從4月28日開(kāi)始，滬深兩市啟動(dòng)了新一輪反彈：以銀行、房地產(chǎn)為代表的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念，以及以煤炭、鋼鐵、有色、石化為代表的大宗商品概念，兩大概念中“六朵金花”輪番登場(chǎng)，上演了一幕推升股指重心不斷上移的接力賽。
　　到目前為止，大盤(pán)指數(shù)再度爬升到敏感水平。多家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告表示，從最近幾日密集出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯。但是，此前政策效應(yīng)的延續(xù)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量都尚待觀察。同時(shí)需要注意的是，大盤(pán)股的齊升補(bǔ)漲會(huì)否鑄造階段性頂部，以及此后分化格局會(huì)否到來(lái)等，都需要投資者警惕。

　　基本面回暖VS流動(dòng)性放緩

　　近日，較多宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連出臺(tái)，根據(jù)主流專(zhuān)家的判斷，4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以用整體形勢(shì)改善、結(jié)構(gòu)矛盾凸現(xiàn)來(lái)概括。
　　5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)均同比下降：4月份CPI同比下降1.5%，連續(xù)第三個(gè)月下降，PPI同比下降6.6%，連續(xù)第五個(gè)月下降。但從環(huán)比來(lái)看，4月份CPI、PPI數(shù)據(jù)均上升，CPI環(huán)比上升0.1%，升勢(shì)和3月相比趨緩(3月環(huán)比上升0.4%)，PPI環(huán)比-0.2%，和3月相比跌幅放緩(3月環(huán)比下降-0.6%)。“從數(shù)據(jù)看，CPI、PPI低于此前市場(chǎng)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度稍弱。尤其是PPI數(shù)據(jù)表明工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力猶存。”華富基金研究部副總監(jiān)陳茹如此表示。
　　5月12日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)進(jìn)出口總值1707.4億美元，比去年同期下降22.8%。國(guó)泰君安分析師金洪明據(jù)此表示，國(guó)際金融危機(jī)還在發(fā)展和蔓延，世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)明顯復(fù)蘇的可能性不大，美歐日經(jīng)濟(jì)很可能在底部震蕩一段時(shí)間，我國(guó)外貿(mào)面臨的困難依然很大。而同日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，4月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)34%，這一數(shù)據(jù)或?qū)Τ隹诘兔缘挠绊懫鸬揭欢ǖ窒�作用�?BR>　　5月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局又發(fā)布了工業(yè)增加值和消費(fèi)數(shù)據(jù)。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額9343.2億元，同比增長(zhǎng)14.8%。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè))增加值同比增長(zhǎng)7.3%，比上年同期回落8.4個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)表明，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展仍存在不確定性，但經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)明顯。
　　從資金層面看，4月信貸規(guī)模下降到不足6000億元，降幅很大，但與歷史比還是一個(gè)很大的投放量，同時(shí)4月貨幣M2發(fā)行速度達(dá)到26%，還在加速并創(chuàng)十年新高。金洪明認(rèn)為，流動(dòng)性超常規(guī)釋放不可持續(xù)，回歸是一個(gè)必然趨勢(shì)。今年前4個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款5.17萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)了年初設(shè)定的全年新增貸款底線5萬(wàn)億元。估計(jì)今后每月的新增貸款或許會(huì)穩(wěn)定在3000億水平，這樣全年信貸規(guī)模將控制在8萬(wàn)億元之內(nèi)，由此可能影響市場(chǎng)反彈的節(jié)奏將放慢趨穩(wěn)。

　　熱點(diǎn)從小盤(pán)股向大盤(pán)股轉(zhuǎn)移

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)在進(jìn)入5月份之后，以中國(guó)石油、中國(guó)聯(lián)通、招商銀行和萬(wàn)科A等為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股開(kāi)始蓄勢(shì)發(fā)力，持續(xù)了一段時(shí)間的“八二現(xiàn)象”逐漸轉(zhuǎn)移和讓位于“二八現(xiàn)象”。
　　民族證券資深策略分析師劉佳章對(duì)此認(rèn)為，“在估值偏高的基礎(chǔ)上如想繼續(xù)保持持續(xù)上行局面，熱點(diǎn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換將不可避免。”
　　劉佳章認(rèn)為，市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的原因無(wú)外乎有以下幾點(diǎn)：首先，市場(chǎng)的宏觀層面較一季度一片樂(lè)觀的情形有所變化，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的著眼力度有可能更強(qiáng)，這會(huì)推動(dòng)機(jī)構(gòu)選股更青睞于低PE的藍(lán)籌板塊。其次，從熱點(diǎn)的板塊特征來(lái)看，產(chǎn)業(yè)利好政策也開(kāi)始向藍(lán)籌股傾斜，這也將有意促成熱點(diǎn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
　　民生證券研究所副所長(zhǎng)黃常忠表示，“隨著流動(dòng)性的適度放緩和驅(qū)動(dòng)力量的減弱，靠題材支撐的股價(jià)壓力會(huì)很大，業(yè)績(jī)的改善與市場(chǎng)自身的調(diào)整，使得藍(lán)籌股機(jī)會(huì)增多。”他說(shuō)，這種題材股向藍(lán)籌股的轉(zhuǎn)換一定會(huì)延續(xù)，盡管這種轉(zhuǎn)換可能會(huì)有反復(fù)，但戰(zhàn)略上應(yīng)該執(zhí)行從題材股轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股的操作策略。

