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      [一釘看市]制約A股進(jìn)一步反彈的四個(gè)因素
          2009-04-17    民族證券 徐一釘    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì):截止到4月16日,已經(jīng)公布1075家A股上市公司年報(bào),占1602家A股上市公司的67.10%,其凈利潤比2008年下降9.78%。其中,四季度單季凈利潤同比下降59.32%,四季度單季凈利潤環(huán)比下降59.55%。滬深300成份股中有240家上市公司的2008年報(bào),占80%,凈利潤同比下降9.44%。全部A股、滬深300成分股基于2008年業(yè)績的市盈率分別為23.61倍、20.54倍,PE是全球股市中最高的。
        今年一季度,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期的好,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)逐月回升。但與國家的4萬億元投資、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、4.58萬億元的信貸增量以及其他一系列經(jīng)濟(jì)政策相比,無論是一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),還是3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),都顯得各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低位反彈的力度并不“強(qiáng)勁”。盡管我們預(yù)計(jì),二季度國內(nèi)主要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)轉(zhuǎn)好,但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好并不意味著上市公司的業(yè)績出現(xiàn)大幅度的回升。2009年一季度,信貸增量為4.58萬億元,幾乎與2008年全年信貸增量持平。滬深股市資金面充裕、有很強(qiáng)的韌性,充裕的流動性構(gòu)成下檔支撐。
        流動性過剩背景下產(chǎn)生的上漲,要判斷行情能走多高有很大的難度。但我們認(rèn)為,行情因流動性產(chǎn)生,最終也會因流動性而調(diào)整。我們認(rèn)為,兩種因素會導(dǎo)致流動性發(fā)生變化。1、由于某種原因,導(dǎo)致一部分投資者遠(yuǎn)離A股市場。比如:貨幣政策調(diào)整,嚴(yán)查信貸進(jìn)入A股市場,大小非加快減持速度,投資者預(yù)期發(fā)生重大變化,或出現(xiàn)政策性利空;2、隨著A股市場的不斷上漲,A股市場充裕的資金面,被大小非減持、不斷增大的流動市值持續(xù)稀釋,一旦達(dá)到資金所能承受的平衡點(diǎn),趨勢性調(diào)整隨時(shí)可能出現(xiàn)。目前看第一種情況不存在,第二種情況是否出現(xiàn)尚待觀察。
        預(yù)期中的調(diào)整遲遲不出現(xiàn),造成一些投資者心理出現(xiàn)變化,風(fēng)險(xiǎn)意識下降是一大特征。與此相對應(yīng)的是,最近四個(gè)交易日,上證綜指、深證成指連續(xù)四次創(chuàng)出新的反彈高點(diǎn),日均換手率達(dá)3.77%,但單日陽、陰線實(shí)體不大、都出現(xiàn)超過陽、陰線實(shí)體的下影線,并且A股市場熱點(diǎn)顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大;另一方面,一些投資者敢于在回調(diào)時(shí)介入。4月16日,A股流通市值達(dá)到72889億元,已經(jīng)逼近7.5至8萬億流通市值的強(qiáng)阻力位。一旦A股流通市值觸及7.5萬億元至8萬億區(qū)域,滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。
        我們認(rèn)為,制約A股進(jìn)一步反彈的四個(gè)因素是:1、目前滬深股市缺乏有號召力、得到大家認(rèn)同的板塊;2、缺乏進(jìn)一步政策性利好的刺激;3、A股遭遇估值瓶頸;4、面臨2550點(diǎn)至2700點(diǎn)的技術(shù)阻力。近期全球股市進(jìn)入反彈,給A股市場一個(gè)很好的氛圍,但美道瓊斯指數(shù)、香港H股指數(shù)已經(jīng)或即將進(jìn)入阻力區(qū)域。一旦美歐股市出現(xiàn)調(diào)整,對A股市場有一定的拖累。我們非常關(guān)注一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺后,管理層是否出臺新一輪刺激經(jīng)濟(jì)的政策。如果“政策、估值瓶頸、熱點(diǎn)”沒有新的突破,短期內(nèi)A股市場的調(diào)整壓力將加大。
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