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      金融短債發行遇冷 投資熱點或轉至中長期債
          2009-03-13    本報記者:華曄迪 余曉潔    來源:經濟參考報
        12日早間投標發行的農發行3年期金融債中標利率報在1.81%,略高于市場此前普遍預期的1.75%至1.80%,僅比二級市場3年期金融債1.83%的收益率低2個基點,認購倍數則僅為1.67倍,分析人士認為,近期短債認購熱情持續減弱,市場投資熱點或將從短期債轉向中長期債。
        “與今年1、2月份農發行發債時的認購倍數相比,1.67的倍數確實較低。”中國銀行交易中心研究員董德志坦言。來自中央國債登記結算公司的數據顯示,農發行在1月份發行的5年期、2月份發行的2年期金融債分別獲得2.62和2.92倍的認購倍數。
        無獨有偶,進出口銀行6日發行的3年期金融債認購倍數為1.98倍,明顯低于2月底發行的2年期債3.07的認購倍數,而且中標利率1.78%也僅比當時的二級市場收益率低4個基點。
        “金融短債發行‘遇冷’,主因是目前短期債券收益率水平較低,難以得到市場認可,而不是資金面趨緊所致。”董德志說。事實上,當前市場資金面仍然維持寬松狀態,數據顯示,反映資金面緊張程度的1天期、7天期回購利率近期保持在0.81%和0.95%的較低水平,且3月第一周,中國人民銀行向市場凈投放了410億元資金。
        值得注意的是,近期發行的中長期國債的認購倍數卻相對穩定。11日發行的10年期國債中標利率為3.05%,落在此前市場普遍預期的3.05%至3.10%的下限。所獲認購倍數為1.98倍,與1月份、2月份發行的7年期和20年期國債認購倍數相差不大。
        “這表明,市場投資需求正從短期債向中長期債轉移,機構更看重絕對收益率而不是利率風險。”中金公司固定收益研究員陳健恒表示,“當前短債收益率水平確實吸引力不足”。近期,短期債券發行相對密集,且未來一段時期供給依然會比較充足。
        另一方面,“CPI、PPI持續下滑,市場對通縮擔憂加大。”國家統計局10日公布的數據顯示,2月份CPI、PPI分別同比下降1.6%、4.5%,這是我國CPI六年來首次出現負增長。陳健恒表示,受此影響,中長期債券收益率大幅上行可能性不大,風險降低,這“使得機構更傾向于配置收益率水平相對較高、投資價值更高的中長期債”。
        “從新增資金的角度看,銀行的資金面仍很充裕,未來將主導債券市場走勢。”申銀萬國固定收益分析師屈慶表示。來自中央國債登記結算公司的數據顯示,在過去的1、2月份,基金積極減持債券,繼1月份減持近千億債券后,2月份基金公司債券托管量再度減少1127億元,而銀行則成為市場最主要的買方,數據顯示,2月份商業銀行債券托管量新增878億元,其中國債新增270億元,金融債新增452億元。
        專家表示,當前較“陡”的市場收益率曲線將在未來一段時間呈現“扁平化”變化趨勢,但變化幅度可能不會太大。這其中,銀行的投資態度將更多影響市場,市場對債券的需求或將呈現從短期轉向中長期、從信用產品適度轉向利率產品兩大變化。
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