絕對回報的產品的投資策略是不同的，又如投資“價值類”股票與投資“成長類”股票的方法也不相同。在具體管理中，我們按照產品類型和投資策略進行劃分，而不是簡單地將其按照公募產品或是私募產品進行劃分。
    從產品特征來看，公募基金是標準化、大眾化的產品，它的規�？梢院艽蟆１O管部門對其投資工具、投資范圍和投資比例進行了非常嚴格的要求，這在充分保障了投資人利益的情況下，也限制了投資操作的靈活度�！八侥肌碑a品，即特定資產賬戶產品針對小眾人群，它的規�？梢暂^小，其投資工具、投資比例更靈活，投資工具更多樣；多樣化的產品選擇也更易捕捉全市場的機會，甚至是短期的階段性機會。
    與公募基金相比，“私募”業務更容易培育創新型的產品，基金公司有可能將更多研究成果融入到機構投資管理的實踐中，包括資產配置、投資策略、投資工具以及管理模式方面的研究和創新。在嘉實，我們建立了具備自身特色的投資組合管理模式，組合的投資運作受人員變動等因素的影響較小，保障客戶獲得穩定、連續的投資管理服務。

    業績并非終極目標

    從事任何業務，了解客戶的真實需求是至關重要的。對機構客戶而言，投資業績雖然重要，但并不是最重要的。他們還看重公司的綜合實力，如公司治理、團隊穩定、風險控制，甚至是基金經理的激勵政策是否到位等。
    機構客戶轉換投資管理人的成本較高，他們關注投資業績是否和自己的預期相符。以嘉實服務了七年的全國社保理事會為例，社保基金更看重風險調整以后的收益，考核的期限也更長。他們希望委托管理人言行一致，在這樣的前提下，他們對業績容忍度也更高。
    對嘉實基金而言，收益率是我們最重要的目標，但并非我們的終極目標。努力搭建多層次的投資服務平臺，力爭為客戶提供一個系統的投資解決方案是機構業務長期需要關注的方向。
    觀察美國的機構業務，其長期業績表現與指數總體相當，客戶選擇投資管理人時，非�？粗赝顿Y管理人的專業服務及與客戶的互動、提供的納稅等相關咨詢、多樣化的產品選擇等因素。因此，嘉實在組建機構投資部之時，非常重視崗位設置的前瞻性和人員背景的多元化。
    從實際工作中，我們發現并非所有的基金經理都適合從事機構投資。能夠充分理解客戶需求并且強調紀律性投資的基金經理更適合進行機構業務。此外，機構業務的投資人員還要擅長于溝通，明確地將自己的思路告知客戶，在出現困難的時候，爭取到客戶更多的理解。

    防范利益輸送是業務發展關鍵

    基金公司機構業務發展過程中最需要關注的風險點是在投資過程中公平地對待客戶、嚴格防范利益輸送的出現。利益輸送或許能夠有利于短期內的業務拓展和緩解短期業績壓力，但其損害的是資產管理行業的誠信本源，將動搖整個業務，乃至整個公司的發展。
    客觀地說，國內基金公司的機構業務處于發展初期，還有很多課題需要探索，例如如何高效地管理越來越多的賬戶、如何平衡“共享公司研究平臺”和“建立公募基金和私募產品之間防火墻”的關系等。
    從美國的現狀看，投資管理公司中公募基金與獨立賬戶業務的管理架構主要存在兩種模式：第一種是設立不同的子公司，分別管理公募基金與獨立賬戶業務，主要適用于兩類業務量都足夠大的情況；第二種是同一投資管理部下按資產類別設置不同的業務組，如股票投資組、債券投資組等，分別負責管理公募基金與獨立賬戶業務中的相應資產。后一種模式的優點是公司可以集中利用研究資源，并容易形成統一的投資策略。
    中國資產管理行業的特定賬戶管理應該采取怎樣的模式，如何在現有監管政策下充分利用公司的整體研究優勢，應該是未來各公司不斷探究的重點。