　　緊跟市場(chǎng)節(jié)奏和輪動(dòng)效應(yīng)

　　多數(shù)券商和基金發(fā)布的報(bào)告判斷，目前的行情已經(jīng)進(jìn)入了熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的階段。因此，把握市場(chǎng)節(jié)奏和輪動(dòng)效應(yīng)是投資者成功操作的前提。
　　“就中期而言，這一輪反彈行情從去年11月份始，已歷時(shí)達(dá)6個(gè)月，從時(shí)間周期看投機(jī)情緒達(dá)到峰期，但買(mǎi)盤(pán)力量還未發(fā)揮完畢，市場(chǎng)還有一定的上漲動(dòng)能。目前雖不能輕言反彈結(jié)束，但從時(shí)間反彈周期、估值和基金倉(cāng)位分析，反彈已經(jīng)處于中后期，需要控制風(fēng)險(xiǎn)。”華泰證券首席策略分析師陳慧琴如此表示。
　　陳慧琴認(rèn)為，從市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)角度看，4月底以來(lái)，低市盈率指數(shù)和績(jī)優(yōu)股指數(shù)明顯跑贏大盤(pán)。后續(xù)市場(chǎng)只要有熱點(diǎn)，場(chǎng)內(nèi)資金仍會(huì)通過(guò)板塊輪動(dòng)制造機(jī)會(huì)。“隨著‘5·19’十周年的來(lái)臨，科技網(wǎng)絡(luò)股和3G等板塊仍有活躍機(jī)會(huì)，近期可逢低關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的科技公司。”
　　國(guó)金證券研究所分析師也認(rèn)為，“當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)一定樂(lè)觀情緒，另一方面估值水平也快速上升，開(kāi)始充分反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升的樂(lè)觀預(yù)期。”根據(jù)國(guó)金證券的研究，從行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況來(lái)看，工業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)，而在工業(yè)當(dāng)中電力行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)正增長(zhǎng)，采掘業(yè)利潤(rùn)增速也比較穩(wěn)定。同時(shí)可以看到，在需求或價(jià)格層面，建筑、醫(yī)藥、傳播文化、信息技術(shù)的需求更為穩(wěn)定。而凈利潤(rùn)方面，電力、建筑、紡織、化工的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)處于提升狀態(tài)。
　　針對(duì)目前的行情走勢(shì)，西南證券策略分析師閆莉建議以觀望為宜，如果大盤(pán)權(quán)重股能夠接過(guò)上漲行情的“接力棒”，那么，到時(shí)買(mǎi)也不為遲，也許建倉(cāng)成本稍微高一些，但卻可以規(guī)避權(quán)重股曇花一現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；如果大盤(pán)出現(xiàn)一定幅度的下跌，則不妨逢低吸納，降低建倉(cāng)成本。
　　在具體操作策略上，東海證券策略分析師鮑慶表示，根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)震蕩調(diào)整中繼續(xù)風(fēng)格轉(zhuǎn)化的觀點(diǎn)，東海證券對(duì)未來(lái)的投資策略是防御性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，即在把握當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換趨勢(shì)下，結(jié)合防御性行業(yè)。
　　總體思路有兩點(diǎn)：一是，風(fēng)格轉(zhuǎn)換下估值安全邊際較大的行業(yè)。這些行業(yè)受未來(lái)市場(chǎng)估值回落壓力較小，相對(duì)調(diào)整壓力也小，如金融服務(wù)中的銀行，相似的行業(yè)還有信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘。二是，盈利具有確定性增長(zhǎng)的行業(yè)。這些行業(yè)在估值回落時(shí)可以享受盈利增長(zhǎng)的支撐，這可以稱為業(yè)績(jī)安全性較大。如建筑建材，食品飲料、家用電器、公用事業(yè)和化工。