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      國元證券:自營規模收縮 投資能力有待顯現
          2009-05-08    本報記者:張漢青    來源:經濟參考報
        國元證券近日公布的2009年第一季度報告顯示,公司一季度實現營業收入3.02億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤1.30億元,同比分別增加23.40%和32.30%。凈利潤環比增幅達80.56%。
        對此,平安證券認為,公司業績增長源于2008年自營虧損基數大,國元證券控制了自營規模。2009年1季度公司凈利潤同比增長32%,剔除自營因素后凈利潤同比下降38%。一季度交易性金融資產規模同比下降77%,自營虧損同比減少1.4億元。同時,由于過于謹慎的投資策略,在1季度證券市場大幅上漲的情況下公司自營業務仍然是負收入。
        國元證券表示,根據2009年度公司經營目標和市場預期狀況,董事會批準公司2009年度自營投資規模確定為不超過2008年末公司凈資本的170%。其中自營權益類證券及證券衍生品的合計額不超過2008 年末公司凈資本的30%;自營固定收益類證券的合計額不超過2008年末公司凈資本的140%。
        經紀業務是國元證券最主要的收入來源。2009年1季度公司實現代買賣證券業務凈收入2.78億元,占營業收入比重91.69%;利息收入0.16億元,占營業收入5.18%;二者合計占比96.87%。
        公司的經紀業務所占市場份額略有提升,由去年一季度的0.95%漲至目前的1.09%。中金公司對此分析認為,2009年首季國元證券經紀業務凈手續費率為0.114%,同比下降25%,環比下降11.7%,顯示該公司依舊采取低價競爭的策略。
        債券承銷業務成為當季國元證券的亮點。該公司首季完成09合海恒債、09六安城投債、09銅城投債三項主承銷項目,募集資金累計25億元。藉此,首季證券承銷業務實現凈收入0.21億元,同比劇增近700倍。回顧2008年全年,該公司在該項業務上僅實現0.25億元收入。
        國泰君安分析師表示,根據季報情況,微調公司2009-2010年業績預期至0.41元和0.48元,同比增長16%和17%。對交易額的悲觀和樂觀預期分別為0.34元和0.53元。而目前估值水平對應于1200億元交易額35倍PE,對應于1600億元交易額30倍PE,估值已經反映樂觀預期。
        平安證券認為,基于日均股票成交額1200億元等重要假設,預計2009年國元證券凈利潤為4.59億元,對應EPS為0.31元,年末凈資產為52.38億元,對應BVPS為3.61元,09年全面攤薄ROE為8.76%。
        而東北證券則表示,根據每股收益敏感性分析,國元證券2009年的每股收益在0.39元至0.55元之間,國元證券2009年對應的市盈率在29倍至41倍之間。
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